近日，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)將2015年全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期下調(diào)至3.1%，較7月預(yù)測(cè)下調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)。而從全球主要經(jīng)濟(jì)體各自的數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的確缺乏持續(xù)而有效的動(dòng)力。于是，市場(chǎng)開始“懷念”之前的量化寬松政策。

近日，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)將2015年全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期下調(diào)至3.1%，相較7月預(yù)測(cè)下調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)。而從全球主要經(jīng)濟(jì)體各自的數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的確缺乏持續(xù)而有效的動(dòng)力。于是，市場(chǎng)開始“懷念”之前的量化寬松政策。盡管，從沉浸在美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期中到“期盼”量化寬松的轉(zhuǎn)變著實(shí)出人意料，但全球再次進(jìn)入“寬松時(shí)間”的可能性卻是客觀存在的。

9月的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議沒有宣布加息，這使市場(chǎng)的目光聚焦在10月和12月的兩次議息會(huì)議上。雖然今年年內(nèi)加息的呼聲仍高，但與此同時(shí)，也有聲音提議應(yīng)重啟量化寬松(QE).

美國(guó)國(guó)債一級(jí)交易商之一的摩根士丹利提醒，有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)是否有必要續(xù)推刺激計(jì)劃的議論眼下越來越多了。摩根士丹利表示，繼美國(guó)發(fā)布了弱于預(yù)期的9月就業(yè)數(shù)據(jù)后，客戶們已經(jīng)開始在談?wù)撁缆?lián)儲(chǔ)是否有必要重啟債券購(gòu)買計(jì)劃或者是將利率降至零以下了。摩根士丹利眼下建議買入中期美國(guó)國(guó)債。債券購(gòu)買若是重啟，那將成為美聯(lián)儲(chǔ)的第四輪量化寬松計(jì)劃，也就是交易員們所說的QE4.

令人失望的就業(yè)數(shù)據(jù)，未達(dá)目標(biāo)的通脹率，不夠強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，這一切加起來等于QE4嗎？

疲軟數(shù)據(jù)拉低加息預(yù)期

隨著全球經(jīng)濟(jì)增速的放緩，美國(guó)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張受到抑制，重啟QE的想法雖然美聯(lián)儲(chǔ)尚未提及，但市場(chǎng)人士卻已經(jīng)在議論紛紛了。“差不多是9月份非農(nóng)就業(yè)人口數(shù)據(jù)從電腦屏幕上跳出來的同時(shí)，電話就響了。”摩根士丹利駐紐約全球利率策略主管馬修·霍恩巴赫在10月6日的報(bào)告中說。“哪種可能性更大？QE4還是負(fù)利率？QE4和負(fù)利率除了眼下談及都為時(shí)尚早以外，還有一個(gè)共同點(diǎn)，”他說，“那就是二者都意味著加息將要推遲到相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間以后。”

根據(jù)美國(guó)勞工部公布的數(shù)據(jù)，9月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)增長(zhǎng)14.2萬人，低于預(yù)期的20.1萬人，前值8月非農(nóng)就業(yè)由17.3萬人下修至13.6萬人，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期因此下降。

美國(guó)9月就業(yè)增長(zhǎng)大幅不及預(yù)期。非農(nóng)就業(yè)增長(zhǎng)連續(xù)兩月不足15萬。分行業(yè)來看，拖累最大的是采掘業(yè)和制造業(yè)就業(yè)人數(shù)的減少，反映了近期原油價(jià)格下跌帶來的負(fù)面作用。而近期政府就業(yè)的拉動(dòng)較高，政府就業(yè)4月移動(dòng)平均已達(dá)5年來的新高。如果剔除政府就業(yè)的貢獻(xiàn)，9月美國(guó)私人部門的非農(nóng)就業(yè)增長(zhǎng)僅11.8萬，8月僅10.0萬，是2012年7月以來的最低點(diǎn)。9月失業(yè)率維持6.1%不變，但勞動(dòng)參與率下降0.2%至62.4%，創(chuàng)近40年新低。9月職工工資增長(zhǎng)不及預(yù)期。

從美聯(lián)儲(chǔ)基金利率期貨市場(chǎng)隱含的預(yù)期來看，市場(chǎng)對(duì)2015年年內(nèi)加息的預(yù)期從43%大幅下降至29%。而美元、美股跌，黃金、美債漲的組合反映了市場(chǎng)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)疲軟，將繼續(xù)貨幣寬松政策的預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂超過預(yù)期流動(dòng)性的改善。

重啟QE？

連續(xù)兩個(gè)月非農(nóng)就業(yè)增長(zhǎng)疲軟后，市場(chǎng)開始考慮QE回歸的可能性。

對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)中國(guó)世界貿(mào)易組織研究院執(zhí)行院長(zhǎng)屠新泉表示，美聯(lián)儲(chǔ)是有可能重啟QE的，但具體的啟動(dòng)時(shí)點(diǎn)難以預(yù)測(cè)。“短期經(jīng)濟(jì)政策預(yù)期需要看形勢(shì)，現(xiàn)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體增長(zhǎng)仍然較弱，只能維持緩慢復(fù)蘇。而9月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅走低會(huì)是一個(gè)很大的影響因素，加之周邊經(jīng)濟(jì)體形勢(shì)都不太好，為了進(jìn)一步刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)有可能會(huì)考慮重啟QE。但也不能排除美聯(lián)儲(chǔ)仍然在今年選擇啟動(dòng)加息的可能。”

美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)薩默斯和全球最大對(duì)沖基金創(chuàng)始人雷·達(dá)里奧(RayDalio)也曾先后表示，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該考慮重新啟動(dòng)QE來應(yīng)對(duì)通縮威脅，緩解金融市場(chǎng)的緊張局面。

對(duì)持久衰退和通縮有所感悟的三菱UFJ國(guó)際投信首席基金經(jīng)理榊英雄(HideoShimomura)認(rèn)為重啟量化寬松并非無稽之談。“如果明年經(jīng)濟(jì)景況不佳，美聯(lián)儲(chǔ)有可能作出更多量化或是質(zhì)化寬松之舉。”這位幫助三菱UFJ國(guó)際投信管理著1000億美元資產(chǎn)的基金經(jīng)理說，“降息的可能也同樣存在。那將是2017年的大事。”

至于美聯(lián)儲(chǔ)的舉動(dòng)對(duì)全球金融市場(chǎng)的影響，招商證券宏觀研究主管謝亞軒分析表示，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議推遲作出加息決定，給美國(guó)貨幣政策帶來不確定性，全球仍處于美元流動(dòng)性收縮的過程中，情況未出現(xiàn)趨勢(shì)性的逆轉(zhuǎn)，包括中國(guó)在內(nèi)的多個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)出現(xiàn)資本外流的局面。預(yù)計(jì)未來數(shù)月中國(guó)的外匯儲(chǔ)備仍然可能出現(xiàn)小幅負(fù)增長(zhǎng)，但規(guī)模可能進(jìn)一步收窄。