《管理辦法》對程序化交易給出了明確的定義，即：通過既定程序或特定軟件，自動生成或執(zhí)行交易指令的交易行為。

《管理辦法》對程序化交易給出了明確的定義，即：通過既定程序或特定軟件，自動生成或執(zhí)行交易指令的交易行為。

■ 不得與境外計(jì)算機(jī)相連接

■ 證監(jiān)會稱市場投機(jī)炒作等問題仍較明顯

10月9日晚間，證監(jiān)會在網(wǎng)站披露了其組織起草的《證券期貨市場程序化交易管理辦法(征求意見稿)》(以下簡稱《管理辦法》)，共計(jì)25條，明確了監(jiān)管范圍，建立了申報(bào)核查管理、接入管理、指令審核、收費(fèi)管理、嚴(yán)格規(guī)范境外服務(wù)器的使用、監(jiān)察執(zhí)法等監(jiān)管制度。并向社會公開征求意見。同時，滬深交易所根據(jù)證監(jiān)會的《管理辦法》起草并發(fā)布了《程序化交易管理實(shí)施細(xì)則(征求意見稿)》。

《管理辦法》對程序化交易給出了明確的定義，即：通過既定程序或特定軟件，自動生成或執(zhí)行交易指令的交易行為。

證監(jiān)會發(fā)言人張曉軍就《管理辦法》公開征求意見答記者問時表示，目前中國投資者以中小散戶為主，而程序化交易主要為機(jī)構(gòu)或大戶所采用，過度發(fā)展程序化交易不利于公平交易。市場投機(jī)炒作等問題仍較明顯，通過程序化交易完善價格發(fā)現(xiàn)機(jī)制還有很長的路要走。

上海證券首席分析師蔡鈞毅告訴早報(bào)記者，《管理辦法》的出臺是證監(jiān)會規(guī)范市場的一個后續(xù)措施，旨在保護(hù)中小投資者，和此前限制股指期貨、打擊場外配資等相關(guān)規(guī)定一脈相承。至于對短期市場的影響，蔡鈞毅表示不會太大：“程序化交易市場畢竟比較小，估計(jì)不會超過交易量的5%。”

蔡鈞毅預(yù)計(jì)，作為對于股災(zāi)的反思，證監(jiān)會后續(xù)仍會有相關(guān)法律法規(guī)出臺整肅資本市場。

《管理辦法》征求意見將于11月8日截止，在發(fā)布之日30日后實(shí)施。

程序化交易是“雙刃劍”

證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍將程序化交易形容為一把“雙刃劍”，對資本市場有利有弊。

《管理辦法》將程序化交易定義為通過既定程序或特定軟件，自動生成或執(zhí)行交易指令的交易行為。只要符合《管理辦法》對程序化交易的定義，都是《管理辦法》規(guī)范的對象，相關(guān)的程序化交易者均須遵守《管理辦法》規(guī)定，履行有關(guān)義務(wù)。

證監(jiān)會認(rèn)為，程序化交易既有改善市場流動性，提高市場價格發(fā)現(xiàn)效率的積極作用；也存在加大市場波動，影響市場公平性等消極影響。基于中國資本市場具有個人投資者多、交易換手率高、價格波動大等特點(diǎn)，對程序化交易需要嚴(yán)格管理、限制發(fā)展、趨利避害、不斷規(guī)范。

與傳統(tǒng)交易一次交易中只買賣一種證券不同，程序化交易可以借助計(jì)算機(jī)系統(tǒng)在一次交易中同時買賣一攬子證券。

蔡鈞毅認(rèn)為，這也讓使用程序化交易的機(jī)構(gòu)優(yōu)勢很大，通過撤單再掛單，可以直接間接影響投資者情緒波動，從而加大市場波動：“散戶根本玩不過機(jī)構(gòu)，程序化交易的平臺和程序都是有成本的。”

可見的是，滬深交易所7、8月集中點(diǎn)名限制了一批存在異常交易賬戶，它們被指利用資金優(yōu)勢，對市場價格造成嚴(yán)重干擾。這批賬戶普遍有量化、對沖等特點(diǎn)，這也正是程序化交易的一種。

