10月23日晚7點多，央行宣布自2015年10月24日起，下調(diào)金融機構(gòu)人民幣貸款和存款基準利率并對商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機構(gòu)等不再設(shè)置存款利率浮動上限。此外，為加大金融支持“三農(nóng)”和小微企業(yè)的正向激勵，對符合標準的金融機構(gòu)額外降低存款準備金率0.5個百分點。

趕在“霜降”節(jié)氣之前央行釋放了年內(nèi)第三次雙降的消息。

10月23日晚7點多，央行宣布自2015年10月24日起，下調(diào)金融機構(gòu)人民幣貸款和存款基準利率并對商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機構(gòu)等不再設(shè)置存款利率浮動上限。此外，為加大金融支持“三農(nóng)”和小微企業(yè)的正向激勵，對符合標準的金融機構(gòu)額外降低存款準備金率0.5個百分點。

比市場調(diào)侃巧遇“霜降”更合邏輯的是，當天，國務院總理李克強在中央黨校就當前經(jīng)濟形勢和重點工作作報告時表示，要合理運用降準、定向降準、降息等貨幣政策手段，保持經(jīng)濟平穩(wěn)運行，妥善應對和化解風險，促進經(jīng)濟筑基固穩(wěn)。

顯然，總理明確批示的“合理運用降準、定向降準、降息等貨幣政策手段以及全面深化改革”給“雙降、推進利率市場化改革”做了明確的指導。

在資本市場上，消息發(fā)布后，新加坡富時A50指數(shù)瞬間拉升2.5%，截至10月23日19點49分，富時中國A50指數(shù)大漲4%。滬指也在該消息發(fā)布之前重新站上3400點大關(guān)，創(chuàng)業(yè)板大漲超3%重回2500點大關(guān)。

不過，接受《華夏時報》記者采訪的專家一致認為，“此次雙降在意料之中，符合市場預期，預計可以釋放流動性7000億左右?！?/p>

“所以最大的看點在于央行決定，對商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機構(gòu)等不再設(shè)置存款利率浮動上限?！焙阖S銀行研究院執(zhí)行院長董希淼認為，這表明歷時多年的利率市場化得以實現(xiàn)。利率市場化是全面深化金融改革的核心一環(huán)，這是我國金融改革進程中具有里程碑意義的一步。

為什么三度雙降

“GDP破7之后，中央勢必有所動作?！泵裆C券研究院執(zhí)行院長管清友表示，而此前央行擴大信貸質(zhì)押再貸款試點、MLF等也已有所鋪墊，這次降息降準符合預期。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委也認為，GDP低于7%的目標，工業(yè)企業(yè)跌幅繼續(xù)擴大，物價跌幅大于預期，是本次降息的主要原因。

而央行的解釋是，當前國內(nèi)外形勢依然復雜，我國經(jīng)濟增長仍存在一定的下行壓力，需要繼續(xù)靈活運用貨幣政策工具加強預調(diào)微調(diào)，為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境。

針對降低存貸款基準利率，央行稱主要是根據(jù)整體物價的變化，保持合理的實際利率水平，促進降低社會融資成本，加大金融支持實體經(jīng)濟的力度。對基準利率的調(diào)整一般主要觀察CPI的變化，但也要適當參考GDP平減指數(shù)。在大多數(shù)情況下，CPI與GDP平減指數(shù)的變動趨勢是一致的。

但在目前特殊情況下，受國際大宗商品價格大幅下降以及國內(nèi)投資、工業(yè)品需求明顯放緩等因素影響，CPI和GDP平減指數(shù)走勢有所分化。數(shù)據(jù)顯示，9月份CPI同比上漲1.6%，前三季度GDP平減指數(shù)為-0.3%，此外9月份PPI同比下降5.9%，已連續(xù)43個月呈現(xiàn)負增長。綜合起來看，當前我國物價整體水平較低，因此基準利率存在一定下調(diào)的空間。

針對此次降低存款準備金率，央行稱近期外匯市場預期趨于平穩(wěn)，外匯占款對流動性的影響基本中性。但未來影響外匯占款變化的因素仍有一定的不確定性，加之10月份稅款集中入庫將相應減少銀行體系流動性，因此需要通過降準釋放部分存款準備金，以保持銀行體系流動性合理充裕。

