【GDP破7符合預(yù)期 4季度保增長(zhǎng)關(guān)注八大領(lǐng)域】經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)，4季度要企穩(wěn)，穩(wěn)增長(zhǎng)沖刺迫在眉睫，4季度重點(diǎn)關(guān)注八大領(lǐng)域。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布3季度主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，其中GDP增長(zhǎng)6.9%，符合預(yù)期；工業(yè)增長(zhǎng)6.2%，其中9月份增長(zhǎng)5.7%；投資增長(zhǎng)10.3%；消費(fèi)增長(zhǎng)10.5%，其中9月份增長(zhǎng)10.9%。

我們的看法：經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)，4季度要企穩(wěn)，穩(wěn)增長(zhǎng)沖刺迫在眉睫，4季度重點(diǎn)關(guān)注八大領(lǐng)域。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)破7，經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)：1)三季度GDP增速低于2015年上半年的7.0%，增速創(chuàng)6年來(lái)新低；相比上半年，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能減弱，但隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果的顯現(xiàn)，四季度有望企穩(wěn)回升；2)食品沖擊型CPI上漲不足懼，PPI連續(xù)43個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，通貨緊縮仍是主要矛盾，未來(lái)至少六個(gè)月內(nèi)難有實(shí)質(zhì)性改變，仍在拖累企業(yè)利潤(rùn)，影響企業(yè)投資。3)投資增速放緩，工業(yè)疲弱，外貿(mào)活動(dòng)指數(shù)處于低位，進(jìn)口低迷狀況未有實(shí)質(zhì)性改觀。

4季度要企穩(wěn)，仍需保增長(zhǎng)政策發(fā)力：三季度經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)，疲弱數(shù)據(jù)倒逼政策進(jìn)一步放松。貨幣政策未來(lái)將繼續(xù)寬松，降準(zhǔn)降息預(yù)期升溫。我們維持年底之前降準(zhǔn)100bp以上觀點(diǎn)不變，不排除繼續(xù)降息的可能，四季度央行將繼續(xù)靈活運(yùn)用各項(xiàng)貨幣政策為穩(wěn)增長(zhǎng)保駕護(hù)航。財(cái)政政策仍將持續(xù)加碼公共支出力度，加快盤(pán)活財(cái)政存量資金，進(jìn)一步降稅清費(fèi)為企業(yè)減壓，推進(jìn)PPP項(xiàng)目引導(dǎo)民間投資。政策性銀行將繼續(xù)發(fā)揮“第二財(cái)政”作用，加大對(duì)棚改、水利、中西部鐵路等領(lǐng)域重大投資項(xiàng)目建設(shè)。隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果發(fā)力，我們對(duì)四季度經(jīng)濟(jì)不悲觀。預(yù)計(jì)地下管廊、水利環(huán)保、鐵路軌交、新能源(充電樁、能源互聯(lián)網(wǎng)、核電)、重大民生、京津冀、東北、“新西蘭”有望成為保增長(zhǎng)的重要領(lǐng)域。

正文：

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布3季度主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，其中GDP增長(zhǎng)6.9%，符合預(yù)期；工業(yè)增長(zhǎng)6.2%，其中9月份增長(zhǎng)5.7%；投資增長(zhǎng)10.3%；消費(fèi)增長(zhǎng)10.5%，其中9月份增長(zhǎng)10.9%。

我們的看法：經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)，4季度要企穩(wěn)，穩(wěn)增長(zhǎng)沖刺迫在眉睫，4季度重點(diǎn)關(guān)注八大領(lǐng)域。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)破7，經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)：1)三季度GDP增速低于2015年上半年的7.0%，增速創(chuàng)6年來(lái)新低；相比上半年，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能減弱，但隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果的顯現(xiàn)，四季度有望企穩(wěn)回升；2)食品沖擊型CPI上漲不足懼，PPI連續(xù)43個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，通貨緊縮仍是主要矛盾，未來(lái)至少六個(gè)月內(nèi)難有實(shí)質(zhì)性改變，仍在拖累企業(yè)利潤(rùn)，影響企業(yè)投資。3)投資增速放緩，工業(yè)疲弱，外貿(mào)活動(dòng)指數(shù)處于低位，進(jìn)口低迷狀況未有實(shí)質(zhì)性改觀。

