最近發(fā)布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，雖然部分指標(biāo)表明7、8月份的財(cái)政政策發(fā)力正產(chǎn)生積極影響，但就經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)整體而言，內(nèi)生增長動(dòng)力繼續(xù)處于疲軟和羸弱狀態(tài)。9月財(cái)新制造業(yè)PM I僅錄得47.0，創(chuàng)下2009年3月以來的最低水平，不及預(yù)期的47.5和8月的47.3。

對(duì)于凱恩斯經(jīng)濟(jì)刺激理論的各種措施，不應(yīng)有過多的寄望和要求。充其量這僅僅是防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)硬著陸、拉長轉(zhuǎn)型時(shí)間窗口的緩釋劑和止痛藥。

最近發(fā)布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，雖然部分指標(biāo)表明7、8月份的財(cái)政政策發(fā)力正產(chǎn)生積極影響，但就經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)整體而言，內(nèi)生增長動(dòng)力繼續(xù)處于疲軟和羸弱狀態(tài)。9月財(cái)新制造業(yè)PM I僅錄得47.0，創(chuàng)下2009年3月以來的最低水平，不及預(yù)期的47.5和8月的47.3.

從結(jié)構(gòu)上看，產(chǎn)出、新訂單、就業(yè)、采購庫存和采購數(shù)量等主要指標(biāo)都呈加速收縮狀態(tài)，這意味經(jīng)濟(jì)增速下行的腳步并未明顯放緩。同時(shí)，市場(chǎng)主體對(duì)未來經(jīng)濟(jì)增長前景仍持謹(jǐn)慎甚至悲觀的態(tài)度，已在信貸指標(biāo)上有所顯現(xiàn)。今年1至8月份，企業(yè)中長期信貸同比僅小幅多增455億，而且最近幾個(gè)月其增量持續(xù)處于下滑狀態(tài)。國內(nèi)信用創(chuàng)造速度收縮將給擴(kuò)大內(nèi)需造成負(fù)面壓力。

當(dāng)前，我國工業(yè)尤其是重化工等領(lǐng)域存在嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩，PPI連續(xù)42個(gè)月為負(fù)以及與CPI剪刀差的擴(kuò)大，意味著工業(yè)上游企業(yè)在產(chǎn)品供大于求的背景下缺乏定價(jià)權(quán)，工業(yè)行業(yè)利潤水平繼續(xù)下降，這必然會(huì)壓低行業(yè)的投資邊際收益，影響企業(yè)投資意愿以及國內(nèi)信用創(chuàng)造能力。

這是一個(gè)反復(fù)性問題。國內(nèi)信用創(chuàng)造速度收縮，背后是經(jīng)濟(jì)新舊增長引擎的轉(zhuǎn)換問題。

在中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)所面臨的錯(cuò)綜復(fù)雜的過程中，內(nèi)生動(dòng)力和自主性不足是較為突出的問題，這集中地反映在長期維持的雙順差格局上。對(duì)于大多數(shù)發(fā)展中國家，國際收支面臨的情形是經(jīng)常項(xiàng)目逆差與資本項(xiàng)目順差，即處于高速發(fā)展期的發(fā)展中國家，投資需求大，國內(nèi)凈儲(chǔ)蓄往往難以有效滿足巨大的國內(nèi)投資和資本形成需求，資本的稀缺使發(fā)展中國家一般通過經(jīng)常項(xiàng)目逆差與資本項(xiàng)目順差等雙渠道，引入外部儲(chǔ)蓄彌補(bǔ)國內(nèi)投資缺口。

