【周一或有利好出現 10股可大膽買入】百潤股份：費用和庫存短期矛盾加大，長期成長空間仍足；國禎環保：臨時公告點評：李村河項目合同簽署，總包再添新單；興業礦業：收購赤峰榮邦銀銅鉛鋅礦產儲備戰略資源。

百潤股份：費用和庫存短期矛盾加大，長期成長空間仍足

百潤股份發布2015 年三季度業績預告修正公告，公司三季度實現歸屬于上市股東凈利潤約為6.71-7.38億元，同比增長200%-230%，低于前期預計的8.50-9.62 億元，同比增長280-330%的業績預期。渠道調研顯示宏觀環境影響、三季度渠道庫存承壓仍大以及費用提升是公司業績下滑主因。

灌裝及瓶裝產能錯配致庫存壓力增加，三季度渠道存庫壓力轉移至終端。渠道及公司調研顯示，一季度受春節及廣告熱度提升影響，瓶裝RIO 旺季缺貨，渠道熱情高漲，瓶罐產能瓶頸致灌裝進貨量增加，灌裝終端銷售不及預期致渠道存庫量增加，經銷商進貨量積極性降低，另外公司適時推出提前一月打款的周轉金制度加大存庫壓力。二、三季度庫存壓力仍存主要表現在：(1)三季度庫存壓力轉移至終端，公司雖提高出廠價，但終端價格不升反降；(2)產品陳列日期，一線城市生產日期一般在5-7 月份，二線城市在2-4 月份，顯示前期存庫仍處于消化中。(3)百度搜索三季度指數環比一季度下降約50%，預調酒熱度不及一季度，產品動銷情況不佳。

贊助《天天向上》及雙代言人模式，銷售費用投入加大。目前RIO 預調酒仍然屬于品牌塑造和習慣培養階段，公司規劃將保持較高的市場推廣費用率。二季度公司取得湖南衛視《天天向上》冠名贊助權及8月份開啟楊洋+郭采潔超人氣雙代言人模式，二、三季度銷售費用投入加大拖累公司盈利能力提升，公司規劃下半年的市場推廣費用將超過上半年。

渠道鋪貨僅為30%，三四線城市渠道下沉空間大，庫存壓力只是短期矛盾。市場調研來看，公司KA 收入占比仍然很高，傳統渠道的深入分銷團隊3000 人，渠道覆蓋率是其他預調酒品牌的總和，優勢明顯；但傳統渠道僅為可口可樂的30%，三四線城市及縣鎮渠道尚未鋪貨，渠道下沉空間大。公司存庫壓力只是短期矛盾，且公司渠道庫存優化態度堅決，環比正逐步改善，目前已下降到1-2 個月存庫周轉，對于擠壓山寨品且屬于高成長行業來說已處于合理區間。

公司積極培育餐飲渠道，但效果顯現仍需時間。餐飲渠道占酒類消費的40%，成功打入餐飲渠道，想象空間巨大，且根據歐美預調酒發展軌跡，預調酒有望在餐飲渠道搶占啤酒市場份額。公司適時推出佐餐酒，并配合相關營銷策略：(1)聘請渠道拓展經驗豐富的農夫山泉高管作為公司銷售主管之一；(2)在大排檔及燒烤店試點，配合類炸雞和啤酒更配宣傳策略，將預調酒與吃燒烤和龍蝦結合，推出新潮消費組合理念，打入年輕群體。目前來看，餐飲渠道且廣告營銷剛剛起步，在南京地區已表現良好增長態勢。公司積極迎合市場餐飲渠道需求未來增長潛力巨大，但效果顯現仍需一定時間。

下調短期目標價至50 元，仍維持“買入”評級。對標日本預調酒占啤酒消費的10%左右，預測國內預調酒行業市場容量大約在200 億元左右，公司高市占率(約70%)可享受行業增長紅利。我們認為公司目前出現的渠道庫存壓力過大和費用加大只是短期矛盾，未來渠道下沉和餐飲渠道拓展空間較大，2016 年里約(RIO)奧運年契合公司品牌有望迎來營銷盛宴。預計公司2015-2017 年合并報告及增發攤薄后的EPS 為1.26、1.93、2.49 元，同比增長1884.77%、52.58%、28.94%。在市場整體估值中樞下降和公司業績不及預期的背景下，下調公司12 個月目標價至50 元，對應2016 年26xPE，維持“買入”評級。

國禎環保：臨時公告點評：李村河項目合同簽署，總包再添新單

事件：公司公告，公司于 2015年9月 7日在巨潮資訊網上披露了《關于收到中標通知書的公告》，公司為青島市李村河污水處理廠擴建工程機電設備國際招標項目的中標人。近日，項目采購方青島首創瑞海水務有限公司與本公司就項目具體內容簽訂了《青島市李村河污水處理廠擴建工程機電設備總包合同》。

點評：

污水處理項目總包合同再添新單，對未來的經營業績將產生積極的影響。該中標項目位于青島市李村河污水廠廠內，工程內容包括青島市李村河污水處理廠的設備供貨、指導安裝以及調試運營( 6 個月)，項目中標金額為 15898.7599 萬元。如果該項目能夠順利執行，將對公司未來的經營業績產生積極的影響。作為公司主營業務收入的主要來源，環保EPC業務收入上半年實現了快速的增長，同比增長21.6%，項目進展迅速，前期的長沙項目、清溪項目、渦陽項目、彬縣項目等將陸續開工，推動EPC業務的快速提升。公司作為戰略定位在二三線城市污水處理的工程總包和運營服務商，目前在中小城鎮的污水處理細分領域市場上具備較強的競爭地位，拿單不斷，同時有望不斷向全國進行項目復制，未來的行業發展空間廣闊。隨著前期EPC項目的不斷完工，未來的運營項目量也將逐步增多，有利于提升公司的運營服務水平。在“十二五”期間，一線城市污水處理發展迅速，未來二三線城市及以下中小城鎮污水處理需求空間巨大，公司未來幾年將逐步迎來訂單的收獲期。

維持“推薦”評級。我們維持15、16、17年EPS分別為0.3元、0.45元、0.64元，鑒于未來二三線城市的污水處理市場空間廣闊，公司的定位明確，未來長期的發展前景值得期待，我們繼續維持推薦的評級。

風險提示：訂單進展慢于預期的風險，宏觀經濟下行的風險

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