上海證券報(bào)曾報(bào)道，被上證所限制交易的某賬戶之前在7月8日的交易中，累計(jì)申報(bào)賣出近16000筆，累計(jì)申報(bào)賣出金額超過15億元，申報(bào)賣出后的撤單率高達(dá)99.18%。這種頻繁申報(bào)會干擾正常價格信號，容易對市場和個股產(chǎn)生助漲助跌的效用、影響市場穩(wěn)定。

建立申報(bào)核查制度

根據(jù)滬深交易所細(xì)則規(guī)定，程序化交易者應(yīng)當(dāng)提前3個交易日向接受其交易委托的證券公司、期貨公司申報(bào)，經(jīng)核查后方可進(jìn)行程序化交易。

申報(bào)及報(bào)備應(yīng)包括：程序化交易者的身份信息；用于程序化交易的賬戶信息；程序化交易策略類型及簡要說明；程序化交易的資金來源類型；程序化交易系統(tǒng)技術(shù)配置參數(shù)；程序化交易系統(tǒng)服務(wù)器所在地址；程序化交易系統(tǒng)的開發(fā)主體；聯(lián)絡(luò)人及聯(lián)系方式。

交易所要求，程序化交易者只能分別使用一個證券賬戶、股票期權(quán)合約賬戶進(jìn)行證券、股票期權(quán)的程序化交易。程序化交易者不得將未經(jīng)申報(bào)及報(bào)備的賬戶用于程序化交易。

《管理辦法》要求程序化交易者審慎進(jìn)行程序化交易，并對程序化交易系統(tǒng)應(yīng)當(dāng)具有的風(fēng)控功能提出明確要求；要求證券公司、期貨公司建立程序化交易接入核查制度，與客戶簽署接入?yún)f(xié)議，對程序化交易系統(tǒng)接入進(jìn)行持續(xù)管理；要求證券期貨交易所制定相關(guān)程序化交易系統(tǒng)接入管理標(biāo)準(zhǔn)，明確風(fēng)險(xiǎn)控制要求。證券業(yè)、期貨業(yè)協(xié)會將就程序化交易系統(tǒng)應(yīng)當(dāng)具備的風(fēng)控功能及相關(guān)的接入管理出臺行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。

使用專用報(bào)盤通道

并分別設(shè)置流量控制

《管理辦法》要求證券公司、期貨公司建立程序化交易和非程序化交易的風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制，對程序化交易賬戶使用專用的報(bào)盤通道，并分別設(shè)置流量控制。證券公司、期貨公司和基金管理公司應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)客戶和自身程序化交易的指令審核，并適時進(jìn)行人工復(fù)核。證券、期貨和基金業(yè)協(xié)會將分別出臺證券公司、期貨公司、基金管理公司的程序化交易指令審核指引。

證監(jiān)會解釋，指令審核制度是一項(xiàng)新舉措，與人工交易相比，程序化交易具有申報(bào)速度快、申報(bào)頻率高等特點(diǎn)，證券公司、期貨公司要建立指令審核制度，而不是不加過濾地將程序化交易指令直接送達(dá)交易所主機(jī)，旨在維護(hù)市場正常交易秩序，避免對市場流動性的過度沖擊。

同時《管理辦法》規(guī)定協(xié)會負(fù)責(zé)制定程序化交易指令審核指引并開展自律管理，主要考慮這是行業(yè)的一項(xiàng)新實(shí)踐，需要形成可操作的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。

“當(dāng)程序化交易者的交易金額或頻率達(dá)到對市場流動性產(chǎn)生明顯影響的時候，即使其不具有影響市場價格或交易量的故意，也負(fù)有審慎交易的義務(wù)。”證監(jiān)會強(qiáng)調(diào)。

值得一提的是，《管理辦法》規(guī)定，境內(nèi)程序化交易者參與證券期貨交易，不得由在境外部署的程序化交易系統(tǒng)下達(dá)交易指令，也不得將境內(nèi)程序化交易系統(tǒng)與境外計(jì)算機(jī)相連接，受境外計(jì)算機(jī)遠(yuǎn)程控制。

