【金融股行情風(fēng)起 券商先鋒再現(xiàn)】券商行業(yè)最新觀點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)過(guò)后，機(jī)會(huì)再現(xiàn)。

券商行業(yè)最新觀點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)過(guò)后，機(jī)會(huì)再現(xiàn)

清查配資降杠桿下市場(chǎng)大幅下跌，券商板塊風(fēng)險(xiǎn)被過(guò)度反應(yīng)，板塊估值跌至歷史低谷。我們認(rèn)為當(dāng)前券商板塊不同以往任何時(shí)期，雖具有與市場(chǎng)高同步性，但其大環(huán)境已完全不同。外圍環(huán)境、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型倒逼資本市場(chǎng)加速改革，制度改革利于提升活力。看似對(duì)市場(chǎng)有沖擊的注冊(cè)制、退市制，實(shí)質(zhì)是打破原有格局，激發(fā)市場(chǎng)活力、提升定價(jià)機(jī)制，是利于市場(chǎng)長(zhǎng)牛的關(guān)鍵。券商是資本市場(chǎng)改革的主力軍，將直接受益于改革紅利。

同時(shí)，經(jīng)過(guò)前期殺跌，券商股價(jià)值再現(xiàn)。當(dāng)前大型券商估值8-9倍左右，PB均值在1.2倍左右，處于歷史底部區(qū)間，部分券商出現(xiàn)破發(fā)。自營(yíng)兩融風(fēng)險(xiǎn)無(wú)須過(guò)度擔(dān)憂，市場(chǎng)企穩(wěn)下風(fēng)險(xiǎn)可控。市場(chǎng)對(duì)券商自營(yíng)救市資金虧損極為擔(dān)憂，自營(yíng)標(biāo)的大都價(jià)值公司，短期有壓力，但中長(zhǎng)期無(wú)憂。而兩融余額9月中旬以來(lái)降幅平緩，10月逐步回升，并未出現(xiàn)規(guī)模性減少。預(yù)計(jì)規(guī)模9000億元是中樞，未來(lái)將穩(wěn)中有升。

高成長(zhǎng)+低估值+高彈性催化券商新機(jī)會(huì)。改革推動(dòng)券商進(jìn)入高成長(zhǎng)周期，大跌后低估值提供安全保障，市場(chǎng)向上方向決定彈性高度，4季度券商股機(jī)會(huì)不可忽視。推薦版塊投資機(jī)會(huì)。一是業(yè)績(jī)面穩(wěn)健，綜合競(jìng)爭(zhēng)力領(lǐng)先、資本實(shí)力雄厚、定價(jià)能力強(qiáng)的大型券商：光大、廣發(fā)、國(guó)君、招商。二是具有經(jīng)營(yíng)特色的差異化中小型券商投資機(jī)會(huì)東吳、西南、國(guó)元、長(zhǎng)江。

保險(xiǎn)行業(yè)最新觀點(diǎn)：政策紅利加速，估值修復(fù)機(jī)會(huì)

保費(fèi)增速穩(wěn)定，政策紅利加速釋放，行業(yè)成長(zhǎng)空間持續(xù)擴(kuò)大。前8月保費(fèi)增速不錯(cuò)，其中壽險(xiǎn)累計(jì)保費(fèi)增速24%，全年保費(fèi)良好。同時(shí)政策紅利加速釋放，分紅險(xiǎn)費(fèi)改出臺(tái)，標(biāo)志全方位市場(chǎng)化改革完成，費(fèi)率機(jī)制穩(wěn)步建立。利于激勵(lì)保險(xiǎn)公司創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)，產(chǎn)品差異化。個(gè)稅健康險(xiǎn)稅延政策穩(wěn)步推出，利于健康險(xiǎn)發(fā)展。預(yù)計(jì)四季度更多政策將推出，包括養(yǎng)老險(xiǎn)稅延政策、車險(xiǎn)費(fèi)改政策等。

同時(shí)，當(dāng)前板塊估值處于低位水平，保險(xiǎn)業(yè)績(jī)穩(wěn)定，有估值修復(fù)需要。隨著資本賬戶開放、人民幣國(guó)際化，保險(xiǎn)股價(jià)值流通性強(qiáng)、業(yè)績(jī)好、安全性高優(yōu)勢(shì)將受到海外資金青睞，建議積極關(guān)注板塊機(jī)會(huì)。推薦“新國(guó)平”(新華保險(xiǎn)、中國(guó)人壽、中國(guó)平安).

