處在自我修復(fù)和自我調(diào)節(jié)時(shí)期的市場，盡管比任何時(shí)候都更需要用行情的反彈來安撫人心，激發(fā)信心，但也不能好了傷疤忘了痛，放任超常規(guī)融資融券和高杠桿配資來換取一時(shí)的反彈行情。

處在自我修復(fù)和自我調(diào)節(jié)時(shí)期的市場，盡管比任何時(shí)候都更需要用行情的反彈來安撫人心，激發(fā)信心，但也不能好了傷疤忘了痛，放任超常規(guī)融資融券和高杠桿配資來換取一時(shí)的反彈行情。

兩融配資余額盡管目前據(jù)說尚未突破萬億，但如果放任其繼續(xù)連升N次，誰能保證曾經(jīng)給股市帶來極大風(fēng)險(xiǎn)的兩融配資危機(jī)不會卷土重來？

表面上看，兩融余額即使在八連升九連升之后，迄今為止也不過才達(dá)到9851.58億元，與6月18日所觸及的2.27萬億元峰值相比，就連50%的水平都未到，但它不僅反映了券商兩融主體市場風(fēng)險(xiǎn)偏好過于迫不及待的反彈，更重要的是，就在監(jiān)管層聲稱將完成清理并徹底斷開交易端口的最后一戰(zhàn)尚未見效的同時(shí)，一種依附于“一人多戶”制度，將一人名下的若干證券賬戶出借給不同配資客的場外配資模式正在反撲。之前一度沉寂的配資公司再度開始了“游擊戰(zhàn)”，在社交軟件上各類配資小廣告再次飛來飛去，不少配資公司還干脆將網(wǎng)名改成“配資找我”。“線下20萬起配，最高4倍；線上50萬起配，最高5倍。”昔日興風(fēng)作浪的高杠桿配資就這樣再次公然顯露出來。而在“一人多戶”的形態(tài)下，如果每個(gè)賬戶金額不是很大，即使持股數(shù)目異常、下單頻繁，也無法認(rèn)定是配資戶，起碼程序化無法實(shí)現(xiàn)。再說，繼信托資金模式后，聰明的民間金融玩家又開發(fā)出“借道陽光私募基金專戶”高階玩法。一旦變身私募，這些場外配資就變相合法化了。

據(jù)基金業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)，9月備案的管理人數(shù)量達(dá)20383家，較8月增加1838家，備案基金20123只，增加1247只。87家私募機(jī)構(gòu)管理規(guī)模在50-100億，比8月增加了83家。也就是說，你有一定之規(guī)，我有變通辦法。在各種或明或暗的變通法之下，兩融尤其是高杠桿配資死灰復(fù)燃的真實(shí)情況顯然絕不是目前這種浮在表面的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)所能反映得出來的。

就當(dāng)前的市場情況而言，一方面，穩(wěn)定市場必須穩(wěn)定資金，如果沒有相對寬松的貨幣政策，也沒有適當(dāng)?shù)氖袌鋈谫Y，不要說進(jìn)一步推進(jìn)資本市場改革，也許就連“自我修復(fù)和自我調(diào)節(jié)”的目標(biāo)也不可能如意如愿地順利實(shí)現(xiàn)；另一方面，不能不看到，穩(wěn)定不等于放任自流，更不等于放棄監(jiān)管。特別是在融資配資政策上，如果還是像以前那樣，為了維持市場行情的所謂穩(wěn)定，就放任各種違規(guī)的融資配資行為自行其是，甚至連對于破格得出奇的高杠桿配資也眼開眼閉，那顯然是十分危險(xiǎn)的，更談不上任何建立在公開、公平、公正基礎(chǔ)上的穩(wěn)定。斬草不除根，風(fēng)險(xiǎn)必重生。而如果什么都非要災(zāi)難臨頭的時(shí)候，才想到拿起監(jiān)管的利器，哪里還談得上什么有效監(jiān)管不有效監(jiān)管，或市場的穩(wěn)定不穩(wěn)定呢？

資本市場的財(cái)富效應(yīng)，從根本上來說，是建立在價(jià)值發(fā)現(xiàn)和價(jià)值發(fā)掘基礎(chǔ)之上的，而不是僅僅靠資金的堆砌就可以堆砌得起來的。一切過于依托融資融券交易，尤其是高杠桿配資交易硬撐起來的所謂牛市行情，無不具有強(qiáng)烈的泡沫化成分。而一個(gè)沒有業(yè)績價(jià)值的泡沫化牛市，哪怕牛得再狠，也終究不免會有泡沫破裂的一天。因此，資本市場盡管并不排斥融資融券，也不簡單地一味反對杠桿化，但在任何情況下，都必須保持融資融券行為的適度和合規(guī)，對場外配資更是如此。不請自來的場外配資，尤其是高杠桿配資，對于資本市場來說，是毒品，更是毒瘤。處在“自我修復(fù)和自我調(diào)節(jié)”時(shí)期的市場，盡管比任何時(shí)候都更需要用行情的反彈來安撫人心，激發(fā)信心，但無論如何也不能好了傷疤忘了痛，更不能飲鴆止渴，一再地用放任超常規(guī)融資融券和高杠桿配資的方法來換取一時(shí)的所謂反彈行情，哪怕是牛市。