【進口或持續增加 甲醇抄底時機尚未到來】目前國內甲醇產量穩定，進口預期增加，而烯烴的開工率對需求的支撐略顯單薄，在供需弱平衡背景下，甲醇期價或振蕩下行。

國慶節后甲醇期價跳空高開高走，上沖至2062元/噸高位，但隨后呈現7連陰，回補前期跳空缺口，周四1601合約收盤在1923元/噸，持倉在61萬手附近。后期甲醇期價的下行動能將進一步釋放，抄底時機尚未到來。

進口或持續增加

今年以來，甲醇產能投放呈現內弱外強格局。我國上半年甲醇產量增速明顯放緩，一方面新投放的甲醇產能較少，另一方面在前兩年甲醇產能的快速擴張下，產能基數偏高，目前已達到6900萬噸。1—9月我國甲醇總產量在2933萬噸，較去年同期增加5.3%。國際方面，產能的集中釋放加速，美國制造業回流顯現，今年新增產能約250萬噸，導致其甲醇進口大幅減少，并且部分出口至西北歐地區。此外，東南亞地區的大型甲醇裝置運行較為平穩，對中國的輸出也較為穩定。從進口數據來看，8月我國甲醇進口量在46.8萬噸；1—8月累計進口甲醇352.8萬噸，較去年同期增加27%，月均進口量在44萬噸，去年同期的月均進口量僅為34萬噸。根據相關船期統計，預計9月進口量在50萬—55萬噸。由于外圍甲醇具有成本優勢，紛紛瞄準國內甲醇需求市場，在外圍供應壓力下，我國四季度甲醇進口仍將呈穩步增加態勢，預計今年進口量或達到550萬噸。

港口低庫存已成為“新常態”

目前港口低庫存已成為“新常態”。截至10月16日當周數據顯示，華東、華南兩大港口甲醇社會庫存總量為49.85萬噸，周度小幅增加。其中，因部分船貨到港推遲，華東甲醇庫存略有減少至40萬噸附近；華南略微上漲，廣東、福建庫存總量為9.75萬噸。從周度庫存均值來看，目前在56.65萬噸，略高于2014年的均值56萬噸，庫存累加的跡象不明顯。一方面貿易商囤貨熱情大減，往年的四季度持貨待漲的行情今年難以重現；另一方面價格波動加劇，對貿易商的價格判斷、套保工具運用提出了更高要求。

低油價打壓新興需求

房地產投資及新開工數據顯示行業需求前景悲觀，甲醛已經進入旺季尾聲。而二甲醚、醋酸等需求亦乏善可陳。新型下游市場方面，南京惠生、陽煤、神達、興興等外采裝置均正常運轉。目前市場尚未能形成新的有效增量，預期增加量在于西北的兩套新建烯烴裝置：中煤蒙大以及神華榆林。階段性的裝置檢修及開工率調節會影響短周期甲醇需求。此外，油價的大幅波動也成為影響甲醇價格的至關重要的因素。

從區域來看，隨著近幾年甲醇產業鏈的縱深發展，以西北地區為典型的煤化工產業鏈在不斷深化，從低廉的煤價到下游PE、PP，具有豐厚的產業利潤。山東地區烯烴產業亦多集中于中部、北部及南部地區，不僅消化了當地甲醇的外銷量，亦消耗了來自西北地區的部分流入量，阻攔了西北及當地貨物的南下。這也導致了甲醇市場的價格體系發生了新的變化，港口價格較山東地區價格“倒掛”。內地甲醇形成“自產自銷”的格局，使得其價格相對抗跌，也意味著價格下跌優先在港口顯現，隨后帶動內地；相反，價格止跌或將以山東價格的企穩作為先行指標。而在目前的低油價背景下，面對丙烯等下游產品的下行壓力，山東地區MTP的裝置開工非常有限，一旦沿海等區域MTO的開工率大幅隨之下降，那么甲醇價格重心將快速下移。

總之，目前國內甲醇產量穩定，進口預期增加，而烯烴的開工率對需求的支撐略顯單薄，在供需弱平衡背景下，甲醇期價或振蕩下行。(作者單位：光大期貨)