數月巨震，令A股的賺錢效應缺失，大量資金開始尋找新的投資渠道。在宏觀經濟低迷的背景下，眾多資金將目標鎖定在固定收益領域，債券基金產品一時間成為資金眼中的香餑餑。

數月巨震，令A股的賺錢效應缺失，大量資金開始尋找新的投資渠道。在宏觀經濟低迷的背景下，眾多資金將目標鎖定在固定收益領域，債券基金產品一時間成為資金眼中的香餑餑。

基金研究中心表示，基金產品中，近期股債蹺蹺板現象明顯。分析師指出，受累于制造業市場數據低迷，PMI、PPI數據創新低，以及大眾和嘉能可事件的集中爆發，風險偏好逐漸偏向安全資產。9月份，權益類基金整體收于負收益，但債券型基金領跑9月分類基金業績，其中純債型基金9月份平均收益達到0.42%。而今年以來，純債型基金的平均收益已經超過7%，一些運作較好的基金收益都在10%以上，這進一步刺激資金流入到債基中。

資金源源不斷地涌入導致三季度債市異常火爆，但部分基金經理也對這種現象的持續性產生了擔憂。有業內人士表示，在利差不斷收窄、資金涌入潮依舊洶涌的背景下，要想獲得期望的回報，投資者只能不斷提高杠桿率，而這將會給債市的正常運行埋下巨大隱患。

配置需求激增

自6月份A股暴跌之后，加之新股IPO的暫停，導致大量資金涌向債券市場，債券型基金頓時成為眾人追捧的“香餑餑”。

德邦基金表示，短期來看，目前債市主要矛盾集中在經濟能否在地方債務置換帶動基建投資發力、房地產回暖帶動投資改善下企穩回升，以及在美聯儲加息預期等因素影響下資金流出，而制約貨幣政策的寬松效果。而長期來看，經濟下行趨勢未改，貨幣政策進入寬松周期，市場資金依然充裕，配置需求強勁，而信用債的信用利差過低，利率債陡峭的收益率曲線存在走平的概率加大，債券市場走牛的基礎依然存在。

中歐基金宏觀交易策略組負責人趙國英也指出，債券市場后市依然向好。市場的整體風險偏好或已發生變化，而債市的有效供給正持續處于歷史低位，資金面在央行的呵護下或仍將持續寬松。他認為，在中國經濟進入“新常態”的大格局下，目前債券市場整體具有配置價值，收益率下行依然具備足夠的空間，每一次市場事件型沖擊都可能帶來波段操作的機會。

杠桿“隱憂”漸現

值得關注的是，雖然資金源源不斷地涌入導致三季度債市異常火爆，但部分基金經理也對這種現象的持續性產生了擔憂。他們認為，債市投資和股市投資有著本質區別，純粹資金涌入導致的收益率下行不可能持續，一旦收益率降到一定程度，有可能引發資金離場，屆時，目前不斷增加的杠桿或將引發新一輪的資產暴跌。

分析師指出，目前，市場上質疑債市上漲的理由主要包括：第一，債市利差太窄，已經透支未來的空間。從各評級的信用利差來看，無論是AAA，還是AA，關鍵年期的信用利差均回到了歷史的1/4分位之下。與此相應的，則是國債的收益率并未下行，10年期國債9月29日收益率維持在3.25%的水平，高于2009年初的水平。第二，公司債收益率大幅下行，顯示市場狂熱。9月25日，萬科發行的第一期5年期50億元公司債票面利率3.5%，而之前世茂建設一期3+2結構的利率為3.9%，均創出新低。

一位公募基金的固定收益總監不無憂慮地表示，在利差不斷收窄、資金涌入潮依舊洶涌的背景下，要想獲得期望的回報，投資者只能不斷提高杠桿率，而這將會給債市的正常運行埋下巨大隱患。他指出，一旦收益率下行至一定位置，或者股市重新走熱，又或者其他黑天鵝事件爆發，導致資金快速撤離債市，目前債券市場相對較高的杠桿率有可能導致債券價格短期跌幅過大，引發新的金融風險。