在程序化交易的時候，交易所實(shí)施當(dāng)日證券凈買入額度管理。

當(dāng)日凈買入金額達(dá)到或者超過凈買入額度時，交易所暫停接受該程序化交易專用交易單元當(dāng)日后續(xù)提交的額度管理品種的買入申報(bào)，但仍然接受撤單申報(bào)及賣出申報(bào)；當(dāng)日凈買入金額低于凈買入額度時，交易所恢復(fù)接受其當(dāng)日后續(xù)提交的額度管理品種的買入申報(bào)。

重點(diǎn)監(jiān)控8種異常交易

《管理辦法》明確列舉了禁止的程序化交易，要求證券期貨交易所加強(qiáng)對程序化交易的實(shí)時監(jiān)控。

根據(jù)交易所細(xì)則將重點(diǎn)關(guān)注的證券交易包括：一個交易日內(nèi)出現(xiàn)五次以上每秒申報(bào)5筆；一秒內(nèi)完成申報(bào)并撤銷申報(bào)，且日內(nèi)出現(xiàn)3次以上；日內(nèi)申報(bào)2000筆以上。

股票期權(quán)交易重點(diǎn)關(guān)注對象為：一個交易日內(nèi)出現(xiàn)5次以上每秒申報(bào)五筆；日內(nèi)申報(bào)在4000筆以上，且存在一秒內(nèi)在同一期權(quán)品種不同合約不同方向開倉的行為；日內(nèi)申報(bào)在4000筆以上，且存在一秒內(nèi)在2個及以上期權(quán)品種上開倉的行為；日內(nèi)申報(bào)在4000筆以上，且存在一秒內(nèi)完成申報(bào)并撤銷申報(bào)的行為。

更為重要的是，交易所明確了幾項(xiàng)異常交易行為，并將予以重點(diǎn)監(jiān)控：1。不以成交為目的，頻繁申報(bào)并撤銷申報(bào)，或者大額申報(bào)并撤銷申報(bào)；2。以漲跌幅限制價格頻繁申報(bào)并撤銷申報(bào)，或者大額申報(bào)并撤銷申報(bào)；3。進(jìn)行申報(bào)價格持續(xù)偏離申報(bào)時市場成交價格的大額申報(bào)并撤銷申報(bào)，誤導(dǎo)其他投資者決策，同時進(jìn)行小額多筆反向申報(bào)并成交；4。連續(xù)以高于最近成交價申報(bào)買入或連續(xù)以低于最近成交價申報(bào)賣出，引發(fā)價格快速上漲或下跌，引導(dǎo)、強(qiáng)化價格趨勢后進(jìn)行大量反向申報(bào)并成交；5。通過連續(xù)申報(bào)或大額申報(bào)，干擾或延遲其他投資者的正常申報(bào)或者成交；6。在收盤階段進(jìn)行大量且連續(xù)交易，影響收盤價；7。在屬于同一主體或處于同一控制下或涉嫌關(guān)聯(lián)的賬戶之間進(jìn)行交易；8。通過計(jì)算機(jī)程序自動下單、快速下單，影響或者可能影響本所正常交易秩序；9。本所認(rèn)為應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)監(jiān)控的其他異常交易行為。

蔡鈞毅分析，證監(jiān)會此次對于異常交易行為的界定還是比較細(xì)化的：“畢竟這里散戶多，投資氛圍重。隨著市場的進(jìn)一步變化，文件可能還有逐步修改的空間。”

對于違反《管理辦法》規(guī)定的，根據(jù)不同情況，將依法采取警示、限制賬戶交易、提高保證金、限制持倉、強(qiáng)制平倉等自律監(jiān)管措施；證券、期貨業(yè)協(xié)會將建立違規(guī)程序化交易者的“黑名單制度”，在一定時間內(nèi)，證券公司、期貨公司均不得接受其程序化交易委托；證監(jiān)會將視情況依法采取責(zé)令改正、監(jiān)管談話、出具警示函、暫不受理與行政許可有關(guān)的文件、暫停其相關(guān)業(yè)務(wù)等監(jiān)管措施；視情況對有關(guān)責(zé)任人員采取證券市場禁入措施；情節(jié)嚴(yán)重的，依法給與行政處罰。涉嫌犯罪的，將依法移送司法機(jī)關(guān)，追究刑事責(zé)任。