【招商證券：預計9月通脹回落】日前，招商證券宏觀團隊發布的報告預計，9月通脹或回落，9月宏觀數據表現低迷。

日前，招商證券宏觀團隊發布的報告預計，9月通脹或回落，9月宏觀數據表現低迷。

預計9 月工業同比增長5.8%，固定資產投資同比增長10.7%，消費同比增長10.9%。除需求因素之外，9 月工業增速可能還會受到9.3 閱兵等事件性沖擊的影響，螺紋鋼價格已跌至歷史最低水平，粗鋼產量、電廠耗煤量也表現低迷。招商證券預計9 月工業增速有可能再度跌破6.0%。工業生產低迷導致制造業投資低迷，而地產投資短期內也難以受到銷售形勢好轉的刺激。水泥價格持續下跌也反映了基建投資反彈幅度有限。綜上，預計9 月投資增速仍將繼續下滑。

招商證券預計，CPI 同比增長1.8%，PPI 同比增長-6.0%。從統計局50 個城市主要農副食品平均價格和商務部公布的每周高頻數據來看，前期漲價較多的豬肉、雞蛋和鮮菜價格漲幅顯著收窄，水產品和鮮果價格下跌，22 個省市的生豬價格回落。預計本月食品價格環比漲幅僅有0.1%，非食品價格環比漲幅0.2%，CPI 環比增長0.2%。從商務部公布的工業企業產品價格分項數據來看，黑色金屬、化工產、品、橡膠價格下降，而有色金屬價格略有上升。從高頻數據來看，經濟前景仍不樂觀。8 月末國際大宗商品價格觸底后震蕩反彈，但幅度有限，預計ppi 環比增長-0.4%。

招商證券預計，新增信貸9000 億元，M2 同比增速為13.4%，預計9 月外匯占款降幅較上月明顯收窄。降準提高了貨幣乘數，9 月初是今年第四次下調存款準備金率，這也推動貨幣乘數從2 月末的4.21 升至8 月末的4.78。此外，雖然股權投資下降，但預計包括存款性公司購買地方政府債券及其他投資在內的證券投資增長仍然較多。

面對央行外匯占款的持續負增長，預計央行將繼續采取“池子”對策，靈活使用包括公開市場操作、SLO、MLF 和PSL 以及降準等多種手段維護銀行間流動性基本穩定。未來存款準備金率的向下調整仍然存在空間，以活化基礎貨幣和提升貨幣乘數。通脹暫時回落也有利于延續此前穩健貨幣政策和積極財政政策的基調。

招商證券預計，預計出口同比增速為-6.4%，進口同比增速為-20.5%，貿易差額為550 億美元。8 月人民幣匯率變化帶來的匯兌因素將繼續有助于提升出口規模、壓制進口規模，從財新PMI 初值和螺紋鋼價格等高頻數據來看，國內經濟仍然低迷，大宗商品價格漲跌互現，再綜合考慮季節性因素，預計進出口規模均略高于上月，但受基數因素影響，進出口同比增速均進一步下滑，貿易順差略有收窄。