【大盤再現(xiàn)蹦極走勢(shì) 8股穩(wěn)中求變】新湖中寶：與萬得深入合作布局B端業(yè)務(wù)，打造金融資產(chǎn)信息平臺(tái)；興業(yè)銀行：機(jī)制創(chuàng)新保優(yōu)勢(shì)，條線整合待出發(fā)。

興業(yè)銀行：機(jī)制創(chuàng)新保優(yōu)勢(shì) 條線整合待出發(fā)

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：中信建投證券股份有限公司研究員：張明，楊榮日期：2015-09-29

事件。

興業(yè)銀行董事會(huì)決議通過關(guān)于投資設(shè)立興業(yè)數(shù)字金融信息服務(wù)股份有限公司的議案；同意投資設(shè)立興業(yè)數(shù)字金融信息服務(wù)股份有限公司(暫定名稱).

簡(jiǎn)評(píng)。

1、成立興業(yè)數(shù)字金融信息服務(wù)公司，可以被視為銀銀平臺(tái)部分業(yè)務(wù)分拆。

(1)從業(yè)務(wù)范圍上看，興業(yè)數(shù)金主要有三大方向：金融產(chǎn)品交易與咨詢、科技外包與技術(shù)支持、自營投資。結(jié)合股權(quán)結(jié)構(gòu)與技術(shù)支持公司，我們判斷銀銀平臺(tái)中的“金融平臺(tái)”業(yè)務(wù)(包括錢大掌柜、掌柜錢包以及線下渠道)被從銀銀平臺(tái)中剝離，預(yù)計(jì)新子公司早期業(yè)務(wù)重點(diǎn)聚焦在其前兩大業(yè)務(wù)方向，自營投資業(yè)務(wù)由于其金融信息服務(wù)公司的牌照優(yōu)勢(shì)，具有一定的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

(2)股權(quán)設(shè)置上，采用了集團(tuán)控股(51%股權(quán))+內(nèi)部員工持股(19%)+外部技術(shù)支持三家科技公司(各10%)的結(jié)構(gòu)。具備互聯(lián)網(wǎng)科技公司內(nèi)部激勵(lì)與外部技術(shù)融合的典型特征。

(3)業(yè)務(wù)范圍上對(duì)銀銀平臺(tái)切割+股權(quán)結(jié)構(gòu)上明顯的互聯(lián)網(wǎng)特征，體現(xiàn)了公司在交易服務(wù)與科技外包領(lǐng)域做專做強(qiáng)的意圖，優(yōu)良的股權(quán)結(jié)構(gòu)安排與外部技術(shù)合作有利于公司保持在上述領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，而金融平臺(tái)類的剝離體現(xiàn)了公司對(duì)業(yè)務(wù)條線根據(jù)其金融本質(zhì)重新組合的安排。

2、機(jī)制創(chuàng)新保優(yōu)勢(shì)，條線整合待出發(fā)。

(1)從中報(bào)上看，在當(dāng)下行業(yè)寒意陣陣的情況下競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，公司手續(xù)費(fèi)收入同比增15%，大幅放緩且低于股份行平均水平(約35%)，具備傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)的業(yè)務(wù)面臨挑戰(zhàn)尤大，如托管業(yè)務(wù)在托管規(guī)模較年初增長(zhǎng)27%的情形下收入?yún)s同比下滑17.7%，可見競(jìng)爭(zhēng)之慘烈。

(2)銀銀平臺(tái)是公司業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的大業(yè)務(wù)集群，尤其是其科技輸出業(yè)務(wù)更是銀行特色業(yè)務(wù)中的翹楚，高處不勝寒下如何保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)成為未來業(yè)務(wù)整合的焦點(diǎn)。

(3)公司業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)除技術(shù)與服務(wù)上的先發(fā)優(yōu)勢(shì)之外，就是現(xiàn)有龐大的客戶資源。我們認(rèn)為通過對(duì)業(yè)務(wù)分拆以及在體制機(jī)制上的創(chuàng)新(內(nèi)部激勵(lì)+外部合作)可以為公司業(yè)務(wù)開展帶來新的動(dòng)力，以客戶分享為代價(jià)(集團(tuán)公司股權(quán)稀釋至51%)，突破內(nèi)部發(fā)展瓶頸獲得更加長(zhǎng)期穩(wěn)定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。從參股股東來看，高偉達(dá)的主營業(yè)務(wù)是向金融企業(yè)客戶提供IT 解決方案、IT 運(yùn)維服務(wù)及系統(tǒng)集成服務(wù)；金證科技則是國內(nèi)最大的金融證券軟件開發(fā)商和系統(tǒng)集成商；新大陸則以電子支付及信息識(shí)讀產(chǎn)品為主，均為國內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)，公司保持銀行科技外包領(lǐng)域持續(xù)領(lǐng)先低位可期。

