8月份主要經濟金融數據全部出爐，顯示我國經濟基本面弱勢格局仍未出現顯著改觀。分析人士指出，在經濟基本面仍弱、通脹水平整體料延續低位、資金面整體寬裕的背景下，債市牛市基礎仍舊穩固。不過，考慮到短期內貶值預期使得資金面仍面臨不確定性、貨幣寬松步伐可能受制于CPI回升等因素，債券市場若想打破9月初以來的盤整格局重拾升勢，還需要等待新的貨幣寬松措施等更多刺激信號出現。

經濟疲弱利好債市

主流機構普遍認為，從工業增加值、固定資產投資、制造業PMI、通脹數據、金融數據等指標來看，8月實體經濟整體延續了前期的下滑態勢，尚未看到經濟有效企穩。

光大證券表示，上周末公布的數據顯示：工業生產值短期小幅反彈不具有可持續性，國內外需求的萎靡仍將壓抑工業生產；固定資產投資低迷，國家持續調控的基建方面仍在較低位置徘徊；社會消費品零售總額的穩定增長，部分來自于價格的增長，實際需求能否繼續增長仍需繼續觀察；企業貸款結構中，票據融資占絕大部分，貸款結構的惡化與銀行息貸情緒嚴重，也反映了實體經濟低迷的現狀。該機構認為，未來經濟是否能夠底部企穩，在很大程度上取決于房地產與基建能否顯著發力，但是短期內宏觀經濟企穩回升的概率并不大。

平安證券認為，從非金融性企業中長期貸款數據來看，8月相較7月未有顯著改善，7、8兩月同比增速分別為-50.6%和-49.5%，反映實體擴張需求依然疲軟；M2增速之所以能持平于上月的13.3%，主要源于降準對沖以及財政存款降低。綜合來看，8月金融數據中未見實體私人部門杠桿增加，目前實體需求依然疲軟。

光大證券表示，考慮到8月經濟數據、金融數據整體表現依舊低迷，未來央行配合政府穩定經濟增長而保持貨幣政策的寬松仍是大概率事件。在此背景下，綜合考慮到金融市場風險偏好的降低，以及現在經濟基本面等外部環境仍舊整體利好債券市場，未來市場收益率仍有較大的下行空間。

債市短期盤局仍難打破

9月以來，利率債收益率再度挑戰年內低點未果之后，出現弱勢回調走勢，其中，一級市場金融債和地方債發行利率，都出現了明顯上行。由此，部分投資者開始對債券后市行情產生擔憂。

目前來看，多數機構仍看好債市中長期表現，只是考慮到短期內貶值預期使得資金面仍面臨不確定性、貨幣寬松步伐可能受制于CPI回升等因素，債券市場若想打破9月初以來的盤整格局重拾升勢，還需要等待新的貨幣寬松措施等更多刺激信號出現。

中信證券表示，在基本面仍然弱勢、外匯占款持續表現萎靡的情況下，央行未來仍有望繼續進行數量刺激，但8月通脹進入了“2”時代，這對未來貨幣寬松的空間或造成一定限制，綜合來看，短期內債市預計仍會以震蕩為主。

中金公司也認為，盡管目前名義利率震蕩下行的趨勢不改，但鑒于實際利率仍處于歷史相對較高水平，除非貨幣政策繼續強力刺激，否則貨幣條件的改善節奏預計仍將相對緩慢，短期市場預計仍難以再度趨勢性大幅走強。

而對于未來的貨幣調控前景，國泰君安證券、平安證券等機構指出，在內生流動性寬裕以及央行對沖政策的影響下，前階段人民幣貶值預期對境內流動性并未造成太大的實際影響，未來為了平衡實體經濟疲軟、人民幣匯率波動等復雜狀況，除了降準對沖資金外流、降息托底經濟增速以外，央行還將打開貨幣工具箱，利用多種貨幣政策工具進行高頻率、多樣化的“花式被動寬松”。　□本報記者 王輝