【機(jī)構(gòu)最新動(dòng)向揭示 周三挖掘8只黑馬股】同有科技：三季度預(yù)增公告，Q3單季利潤(rùn)增速近7倍。

碧水源：業(yè)績(jī)預(yù)增30-50%，攜手國(guó)開迎PPP熱潮

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司 研究員：郭鵬，陳子坤，安鵬，沈濤 日期：2015-10-13

核心觀點(diǎn)：

凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30%-50%

公司前三季度歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)2.17-2.51億元，同比增長(zhǎng)30-50%。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要是公司抓住國(guó)家推廣PPP機(jī)遇，銷售收入實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)所致。需要指出的是公司業(yè)務(wù)季度性因素較強(qiáng)，利潤(rùn)主要集中于4季度(占比近80%).

PPP訂單充裕，未來持續(xù)高增長(zhǎng)可期

15年以來，公司先后中標(biāo)沙灣縣(15.15億)、徐州豐縣(6.34億)、汕頭(8.8億)、新疆奇縣(31億)等PPP項(xiàng)目，合同金額超過66億元；同時(shí)，公司與溫州簽訂協(xié)議，未來3-5年投資500億元開展“五水共治”。公司在手訂單充裕，未來持續(xù)高增長(zhǎng)可期。

PPP熱潮下，異地項(xiàng)目擴(kuò)張加速

我們預(yù)期未來1年將是PPP項(xiàng)目落地的高峰期，公司在完成大額增發(fā)后，將迎來新一輪的成長(zhǎng)加速：1。加速異地項(xiàng)目擴(kuò)張，公司將加速PPP模式地方合作項(xiàng)目的復(fù)制，漳州、懷化、天津等項(xiàng)目只是開始。2。訂單變大、變集中。公司與地方政府的合作升級(jí)，從單一項(xiàng)目向區(qū)域水環(huán)境綜合項(xiàng)目升級(jí)。3。期待與國(guó)開行的深層次合作。國(guó)開金融入股后，除大幅提升資本實(shí)力外，或?qū)y手碧水源開拓PPP項(xiàng)目擴(kuò)張(股權(quán)、債務(wù)等模式).

攜手國(guó)開迎接PPP熱潮，維持“買入”評(píng)級(jí)

考慮增發(fā)攤薄，預(yù)計(jì)公司2015-17年EPS分別為1.27、1.84、2.74元。我們預(yù)期PPP項(xiàng)目將進(jìn)入快速釋放期，公司攜手國(guó)開創(chuàng)新，建立起融資能力、政府資源、模式創(chuàng)新等顯著的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，公司在手訂單充裕、且仍將快速增長(zhǎng)，將推動(dòng)未來幾年業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)。維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：在手訂單執(zhí)行速度不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致毛利率下滑

江南水務(wù)：前三季度預(yù)增50-60%，期待業(yè)務(wù)/地域擴(kuò)張

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司 研究員：郭鵬，陳子坤，安鵬，沈濤 日期：2015-10-13

核心觀點(diǎn)：

前三季度凈利潤(rùn)預(yù)增50%-60%。

公司前三季度歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1.76-1.88億元，同比增長(zhǎng)50%-60%。公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)主要來自于售水量增長(zhǎng)(+2.91%)、產(chǎn)銷差下降(-0.63%)及工程業(yè)務(wù)的大幅增長(zhǎng)。

產(chǎn)銷差持續(xù)下降，工程業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速。

得益于智能水務(wù)的應(yīng)用，公司15年上半年產(chǎn)銷差僅為7.5%，相比于13年下降1.36%，遠(yuǎn)低于同行15%-20%的水平。同時(shí)公司工程施工不斷拓展業(yè)務(wù)，14年和15年上半年工程收入分別增長(zhǎng)121%和98%，實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

股權(quán)激勵(lì)+高位增持，國(guó)企改革為公司成長(zhǎng)添動(dòng)力。

公司推出股權(quán)激勵(lì)草案，授予價(jià)格14.31元，解鎖條件對(duì)應(yīng)16-18年凈利潤(rùn)2.84、3.37、3.90億，彰顯公司對(duì)未來發(fā)展的強(qiáng)烈信心。此前核心高管通過信托計(jì)劃增持公司計(jì)2400萬元(自籌1200萬元，1:1杠桿)，持股均價(jià)35.61元。管理層激勵(lì)到位，有望抓住國(guó)企改革的機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。

期待業(yè)務(wù)/地域擴(kuò)張，給予“買入”評(píng)級(jí)。

不考慮公司業(yè)務(wù)外延拓展，我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為1.

12、1.38、1.85元。公司依賴工程業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)+水務(wù)業(yè)務(wù)的盈利提升，未來幾年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健；公司在手現(xiàn)金充裕(現(xiàn)金13億+審批中可轉(zhuǎn)債7.6億)，且管理團(tuán)隊(duì)激勵(lì)較為充分，我們預(yù)期公司將加速開拓異地水務(wù)市場(chǎng)。維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。

工程業(yè)務(wù)增速下滑；污水業(yè)務(wù)擴(kuò)張不及預(yù)期