市場普遍預測，10月份會有一次降準，而四季度會有一次降息。從這個周末開始，很多人就開始眼巴巴看著央行，希望“這位親媽”再給點利好。但“央媽”沒有直截了當給出降準，而是繞了個彎子，以“金融創(chuàng)新”的方式悄悄放水。10月10日下午5點，央行宣布將信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點從山東廣東兩省擴大至9省。

市場普遍預測，10月份會有一次降準，而四季度會有一次降息。從這個周末開始，很多人就開始眼巴巴看著央行，希望“這位親媽”再給點利好。但“央媽”沒有直截了當給出降準，而是繞了個彎子，以“金融創(chuàng)新”的方式悄悄放水。10月10日下午5點，央行宣布將信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點從山東廣東兩省擴大至9省。

一石激起千層浪，有人謹慎地解讀為“中國式微刺激”，但也有人將其譽為“中國曲線版的量化寬松”， 央行已祭出“倚天屠龍”，更有甚者驚呼“七萬億來了！”但是，多位專家認為，言過其實，這并不等于7萬億強刺激、不等于QE、更不等于解決壞賬問題.

增加流動性利好股市

有券商人士認為“信貸資產(chǎn)抵押再貸款最明顯的作用，一方面是釋放更多的流動性，相當于降準；另一方面，市場基礎貨幣增加，流動性提升，也會使得市場資金利率下降，有利于提升風險資產(chǎn)價格。因此，央行這個措施對股市是個利好?！?/p>

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委認為，這等于增加了市場流動性，功效等同于降低存款準備金率。他認為，央行對不同的行業(yè)有不同的評級，如果是屬于政策支持的行業(yè)，在質(zhì)押率上在打折的比率上能夠間接取得央行的支持。

中國版QE言過其實

不過，市場上仍有不少冷靜的聲音，如國金證券銀行業(yè)分析師馬鯤鵬則認為，這并不等于7萬億強刺激、不等于QE、更不等于解決壞賬問題，馬鯤鵬提起的理由有三點：

第一、信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款的主動權在商業(yè)銀行而非央行，當前的核心矛盾是有效信貸需求偏弱而非銀行可貸資金不足，銀行把存量信貸資金質(zhì)押給央行、釋放額度再進行信貸投放的動力并不強，當前可供銀行投放的項目本就不足。

第二、QE是美聯(lián)儲直接購買商業(yè)銀行表內(nèi)的次貸相關資產(chǎn)、緩釋銀行有毒資產(chǎn)壓力，而信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款是商業(yè)銀行主動以信貸資產(chǎn)向央行質(zhì)押獲取資金，兩者在方向、因果關系上截然相反。

第三、可供質(zhì)押的信貸資產(chǎn)是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)而非不良貸款，此舉與解決銀行壞賬問題沒有關系。2014年，信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款在山東和廣東試點，至2014年底，山東發(fā)放9單、廣東發(fā)放3單。

不過馬鯤鵬認為這是著眼中長期的機制建設，是盤活存量之舉，是創(chuàng)新性的基礎貨幣投放新渠道(盡管主動權不在央行手里)，同時，也為未來財政刺激加碼背景下商業(yè)銀行潛在的額度壓力先進行制度性松綁。唯獨短期立竿見影的直接爆炸性影響有限，切莫被不負責任的標題黨誤導，將中長期制度性紅利誤讀為短期興奮劑。

中信建投黃文濤團隊也認為將“信貸質(zhì)押再貸款”稱為QE有點言過其實，降準依然必要。

他表示“由于新增外匯占款持續(xù)減少，在不斷降準以提高貨幣乘數(shù)之外，央行需要創(chuàng)設新的工具提供基礎貨幣，PSL、MLF等新工具都具有這種作用，信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款也是如此。從長期看，央行完全可以通過新的工具創(chuàng)造基礎貨幣而避免外匯占款收縮帶來的流動性緊縮。”

交通銀行首席經(jīng)濟學家連平也指出，擴大信貸資產(chǎn)質(zhì)押貸款試點范圍將會貨幣大放水的看法太離譜。當前銀行資產(chǎn)業(yè)務舉步維艱。在經(jīng)濟持續(xù)下行和風險明顯增大下，實體經(jīng)濟有效信貸需求不足，銀行風險偏好下降。故銀行沒有大規(guī)模搞信貸資產(chǎn)質(zhì)押貸款的需求。而央行的目的是針對性地投放貨幣，引導金融機構支持經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)，推動長期利率下行。

民生證券發(fā)表研究報告稱，央行推廣信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點是中國式微刺激再現(xiàn)，總量上是為對沖地產(chǎn)和傳統(tǒng)經(jīng)濟下行壓力，結構上是為經(jīng)濟轉型，即通過設定不同信貸資產(chǎn)折扣率，比如將符合經(jīng)濟轉型要求的小微和三農(nóng)信貸資產(chǎn)設置更高的折價率，折價率越高的信貸資產(chǎn)可獲得更多的基礎貨幣，為金融機構向小微三農(nóng)貸款提供正向激勵。

根據(jù)華泰證券分析師羅毅測算，隨著此次試點范圍的推廣到11個省區(qū)，信貸政策支持再貸款的規(guī)模有望進一步擴大，保守估計投放規(guī)模不會超過230億元。

央行的寶貝工具

央行目前貸幣政策工具箱里的寶貝主要有哪些呢？一、信貸資產(chǎn)抵押再貸款(信貸質(zhì)押再貸款是指，商業(yè)銀行將達標的企業(yè)信貸打包建立質(zhì)押品資產(chǎn)池，并向人行備案，人行從中選擇合格資產(chǎn)并規(guī)定質(zhì)押率，憑此向商業(yè)銀行發(fā)放再貸款)；二、常備借貸便利(SLF)；三、公開市場短期流動性調(diào)節(jié)工具(SLO)；四、抵押補充貸款(PSL)；五、中期借貸便利(MLF)；六、法定存款準備金率(中央銀行規(guī)定的商業(yè)銀行和存款金融機構必須繳存中央銀行的法定準備金占其存款總額的比率).

PSLMLFSLOSLF中文抵押補充貸款中期借貸便利短期流動性調(diào)節(jié)工具常設借貸便利常備借貸便利英文Pledged Supplementary LendinMedium-termLendingFacilityShort-term Liquidity OperationsStanding Lending Facility操作方式央行以抵押方式向商業(yè)銀行發(fā)放貸款，合格抵押品可能包括高信用評級的債券類資產(chǎn)及優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)能 允許使用商業(yè)銀行債、政策性銀行以國債、央行票據(jù)、政策性金融債、高等級信用債等優(yōu)質(zhì)債券和優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)作為合格質(zhì)押品獲得央行貸款期限以七天期以內(nèi)短期回購為主，遇節(jié)假日可適當延長，操作結果滯后一個月對外披露以抵押方式發(fā)放，合格抵押品包括高信用評級的債券類資產(chǎn)及優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)等期限3-5年3個月7天以內(nèi)1-3個月資金投放政策性銀行，主要是國開行和進出口銀行政策性銀行、全國性商業(yè)銀行12家中國大中型銀行政策性銀行、全國性商業(yè)銀行