隨著北半球的寒冬將至，BDI指數也傳遞出了陣陣寒意。10月19日，BDI指數報收于747點，遭遇“十連跌”。

從走勢上看，BDI指數此輪暴跌始于8月5日。在強勢上行至1222點的階段高位之后，該指數又急轉直下，快速跌破多個關鍵點位。雖然9月中旬曾有短暫反彈，但是難以為繼，據中國證券報記者統(tǒng)計，當前BDI指數已較一個月前跌去22.19%，而最近50個交易日更是大幅下挫了37.75%。

BDI指數是一個航運指數，由幾條主要航線的即期運費加權而成，可以看作是散裝原材料的運費指數，也是反映國際間貿易狀況的參考指標，與全球經濟狀況、原材料價格狀況密切相關，素有大宗商品“風向標”之稱。BDI步入寒冬，反映了船運業(yè)的“迷航”。據統(tǒng)計，由于航運下游需求波動以及運力調整滯后，帶來的供需周期捊？錯配使得航運運價波動劇烈，近十年BDI指數年均波幅達36%。

10月19日，上海國際航運研究中心發(fā)布的《2015年中國沿海主要干散貨運輸市場第三季度回顧及第四季度展望》指出，2015年第三季度，中國沿海散貨綜合運價指數轉而下行，目前已經跌破今年第一季度末創(chuàng)下的歷史最低值。同時，沿海干散貨運輸企業(yè)景氣指數加速惡化，整體經營情況不佳，盈利空間受到擠壓。

另一組數據顯示，隨著中國出口連續(xù)三個月同比負增長，中國出口集裝箱運價指數(CCFI)上周跌創(chuàng)歷史新低。7月初，CCFI曾史上首次跌破800點，隨后該指數曾反彈至800點上方，但如今再度刷新歷史新低。上周CCFI環(huán)比(每周五發(fā)布一次)下跌2.3%至764.84點，再創(chuàng)歷史新低。

寶城期貨金融研究所所長助理表示，自8月初創(chuàng)下反彈的階段高點后，BDI指數就持續(xù)下行，其主要原因在于國際貿易不斷萎縮。9捊？份中國進口大幅下降，尤其是包括銅礦在內的大宗原材料均同比下降，意味著中國需求季度疲軟，令BDI承壓。值得注意的是，7月BDI指數大幅走高并突破1000點，但彼時多數商品價格并沒有顯著回升，且當時市場還對美聯儲9月加息一事抱有很強預期，那么當時BDI指數反彈的動力何在？

對此，有分析師認為，7月開始國內豬肉價格上漲引起了CPI的顯著反彈，7月中國CPI升至1.7%，8月進一步走高至2.0%。盡管國內CPI的反彈并非基于商品價格上揚，但由于大宗商品對中國需求的敏感度極高，CPI反彈仍對國際海運價格產生了一定影響。“近期公布的9月國內CPI低于市場預期，且從豬糧比價看，前期推升CPI的豬肉價格因素已經不在，因此BDI出現了快速回落。從時點看，中國9月CPI數據公布當日BDI即回落2.1個百分點，也印證了上述邏輯。”

分析人士還認為，無論是中國CPI繼續(xù)下行，還是商品繼續(xù)走低，這都并不意味著BDI指數有無限的下行空間。盡管過去幾年工業(yè)品都處于熊市格局，但多數仍未能跌破金融危機時期的低點，與此同時，BDI雖然一直在低位重復著“反彈—回落”的節(jié)奏，但每次回落也都以2008年的低點為支捊？，未來1-2年這一支撐仍然有效。

“從全球資產的流動來看，BDI指數暴跌無疑從貿易角度反映了全球的通縮程度。目前我國乃至全球面對的通縮威脅，反映了全球經濟體之間貿易結構以及內部分配結構的再平衡。”混沌天成期貨研究院院長指出，新興經濟體通過廉價勞動力對自然資源進行初級加工，出口至發(fā)達經濟體以換取高端產品，這個過程實際上是部分經濟體的勞動力和資源品對其他經濟體的補貼。然而，由于發(fā)達經濟體的內部結構存在缺陷，引發(fā)循環(huán)崩潰，進而影響到金融和實體經濟。

在BDI指數走弱的情況下，業(yè)內人士普遍對大宗商品此輪反彈的高度存疑。首先，經濟增速放緩的趨勢還是沒有變，這就意味著去產能還是主旋律。其次，國際大宗商品價格除受自身供需影響外，對于美國實際利率也是相當敏感，在美聯儲加息窗口開啟前，大宗商品價格就難言企穩(wěn)反彈。

大宗商品市場也未能延續(xù)反彈之勢。衡量大宗商品市場變化的CRB指數在過去7個交易日累計下跌了2.27%，未能延續(xù)10月前7個交易日4.61%的強勢反彈。從歷史上看，BDI和CRB指數有著較強的聯動性，尤其是在2008年之前，二者幾乎同漲同跌。

“BDI下跌很大程度上表明中國對大宗商品需求的疲軟，而通縮的環(huán)境意味著商品缺乏投機需求的參與，因此商品10月初的反彈可能是短暫的，難以持久。”程小勇表示。不過最近幾年，兩大指數同漲同跌的規(guī)律有所弱化。

“造成這一現象的原因有兩個方面：一方面，CRB指數的上漲受流動性寬松影響較大，并非完全受需求推動而上升；另一方面，近幾年船運市場供應量大幅擴張，對BDI指數形成明顯打壓。”光大期貨有色金屬研究總監(jiān)表示。

分析師表示，目前看空商品，不僅因為需求疲軟，更是由于美聯儲加息靴子尚未落地。雖然美聯儲加息推后，但這并不意味著商品會有一個比較大級別的反彈。“對于國際商品價格而言，其利空因素是美國的實際利率水平，而不單純是美聯儲給出的名義利率水平。美聯儲加息靴子落地之前商品整體都難以出現大級別的反彈行情。”