(4)業(yè)務(wù)條線的分割也是本次分拆的看點(diǎn)，與市場(chǎng)普遍預(yù)期的“部分分拆+陸續(xù)注入”路徑判斷不同，我們認(rèn)為公司的業(yè)務(wù)整合方向可能更傾向于以業(yè)務(wù)條線重組的形式進(jìn)行，在興業(yè)數(shù)金完成其科技輸出業(yè)務(wù)領(lǐng)先的前提下，金融條線業(yè)務(wù)是否注入取決于其業(yè)務(wù)與興業(yè)數(shù)金的協(xié)同性，業(yè)務(wù)條線的專業(yè)化經(jīng)營可能是公司面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)的調(diào)整策略。

3、公司目前1.04倍PB，低于股份行平均水平(1.07倍)，公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)域以及大同業(yè)+大資管戰(zhàn)略能更好的應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化的沖擊，本次業(yè)務(wù)分拆有利于保持在細(xì)分領(lǐng)域領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，可能是公司業(yè)務(wù)全面條線整合的先聲，維持2015-2016EPS 分別為2.73、3.00元的盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)。

新湖中寶：與萬得深入合作布局B端業(yè)務(wù) 打造金融資產(chǎn)信息平臺(tái)

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司研究員：樂加棟，郭鎮(zhèn)日期：2015-09-29

與萬得合作邁出堅(jiān)實(shí)一步，打造金融資產(chǎn)信息平臺(tái)

2015年9月25日，新湖公告擬與萬得及其創(chuàng)始股東簽署合資合作協(xié)議：1、新湖與萬得通過獨(dú)立公司開展金融業(yè)務(wù)領(lǐng)域全方位合資合作，構(gòu)建機(jī)構(gòu)投資者之間金融資產(chǎn)交易的信息服務(wù)平臺(tái)；2、各方共同選擇萬得旗下境內(nèi)公司為目標(biāo)公司，新湖向目標(biāo)公司增資人民幣28億元(持股20%)。此外，新湖以貨幣資金人民幣6億元，以增資擴(kuò)股方式取得萬得1%的股份。本次合作有利于新湖和萬得整合各自資源優(yōu)勢(shì)，關(guān)注機(jī)構(gòu)投資者、資產(chǎn)所有者之間的業(yè)務(wù)交流和專業(yè)合作，及線上/線下的資產(chǎn)交易信息服務(wù)，以第三方中立原則提供優(yōu)質(zhì)可靠規(guī)范服務(wù)，構(gòu)建專業(yè)機(jī)構(gòu)間的生態(tài)服務(wù)平臺(tái)。

銷售拿地符合預(yù)期，多元化融資保障財(cái)務(wù)穩(wěn)健

根據(jù)億瀚智庫統(tǒng)計(jì)，2015年1-8月，新湖實(shí)現(xiàn)地產(chǎn)銷售金額73億元，符合預(yù)期，四季度貨值充沛，完成全年130億元的銷售目標(biāo)是大概率事件。

公司多元化融資能力(再融資+中票+信用債+公司債)保障財(cái)務(wù)穩(wěn)健。

員工持股計(jì)劃完成，對(duì)公司發(fā)展前景充滿信心

截至2015年9月16日，員工持股計(jì)劃購買公司股票1.06億股(占總股本1.31%)，購買均價(jià)5.29元/股，成交金額5.62億元，鎖定期12個(gè)月。

預(yù)計(jì)公司15、16年EPS分別為0.17、0.22元，維持“買入”評(píng)級(jí)

此次與萬得簽訂合資合作協(xié)議，標(biāo)志著新湖互聯(lián)網(wǎng)金控生態(tài)系統(tǒng)在B端布局(致力于成為金融資產(chǎn)信息平臺(tái)服務(wù)商)的進(jìn)一步深入，增資獲取萬得1%股權(quán)意味著合作具備長(zhǎng)期性和排他性。多元化的融資能力為公司“地產(chǎn)+互聯(lián)網(wǎng)金控”發(fā)展戰(zhàn)略奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

互聯(lián)網(wǎng)金融推進(jìn)慢于預(yù)期。四季度房地產(chǎn)市場(chǎng)負(fù)向波動(dòng)。