【A股三季報(bào)業(yè)績前瞻：投資收益下滑 業(yè)績承壓】2015 年A 股三季報(bào)預(yù)告顯示整體業(yè)績大幅改善，但我們認(rèn)為實(shí)際業(yè)績相對H1 將大幅下滑。

2015 年A 股三季報(bào)預(yù)告顯示整體業(yè)績大幅改善，但我們認(rèn)為實(shí)際業(yè)績相對H1 將大幅下滑。截至2015 年10 月11 日，A 股已有1080 家上市公司發(fā)布了2015 年三季度業(yè)績預(yù)告，整體盈利同比增長24%，剔除金融板塊盈利同比增長25%。按照業(yè)績預(yù)告區(qū)間的中值估算，其中，業(yè)績預(yù)增的占比54%，扭虧的占比2.7%，續(xù)盈的占比68%，預(yù)減的占比35%，首虧的占比1.1%，續(xù)虧的占比10%。

當(dāng)前三季報(bào)業(yè)績預(yù)告中中小板披露較為充分。剔除業(yè)績預(yù)告中數(shù)據(jù)不全的公司后，我們得到912 家公司，包括主板96 家，創(chuàng)業(yè)板52 家，中小板764 家，板塊占比分別為6%、11%、99.6%。三季度業(yè)績預(yù)告中中小板披露較為充分，業(yè)績預(yù)告代表性更強(qiáng)。

三季度預(yù)報(bào)中中小板整體盈利能力提升，而主板與創(chuàng)業(yè)板真實(shí)業(yè)績存在下調(diào)壓力。根據(jù)現(xiàn)有的預(yù)告，中小板的2015Q3 的凈利潤預(yù)計(jì)同比增長21.3%，而板塊2015H1 的凈利潤同比增長17%，三季報(bào)預(yù)告顯示的中小板整體盈利提升。而主板和創(chuàng)業(yè)板的2015Q3 的凈利潤同比增速分別為-29.5%和30.7%，由于預(yù)告中主板與創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)數(shù)量的板塊占比較少，且大部分公司預(yù)告日期較早，主板中尚有較多大市值藍(lán)籌股未批露業(yè)績預(yù)報(bào)，從9 月財(cái)新PMI、8 月工業(yè)利潤等數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)三季度繼續(xù)減速，工業(yè)利潤更是加速下滑，疊加投資收益下降，我們認(rèn)為A 股三季度業(yè)績將大幅下滑。

投資收益下降是三季度業(yè)績承壓的重要因素。由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步下滑，需求低迷，而A股在2015 年6 月15 日以前的系統(tǒng)性上漲表現(xiàn)出來的賺錢效應(yīng)也吸引企業(yè)加大資本市場投資。但2015 年6 月15 日之后，A 股市場經(jīng)歷過“股災(zāi)”和震蕩尋底，從5062 點(diǎn)大幅下跌至3085 點(diǎn)，我們認(rèn)為A 股三季度在逐步減速的經(jīng)濟(jì)基本面下，投資收益的下降會(huì)加重業(yè)績的下滑。預(yù)測會(huì)帶來約18%的同比業(yè)績下滑。

大部分行業(yè)在三季度預(yù)報(bào)中業(yè)績均實(shí)現(xiàn)正增長，鋼鐵、電氣設(shè)備、農(nóng)林牧漁、傳媒和化工領(lǐng)跑，綜合、國防軍工、建筑材料、房地產(chǎn)和機(jī)械設(shè)備墊底。鋼鐵、電氣設(shè)備、農(nóng)林牧漁、傳媒和化工的增速分別為331.6%、256.2%、96.1%、78.8%、49.7%，而綜合、國防軍工、建筑材料房地產(chǎn)和機(jī)械設(shè)備的增速分別為-472.5%、-182.7%、-24.9%、-23.8%、-22.4%。

(王德倫、張曉宇)