【機構(gòu)最新動向揭示 周一挖掘8只黑馬股】天瑞儀器公司季報點評：質(zhì)譜新產(chǎn)品穩(wěn)步推進，價值新空間有望打開。

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天瑞儀器公司季報點評：質(zhì)譜新產(chǎn)品穩(wěn)步推進，價值新空間有望打開

類別：公司研究機構(gòu)：海通證券股份有限公司研究員：何繼紅日期：2015-10-23

投資要點：

公司10月22日晚間發(fā)布了2015年三季報。(1)前三季度，收入2.22億元、同比增1186.28萬元、增幅5.65%；歸母凈利潤4052.65萬元、同比減253.87萬元、減幅5.9%(扣非后同比增18.63%).(2)歸母凈利潤減少的主要原因在于，去年同期省級重大科技成果轉(zhuǎn)化項目“手持式智能化能量色散X射線熒光光譜儀產(chǎn)業(yè)化項目”于2014年8月14日通過驗收，專項引導資金轉(zhuǎn)入營業(yè)外收入900萬元，增加了當期的利潤。(3)自2015年5月完成對天瑞環(huán)境(原問鼎環(huán)保)收購以來，天瑞環(huán)境實現(xiàn)營業(yè)收入3081.03萬元(其中3季度1716.4萬元)、稅后凈利潤644.81萬元(其中三季度301.83萬元).

傳統(tǒng)主營需求仍處低迷，但運營效率有所提高。(1)若剔除天瑞環(huán)境并表影響，則2015年2、3季度單季度主營收入分別下滑4.24%和18.53%，前三季度累計主營收入下滑9.02%。(2)若剔除今年天瑞環(huán)境并表和去年科技成果轉(zhuǎn)化900萬元高基數(shù)的影響，則2015年前三季度累計歸母凈利潤大致同比下滑3.77%。(3)主營收入持續(xù)下滑顯示傳統(tǒng)主營需求仍處低迷，歸母凈利潤下滑幅度小于收入下滑幅度，顯示運營效率有所提高。

質(zhì)譜新產(chǎn)品穩(wěn)步推進，價值新空間有望打開。(1)基質(zhì)輔助激光解析電離飛行時間質(zhì)譜(MALDI.TOF-MS)目前已完成第二代樣機試制開發(fā)，為小批量生產(chǎn)做準備。公司與首都醫(yī)科大學附屬北京同仁醫(yī)院簽訂了合作開發(fā)MALDI-TOF-MS微生物鑒定數(shù)據(jù)庫協(xié)議，與中國疾病預防控制中心傳染病預防控制所簽訂了課題合作協(xié)議。MALDI-TOF-MS的機電模擬檢測正在進行之中，并根據(jù)反饋意見進行技術調(diào)整。同時，公司正在積極準備CFDA認證的相關材料。(2)MALDI-TOF應用于微生物檢測具有簡單、快速、經(jīng)濟等優(yōu)點，在臨床、疾控、檢驗檢疫、食品藥品等領域有廣闊的應用前景。(3)公司包含MALDI-TOF質(zhì)譜在內(nèi)的多款重點產(chǎn)品已申報了中國分析測試協(xié)會2015BCEIA金獎項目，而BCEIA2015將于2015年10月27-30日在北京國家會議中心舉行，結(jié)果值得期待。

長線好品種，且行且珍惜，維持買入評級。(1)外延擴張穩(wěn)步前行，“大健康+互聯(lián)網(wǎng)”戰(zhàn)略布局藍圖初現(xiàn)；自主研發(fā)MALDI-TOF質(zhì)譜在生命科學領域應用前景廣闊，2015BCEIA金獎值得期待；首期員工持股計劃的推出和執(zhí)行有利于一致各方利益，促進公司長期、持續(xù)、健康發(fā)展。(2)在后續(xù)潛在的外延擴張陸續(xù)落地之前，我們暫維持在首次報告中的盈利預測，即預計公司2015-2017年營業(yè)收入分別為3.74、4.93和6.50億元，預計公司2015-2017年歸母凈利潤分別為0.64、0.82和1.12億元，2015-2017年歸母凈利潤增速分別為27.06%、29.06%和35.96%，對應最新股本的EPS分別為0.28、0.36和0.48元。(3)目標價方面，考慮到三季報跟期初的凈資產(chǎn)比較僅變化約0.2%，出于觀點連續(xù)性的考量，我們?nèi)跃S持上次報告中的目標價，即結(jié)合國內(nèi)外可比公司估值情況，建議按照6倍左右的市凈率來估算合理價值，對應目標價38.70元，公司上一交易日收盤價19.80元，對應PB水平3.07倍，維持買入評級。

主要不確定因素。二級市場系統(tǒng)性風險；傳統(tǒng)業(yè)務復蘇受制于宏觀經(jīng)濟形勢；并購標的業(yè)績增長和新業(yè)務的拓展具備不確定性。

全志科技三季報點評：業(yè)績上升勢頭得以確定，重申“買入”

類別：公司研究機構(gòu)：東北證券股份有限公司研究員：龔斯聞日期：2015-10-23

報告摘要：

三季度業(yè)績靚麗，凈利潤增長74%。今年第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.3億元，同比增長9.19%；實現(xiàn)凈利潤3,517萬元，同比增長74.49%；基本每股收益為0.22元。三季度業(yè)績大幅增長的主要原因是產(chǎn)品升級換代，銷售毛利率明顯上升，同時期間費用控制較好。

前三季度業(yè)績增長17.92%，回升勢頭強勁。今年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.49億元，同比下降8.87%；凈利潤9,782萬元，同比增長17.92%；基本每股收益0.61元。雖然受到上半年業(yè)績下滑的拖累，公司前三季度業(yè)績?nèi)詫崿F(xiàn)高速增長，接近公司業(yè)績預告的上限，業(yè)績上升勢頭得以確立。

看好智能硬件市場爆發(fā)式增長，公司迎來再上臺階好時機。智能硬件是一個極具創(chuàng)造力的市場，不斷涌現(xiàn)出諸如智能手表、運動相機、行車記錄儀等爆發(fā)式增長的產(chǎn)品，未來成長空間不可估量。公司的核心技術(處理器技術、視頻編解碼技術、電源管理技術)通用性強，在智能硬件時代大有可為。當前，公司已經(jīng)布局行車記錄儀、運動相機、OTT盒子、智能音箱等市場，并將進入更多尚未爆發(fā)的智能硬件市場。

牽手保千里，快速增長的千億汽車芯片市場值得期待。通過與保千里合作開發(fā)用于汽車智能主動安全系統(tǒng)的芯片，公司有望切入汽車領域核心部件的芯片市場。根據(jù)ICInsights的研究數(shù)據(jù)，2014年全球車用芯片市場規(guī)模約214億美元(約1,300億元)，預計可在2017年達到288億美元規(guī)模水平，年均復合增長率CAGR為10.4%。

盈利預測與投資建議。我們預計公司2015-2017年營收分別為12.81/17.97/24.92億元，歸屬母公司凈利潤分別為1.61/2.95/4.39億元，對應EPS分別為1.01/1.84/2.74元，當前股價對應動態(tài)PE分別為85/47/31倍。公司為A股IC設計龍頭，長期受益國內(nèi)IC產(chǎn)業(yè)的發(fā)展機遇，投資價值巨大，維持“買入”評級。

風險提示。智能硬件市場增長速度不及預期；系統(tǒng)性風險等。