新華保險(xiǎn)：作為純壽險(xiǎn)標(biāo)的，將受益于壽險(xiǎn)行業(yè)的恢復(fù)性增長(zhǎng)和政策支撐。公司積極謀劃轉(zhuǎn)型，調(diào)整產(chǎn)品和渠道結(jié)構(gòu)，提升盈利能力。投資端收益超預(yù)期，同時(shí)把控風(fēng)險(xiǎn)及時(shí)調(diào)整投資組合。償付能力大幅提高，指標(biāo)業(yè)界領(lǐng)先。預(yù)估2015 P/EV 1.8，P/E 12.9，估值較低，維持買入評(píng)級(jí)。

中國(guó)人壽：行業(yè)龍頭，成功創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，各銷售渠道加強(qiáng)，保費(fèi)收入拉升，投資收益激增。積極探索新的方式以拓寬渠道，拉動(dòng)業(yè)務(wù)進(jìn)一步成長(zhǎng)。預(yù)估2015 P/EV 2.0，P/E 13.9，估值較低，維持增持評(píng)級(jí)。

中國(guó)平安：綜合金融和互聯(lián)網(wǎng)金融的標(biāo)桿，業(yè)務(wù)品質(zhì)優(yōu)質(zhì)。公司業(yè)務(wù)綜合價(jià)值不斷提升，資源協(xié)同效應(yīng)領(lǐng)先，網(wǎng)絡(luò)金融將會(huì)進(jìn)一步提升估值空間。核心員工持股價(jià)格高于當(dāng)前價(jià)格，A/H股折價(jià)，后期修復(fù)空間大。預(yù)估2015 P/EV 1.7，P/E 15.8，估值較低，維持買入評(píng)級(jí)。

多元金融：金改機(jī)會(huì)+租賃發(fā)力

國(guó)企改革指導(dǎo)意見正式落地，紅利加速釋放。地方金控平臺(tái)擁有相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的資金背景和資源實(shí)力，通過(guò)資產(chǎn)注入打造綜合金融集團(tuán)，實(shí)現(xiàn)整體上市路徑較為明確。估值面臨重塑，溢價(jià)空間巨大，看好具有國(guó)改標(biāo)的的中長(zhǎng)期投資價(jià)值。租賃政策紅利和市場(chǎng)需求開啟行業(yè)新空間。關(guān)注租賃專業(yè)優(yōu)勢(shì)、先發(fā)優(yōu)勢(shì)和并購(gòu)潛力的標(biāo)的投資機(jī)會(huì)。

中航資本：大金控平臺(tái)完成，協(xié)同整合效應(yīng)強(qiáng)；2、產(chǎn)融結(jié)合實(shí)現(xiàn)良性互動(dòng)，打造創(chuàng)投新引擎；3、航空軍工項(xiàng)目孵化基地，作業(yè)空間廣闊；4、業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，成長(zhǎng)空間大。中期歸屬母公司凈利潤(rùn)14億元，同比增長(zhǎng)28%。預(yù)計(jì)控股金融公司2015年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)20億元，貢獻(xiàn)比80%以上。

渤海租賃：唯一一家同時(shí)具備金融租賃、融資租賃雙牌照的公司，內(nèi)外并舉+外延式擴(kuò)模式實(shí)現(xiàn)跨越發(fā)展，國(guó)外集裝箱和飛機(jī)租賃兩大核心領(lǐng)域發(fā)力，居全球領(lǐng)先，有望成為業(yè)內(nèi)航母級(jí)租賃公司。中期實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)6.3億元，同比增長(zhǎng)37.6%。營(yíng)業(yè)收入44.7億元，同比增長(zhǎng)37%。

