【周四機(jī)構(gòu)強(qiáng)烈推薦6只牛股】爾康制藥：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，淀粉膠囊布局藥用領(lǐng)域。

先導(dǎo)股份：鋰電業(yè)務(wù)帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：東北證券股份有限公司研究員：吳江濤日期：2015-10-21

報(bào)告摘要：

前三季度營收、利潤增長(zhǎng)符合預(yù)期：2015年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 2.79億元，同比增長(zhǎng)136.11%，其中第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.86億元，同比增長(zhǎng)440.78%。公司營收快速增長(zhǎng)主要得益于鋰電生產(chǎn)設(shè)備銷售收入的高速增長(zhǎng)。前三季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤為0.67億元， 同比增長(zhǎng)246.88%，其中第三季度為0.21億元，同比增長(zhǎng)699.52%；每股收益為0.4914元。截止到三季度末，鋰電生產(chǎn)設(shè)備銷售收入在總營收中的占比達(dá)到56%左右。未來動(dòng)力鋰電池生產(chǎn)設(shè)備銷售的崛起將持續(xù)推動(dòng)公司營收、利潤快速增長(zhǎng)。

前三季度毛利率同比出現(xiàn)下滑：2015年前三季度公司銷售毛利率達(dá)到41.05%，較去年同期的45.62%下降了4.57個(gè)百分點(diǎn)，主要由于毛利率較低的鋰電池生產(chǎn)設(shè)備收入占比提升較快所致。后續(xù)毛利率趨穩(wěn)的概率較大。

期間費(fèi)用率同比出現(xiàn)明顯回落：2015年前三季度銷售費(fèi)用911.29萬元， 同比上漲69.43%，管理費(fèi)用5081.17萬元，同比增長(zhǎng)了100.8%，管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用快速增長(zhǎng)主要由于公司規(guī)模、銷售規(guī)模擴(kuò)大所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用為-231.14萬元。由于營業(yè)收入出現(xiàn)136.11%增長(zhǎng)，整體來看，公司銷售期間費(fèi)用率為20.68%左右，還較上年同期下降5.3個(gè)百分點(diǎn)。

投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)2015-2017年EPS 分別為：0.92元、1.51元、2.21元。維持“增持”評(píng)級(jí)。

投資風(fēng)險(xiǎn)：公司鋰電營收單一客戶收入占比過高；公司動(dòng)力鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)推進(jìn)情況低于預(yù)期；新能源汽車銷量低于預(yù)期等。

爾康制藥：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，淀粉膠囊布局藥用領(lǐng)域

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：財(cái)富證券有限責(zé)任公司研究員：湯佩徽日期：2015-10-21

投資要點(diǎn)

業(yè)績(jī)符合預(yù)期，凈利潤實(shí)現(xiàn)翻番。公司第三季度實(shí)現(xiàn)營收4.49億元，環(huán)比下降7.5%，前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)營收12.28億元，同比增長(zhǎng)25.44%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤1.42億元，環(huán)比下降27%，累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利4.27億元，同比增長(zhǎng)115.86%。公司營收增速較去年同期下降了27.74個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤增速較去年同期提升58.62個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率較去年同期下降了0.24個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率下降1個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率上升0.55個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升0.21個(gè)百分點(diǎn)。公司凈利潤的大幅增長(zhǎng)主要是因?yàn)楣拘庐a(chǎn)品藥用淀粉及淀粉植物膠囊產(chǎn)品的推出，使公司毛利率由去年同期38.16%提升到53.34%，同時(shí)公司海外項(xiàng)目進(jìn)展順利，并積極拓展新型業(yè)務(wù)市場(chǎng)，著手提升服務(wù)，使得公司經(jīng)營業(yè)績(jī)較去年同期有較大幅度增長(zhǎng)。

布局藥用領(lǐng)域，延伸淀粉囊系列產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)鏈。公司羥丙基淀粉空心膠囊已取得廣東省食品藥品監(jiān)督管理局核發(fā)的藥品注冊(cè)批件，為公司羥丙基淀粉空心膠囊運(yùn)用于藥品領(lǐng)域奠定了基礎(chǔ)。報(bào)告期內(nèi)，公司控股子公司湘藥制藥使用自有資金4,180萬元投資建設(shè)年產(chǎn)84億粒淀粉膠囊制劑車間項(xiàng)目，將淀粉植物膠囊產(chǎn)品運(yùn)用到阿莫西林膠囊的生產(chǎn)，進(jìn)一步延伸淀粉囊系列產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)鏈。目前，全球市場(chǎng)醫(yī)用的硬膠囊每年需求6000億粒，中國為2000億粒~3000億粒，公司的淀粉膠囊純天然、非動(dòng)物源、無化學(xué)添加劑、無交聯(lián)反應(yīng)、分子穩(wěn)定、成本低廉、無致癌物質(zhì)、無農(nóng)藥殘留等特點(diǎn)，相比于明膠膠囊及其他植物膠囊，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著。

布局海外市場(chǎng)，積極推進(jìn)公司國際化戰(zhàn)略。公司積極布局東南亞，同時(shí)進(jìn)軍歐美市場(chǎng)，未來國際化將是公司發(fā)展的戰(zhàn)略重點(diǎn)。公司的淀粉膠囊定位于全球市場(chǎng)，已完成美國FDA注冊(cè)，獲得清真的淀粉膠囊定位于全球市場(chǎng)，已完成美國FDA注冊(cè)，獲得清真認(rèn)證和猶太潔食認(rèn)證，并獲得加拿大經(jīng)銷商70億粒淀粉空心膠囊意向訂單。據(jù)統(tǒng)計(jì)，全球膠囊需求約為14000億粒，每年保持5%左右的增長(zhǎng)，公司的淀粉膠囊大有可為。

盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2015年、2016年的EPS分別為0.63元、1.07元。看好公司淀粉膠囊的發(fā)展前景，公司逐步布局藥品、食品包裝領(lǐng)域，未來淀粉膠囊將在保健品、藥品以及食品包裝三大應(yīng)用領(lǐng)域同時(shí)發(fā)力，為公司業(yè)績(jī)提供較大彈性。結(jié)合淀粉植物膠囊的成長(zhǎng)前景和原料藥行業(yè)平均水平，給予公司2016年45Xpe，目標(biāo)價(jià)為48.15元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。淀粉植物膠囊推廣不及預(yù)期。