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一、財報分析

1。盈利能力分析：營收規(guī)模穩(wěn)步增長，BT/BOT貢獻比例較低

(1)2015前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.54億元，同比增長39%。第三季度單季收入2.41億元，同比增長33%。前三季度綜合毛利率30.86%，同比下降2pct。由下文現(xiàn)金流分析中，經(jīng)營性現(xiàn)金流入占比營收總額約為85%，可推測BT與BOT業(yè)務(wù)的業(yè)績貢獻比例相對較低。且長期應(yīng)收款與無形資產(chǎn)相比于年初增長分別為0.85億元和0.24億元，我們推測前三季度的5.54億元營收中，BT業(yè)務(wù)與BOT業(yè)務(wù)分別約在0.8億和0.2億左右。

(2)2015前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)歸屬凈利潤0.44億元，同比下降2%。第三季度單季凈利潤0.28億元，同比增長8%。歸屬凈利潤的同比下降主要由于毛利率的下降與資產(chǎn)減值計提同比增長0.14億元。

(3)扣除非經(jīng)常性損益的歸屬凈利潤0.24億元，同比下降32%。主要由于計入當(dāng)期損益的對非金融企業(yè)收取的資金占用費計提0.21億元。這一項目主要是公司BT項目的投資收益(或稱，利息收入)，是BT業(yè)務(wù)的一項合理回報，可不記為非經(jīng)常性損益，但公司在IPO中基于審慎性原則將其記為非經(jīng)常性損益，因此，扣非凈利潤的顯著回落對于描述公司業(yè)績水平不具有說服力。在2015年與2014年前三季度扣非后歸屬凈利潤中，均扣除這一影響后，2015年前三季度扣非凈利潤為0.45億元，同比增長6.8%。招商證券

拓邦股份(002139)：業(yè)績符合預(yù)期 雙主業(yè)成長動力十足

公司2015年1-9月份實現(xiàn)營業(yè)收入10.19億元，同比增長30.11%。實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤為6643萬元，同比增長37.68%，扣非后凈利潤6290萬元，同比增長30.60%；其中，第三季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入3.95億元，同比增長42.12%，凈利潤2914萬元，同比增長16.98%。三季度毛利率實現(xiàn)18.55%， 較2014年減少2.01個百分點，實現(xiàn)凈利率6.47%，較2014年上升0.4個百分點。且三季報預(yù)計，公司2015年凈利潤增長20%-40%，仍將保持快速增長。

雙主業(yè)健康成長，明年業(yè)績有望釋放。

公司智能控制器作為智能硬件設(shè)備核心器件，正向攜帶通訊模塊的4.0版本升級，契合物聯(lián)時代需求。且近年已將業(yè)務(wù)拓寬至電動工具、開關(guān)電源、工業(yè)控制、醫(yī)療器械等領(lǐng)域，帶來增量空間；鋰電池產(chǎn)品產(chǎn)能快速補足，明年計劃實現(xiàn)翻倍，達1億安時。動力鋰電受益電動汽車翻倍式增長，需求旺盛。儲能新興行業(yè)未來幾年有望保持20%左右增長，前景可期。公司鋰電訂單豐富，下游需求旺盛。明年鋰電有望促進整體業(yè)績爆發(fā)，值得期待。

多管齊下，注入成長強心劑。

此次公司修訂非公開發(fā)行預(yù)案，擬發(fā)行3931萬股，募集資金不超過5.975億元。其中計劃2.48億元擬用于收購并增資研控自動化，拓寬智能控制器在工業(yè)4.0應(yīng)用市場；2億元擬在重慶建立運營中心，開拓西南地區(qū)廣闊市場；剩余1.5億用于補充流動資金；擬推行限制性股票激勵計劃總計1780萬股，其中87.36% 用于激勵363名中層管理人員、核心技術(shù)(業(yè)務(wù))骨干等中堅力量；擬投資不超過1億元在印度設(shè)立全資子公司，加碼海外市場；并積極聯(lián)合上海慶科，打通智能控制器與云端通道，切入阿里巴巴物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈，對于推進公司智能硬件，改善盈利模式和物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局意義深遠，值得關(guān)注。

維持“買入”評級。

我們預(yù)計公司15-17年實現(xiàn)凈利潤0.88/1.37/1.71億元，對應(yīng)EPS 分別為0.36/0.56/0.70，PE 分別為57X、37X 和29X，維持公司“買入”評級。國信證券