魯信創(chuàng)投：1、山東省國(guó)企改革在全國(guó)范圍步伐領(lǐng)先，魯信集團(tuán)作為第一批試點(diǎn)改建成投資運(yùn)營(yíng)公司。魯信創(chuàng)投作為集團(tuán)旗下唯一上市的資產(chǎn)管理公司，將大概率成為集團(tuán)改建成國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司試點(diǎn)的最前線。2、注冊(cè)制改革、并購(gòu)重組加速、新三板擴(kuò)容既豐富創(chuàng)投資金回籠渠道，也降低交易成本。我們相信未來(lái)這三個(gè)主題將持續(xù)發(fā)酵，行業(yè)紅利逐步釋放。

銀行最新觀點(diǎn)：金融改革風(fēng)起，轉(zhuǎn)型銀行飛揚(yáng)

近期觀點(diǎn)更新：預(yù)判行業(yè)三季度增速繼續(xù)承壓，地方債務(wù)置換及信貸資產(chǎn)證券化進(jìn)一步消融銀行不良?jí)毫Α８母锢孟路e極轉(zhuǎn)型的銀行個(gè)股將脫穎而出：1。國(guó)企改革標(biāo)桿(交通、興業(yè))，員工持股計(jì)劃大舉推進(jìn)(招商銀行)；2. 人民幣國(guó)際化進(jìn)程的加速推進(jìn)，資本賬戶逐步放開，增加國(guó)內(nèi)投資標(biāo)的吸引力，金融藍(lán)籌尤其是銀行股因其流通盤大，資金承載能力強(qiáng)，戰(zhàn)略籌碼價(jià)值不容忽視。3. 利率市場(chǎng)化下，資產(chǎn)質(zhì)量遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平(寧波、北京)，積極調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，凈息差“逆生長(zhǎng)”(平安、招商).

1. 交通銀行：國(guó)企改革方案已獲批復(fù)，混改預(yù)期強(qiáng)烈。收購(gòu)華英證券，突破商行業(yè)務(wù)，打造混業(yè)經(jīng)營(yíng)平臺(tái)。

2. 興業(yè)銀行：福建省重要國(guó)資平臺(tái)，混改預(yù)期強(qiáng)烈。同業(yè)業(yè)務(wù)領(lǐng)先，銀銀平臺(tái)發(fā)展空間廣闊。矩陣式事業(yè)部改革推進(jìn)較快。互聯(lián)網(wǎng)金融方面，與百度深入合作，鞏固零售業(yè)務(wù)條線。

3. 招商銀行：改革步伐加快，員工持股計(jì)劃推進(jìn)力度大；較早確定“輕型銀行”戰(zhàn)略，打造輕資產(chǎn)模式。零售業(yè)務(wù)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)明顯，并向財(cái)富管理、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)方向發(fā)展。

4. 寧波銀行：股權(quán)呈混合所有制結(jié)構(gòu)，高管持股激勵(lì)豐富。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及早調(diào)整，推動(dòng)了收入結(jié)構(gòu)多元化，已減少對(duì)傳統(tǒng)貸款依賴，不良率較低。客戶結(jié)構(gòu)向零售化轉(zhuǎn)型，主打的白領(lǐng)通、易貸通產(chǎn)品形成地區(qū)性優(yōu)勢(shì)。

5. 北京銀行：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)合理，高管激勵(lì)到位。深耕重點(diǎn)城市，資產(chǎn)增長(zhǎng)穩(wěn)健，不良率較低。依托“京津冀一體化”快車，盡享區(qū)位優(yōu)勢(shì)。互聯(lián)網(wǎng)金融助力公司大零售戰(zhàn)略，已經(jīng)率先與小米、360、騰訊等行業(yè)龍頭建了戰(zhàn)略合作關(guān)系。

6. 平安銀行：凈息差逆市攀升，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)靚麗。依托平安集團(tuán)大平臺(tái)的牌照優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)交叉銷售的協(xié)同效應(yīng)。深挖供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，打造物聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)。