然而，中國保持了多年的雙順差，很大程度上顯示了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體制機(jī)制、金融市場(chǎng)機(jī)制等方面的重重問題。雙順差尤其是長時(shí)間資本項(xiàng)目順差規(guī)模高于經(jīng)常項(xiàng)目順差規(guī)模，意味著通過經(jīng)常項(xiàng)目盈余形成的儲(chǔ)蓄輸出與資本項(xiàng)目下的順差形成消減之勢(shì)，而事實(shí)上，在2014年我國人均GDP排位全球84位、貧困人口按國際標(biāo)準(zhǔn)超過兩億的背景下，無論在消費(fèi)還是投資領(lǐng)域，各類經(jīng)濟(jì)主體的總儲(chǔ)蓄還遠(yuǎn)高不到國內(nèi)消化不了而必須大量出口的地步。這至少揭示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)兩大深層次的問題，一是國民收入分配制度不合理，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的扭曲難以得到快速以及根本性糾正，即國民收入過度向企業(yè)與政府傾斜，以及政府提供的直接惠及民生的醫(yī)療、養(yǎng)老、失業(yè)等保障性公共服務(wù)不足，使居民積累了畸形高企的預(yù)防性儲(chǔ)蓄，導(dǎo)致了國內(nèi)消費(fèi)鏈條的傳導(dǎo)極不順暢，不得不在國內(nèi)消費(fèi)率只有50%左右的情況下，通過大幅壓低出口產(chǎn)品價(jià)格、擠占國際市場(chǎng)份額來求得生存的空間。二是當(dāng)前國內(nèi)金融市場(chǎng)整體上仍然處于流動(dòng)性總量過剩、信貸需求結(jié)構(gòu)性短缺、市場(chǎng)分割問題凸顯、價(jià)格信號(hào)對(duì)資金驅(qū)動(dòng)作用不顯著的狀態(tài)，兼之在實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面上存在的市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻橫亙、行業(yè)壟斷遲遲無法有效打破、企業(yè)外部交易和運(yùn)行費(fèi)用居高不下等問題，儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)換為投資、投資轉(zhuǎn)換成資本的形成能力嚴(yán)重不足。

因此雙順差的背后邏輯是：大量商品服務(wù)出口獲得經(jīng)常項(xiàng)目順差，被以投資回報(bào)極低的美國國債等形式存放在了國外，而同期引進(jìn)的大量資本項(xiàng)目順差，則成為跨國公司投資中國的股權(quán)，進(jìn)而在整體上形成了境外持有低回報(bào)債權(quán)、外資在華持有高回報(bào)股權(quán)的資本循環(huán)流動(dòng)模式。而這種模式長期以來備受國內(nèi)學(xué)者爭議。這反映中國金融市場(chǎng)不完善，經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的內(nèi)生動(dòng)力不足，牽制國內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生發(fā)展動(dòng)力，及經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)能力。

顯然，在當(dāng)前面臨全局性產(chǎn)能過剩的背景下，經(jīng)濟(jì)尚難以單純借助自身的內(nèi)生動(dòng)力實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，置換新的經(jīng)濟(jì)增長引擎。但對(duì)于凱恩斯經(jīng)濟(jì)刺激理論的各種措施，不應(yīng)有過多的寄望和要求。充其量這僅僅是防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)硬著陸、拉長轉(zhuǎn)型時(shí)間窗口的緩釋劑和止痛藥。要真正完成經(jīng)濟(jì)增長引擎的轉(zhuǎn)換，為今后中國經(jīng)濟(jì)一二十年配置新的經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力機(jī)制，凱恩斯式刺激非但不是靈丹妙藥，反而會(huì)增加經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的難度和風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)檫@類刺激是短期的，不以經(jīng)濟(jì)動(dòng)力機(jī)制重塑為主要目標(biāo)，難以真正激發(fā)起經(jīng)濟(jì)金融體系的信用創(chuàng)造激情，私人資本并不會(huì)改變其謹(jǐn)慎和現(xiàn)金為王的行為預(yù)期。

由此可見，當(dāng)前要真正使經(jīng)濟(jì)走出增速放緩和節(jié)節(jié)回落的狀況，必須推進(jìn)對(duì)包括收入分配在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體制的深度改革，一是通過體制機(jī)制改革，徹底打破行業(yè)壟斷和市場(chǎng)壁壘，厘清政府與市場(chǎng)邊界，把權(quán)力關(guān)在制度籠子，放活市場(chǎng)。二是推進(jìn)和深化國民收入分配體系改革，對(duì)中央和地方財(cái)政收支體系進(jìn)行全面調(diào)整，加大對(duì)社會(huì)民生福利的投入力度，增加養(yǎng)老、失業(yè)方面的公共服務(wù)開支，并通過減稅清費(fèi)等減輕企業(yè)和居民負(fù)擔(dān)，真正實(shí)現(xiàn)社會(huì)保障政府托底的目標(biāo)。三是營造公開、公平、公正和透明的市場(chǎng)秩序，為企業(yè)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)提供低交易成本的市場(chǎng)環(huán)境。四是強(qiáng)化知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)等在內(nèi)的法治建設(shè)，為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)提供良好的土壤。