“匯率穩(wěn)定是以央行外匯占款的大幅消耗為代價，兩個月消耗接近6000億，必須降準對沖?！惫芮逵逊Q，當前貶值預期弱化，資本外逃壓力緩解，也為降準降息打開了空間。

此外，此次雙降延續(xù)了定向降準的手法?！按饲暗?次定向降準中，按家數(shù)計算累計已有97%的金融機構(gòu)享受了定向降準政策，在激勵金融機構(gòu)支農(nóng)支小方面取得了一定的效果?！惫芮逵驯硎尽?/p>

根據(jù)政策實施情況，此次人民銀行調(diào)整優(yōu)化了定向降準標準，對符合標準的金融機構(gòu)額外降低存款準備金率0.5個百分點。央行進一步表示，下一步人民銀行還將繼續(xù)完善定向降準考核機制，優(yōu)化考核標準，強化正向激勵，繼續(xù)加大對國民經(jīng)濟重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。

分析認為未來降準多過降息

事實上，此次雙降是自2014年11月以來的第六次貨幣政策“大動作”。在經(jīng)濟有下行壓力下，這是否意味著貨幣政策方向已經(jīng)駛?cè)雽捤芍芷冢?/p>

央行給予的解釋是，目前貨幣政策總體上仍是穩(wěn)健的。下一步，貨幣政策將保持連續(xù)性和穩(wěn)定性，加強預調(diào)微調(diào)，為經(jīng)濟平穩(wěn)增長和轉(zhuǎn)型升級繼續(xù)營造松緊適度的貨幣條件。要把握好調(diào)控力度，既要防止結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中出現(xiàn)總需求的慣性下滑，又要防止債務率過度上升導致杠桿率過快提高。

接受記者采訪的業(yè)內(nèi)專家一致認為，“降準的次數(shù)絕對不止一次，未來可能會看到多次降準。”

管清友給出這一判斷的依據(jù)是外匯占款趨勢性下滑，匯改兩個月內(nèi)，為了穩(wěn)定匯率，央行消耗了接近6000億人民幣的外匯占款，未來匯率貶值壓力將持續(xù)存在，外匯占款的下滑也會繼續(xù)，而過去這塊對基礎(chǔ)貨幣是大幅的正貢獻，現(xiàn)在變成負貢獻，未來一定會通過降準對沖。

“此次穩(wěn)增長需要資金。”管清友以1998年為例，彼時央行曾大幅降準，讓四大行買特別國債，現(xiàn)在雖然沒有發(fā)特別國債(不排除以后會發(fā))，但專項金融債、地方政府置換債其實都是特別的“特別國債”，一個通過國開行，另一個通過地方政府，背后都是政府為主體的加杠桿行為，是穩(wěn)增長時期的必由之路。當然，最直接的方法是央行直接QE來買，但是有制度約束，只能繞道而行。

但針對降息空間，卻有了不同的解讀，中央財經(jīng)大學中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇認為，物價1.4%說明未來繼續(xù)降息空間有限，還要注重多種貨幣政策工具的協(xié)調(diào)配合。

但管清友認為，未來仍有降息的可能，但次數(shù)肯定不如降準多。原因在于，此次降息之后，基準利率(1.5%)已經(jīng)再次低于CPI(1.6%)，但考慮到PPI依然在-5%以下，實際利率還是很高。所以在通脹低迷的情況下，央行仍有可能通過下調(diào)名義利率的方式來降低實際利率，但在時點上難以判斷，可以盯住CPI和PPI，如果CPI和PPI下行超預期(尤其是CPI).

值得注意的是，此次最大的亮點在于對商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機構(gòu)等不再設(shè)置存款利率浮動上限，并抓緊完善利率的市場化形成和調(diào)控機制，加強央行對利率體系的調(diào)控和監(jiān)督指導，提高貨幣政策傳導效率。

央行稱，國際國內(nèi)實踐都表明，存款利率市場化改革最好在物價下行、降息周期中進行，這樣存貸款定價不易因放松管制而顯著上升。當前，我國物價漲幅持續(xù)處于低位，市場利率呈下行趨勢，也為放開存款利率上限提供了較好的外部環(huán)境和時間窗口。

換句話說，央行認為目前仍處于降息周期之中。海通證券則認為未來零利率將是長期趨勢。