具體來(lái)看：1)9月工業(yè)增加值同比增加5.7%，低于預(yù)期，增速較8月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，季調(diào)環(huán)比增長(zhǎng)0.38%，是自2011年以來(lái)同期最低環(huán)比增速，雖有低基數(shù)效應(yīng)影響，但目前工業(yè)恢復(fù)力度弱，工業(yè)生產(chǎn)下行壓力依然較大。三大工業(yè)中采礦業(yè)增速回落，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長(zhǎng)0.7%，回落1.2個(gè)百分點(diǎn)；制造業(yè)增加值穩(wěn)定，同比增長(zhǎng)6.7%，增速比8月份下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。高溫天氣影響減弱，居民用電需求下降，鐵路貨運(yùn)量減少，工業(yè)發(fā)電用煤需求放緩，導(dǎo)致發(fā)電量增速下滑。9月份發(fā)電量同比下降3.1%，比8月份回落4.1個(gè)百分點(diǎn)；鋼鐵和水泥生產(chǎn)同比跌幅收窄，水泥進(jìn)入需求旺季，需求環(huán)比有所改善但整體表現(xiàn)不旺盛。

2)1-9月份投資累計(jì)增速10.3%，低于預(yù)期，較前八個(gè)月增速回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)四年新低，累計(jì)增速連續(xù)13個(gè)月回落。投資三大主力來(lái)看，基建投資增速18.1%，增速比1-8月份下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，單月增速下降個(gè)百分點(diǎn)，基建項(xiàng)目發(fā)力不明顯。房地產(chǎn)投資累計(jì)增長(zhǎng)2.6%，回落幅度擴(kuò)大，單月增速負(fù)增長(zhǎng)2.9%，其中，商品房銷售額繼續(xù)回暖但當(dāng)月負(fù)增長(zhǎng)，新開(kāi)工跌幅收窄，表明隨著銷售量持續(xù)回暖，房地產(chǎn)新開(kāi)工現(xiàn)筑底回升跡象。

制造業(yè)投資增長(zhǎng)8.3%，低于上期，年初以來(lái)一直失速下滑，制造業(yè)的低迷仍較為顯著。1-9月份固定資產(chǎn)投資到位資金同比增長(zhǎng)6.8%，與前八個(gè)月增速持平，投資到位資金增速平穩(wěn)，對(duì)投資完成額形成支撐。

3)9月份消費(fèi)零售總額增速為10.9%，符合預(yù)期。前九個(gè)月網(wǎng)上零售等新興消費(fèi)保持高增長(zhǎng)36.2%；基本生活用品銷售繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。9月份房地產(chǎn)類消費(fèi)繼續(xù)回升；汽車類消費(fèi)同比增加2.7%，增幅收窄2.5個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)家確定支持新能源和小排量汽車發(fā)展措施，進(jìn)一步出臺(tái)政策扶持首套住房消費(fèi)，這也有利于未來(lái)消費(fèi)的穩(wěn)定。

4季度要企穩(wěn)，仍需保增長(zhǎng)政策發(fā)力：三季度經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)，疲弱數(shù)據(jù)倒逼政策進(jìn)一步放松。貨幣政策未來(lái)將繼續(xù)寬松，降準(zhǔn)降息預(yù)期升溫。我們維持年底之前降準(zhǔn)100bp以上觀點(diǎn)不變，不排除繼續(xù)降息的可能，四季度央行將繼續(xù)靈活運(yùn)用各項(xiàng)貨幣政策為穩(wěn)增長(zhǎng)保駕護(hù)航。財(cái)政政策仍將持續(xù)加碼公共支出力度，加快盤(pán)活財(cái)政存量資金，進(jìn)一步降稅清費(fèi)為企業(yè)減壓，推進(jìn)PPP項(xiàng)目引導(dǎo)民間投資。政策性銀行將繼續(xù)發(fā)揮“第二財(cái)政”作用，加大對(duì)棚改、水利、中西部鐵路等領(lǐng)域重大投資項(xiàng)目建設(shè)。隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果發(fā)力，我們對(duì)四季度經(jīng)濟(jì)不悲觀。預(yù)計(jì)地下管廊、水利環(huán)保、鐵路軌交、新能源(充電樁、能源互聯(lián)網(wǎng)、核電)、重大民生、京津冀、東北、“新西蘭”有望成為保增長(zhǎng)的重要領(lǐng)域。