【26日機構強烈推薦6只牛股】老板電器前三季度實現營業收入31.2億元，同比增長25.2%，其中Q3實現營業收入10.8億元，同比上升20.79%，增速有所下滑。

老板電器：15Q3收入增速放緩，凈利潤穩步增長

類別：公司研究機構：瑞銀證券有限責任公司研究員：廖欣宇日期：2015-10-23

15Q3收入增速有所放緩

公司發布15Q3業績報告，前三季度實現營業收入31.2億元，同比增長25.2%，其中Q3實現營業收入10.8億元，同比上升20.79%，增速有所下滑。前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤4.9億元，同比增長41.1%，其中Q3公司歸母凈利潤1.8億元，同比上升41.4%，基本維持穩定。前三季度基本每股收益1.01元，同比增長40.28%。公司預計2015全年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤區間6.9-8.0億元。

但毛利率和凈利率繼續提升

前三季度公司綜合毛利率58.29%，同比上升2.37個百分點，其中3季度公司綜合毛利率60.0%，同比上升4.22個百分點。毛利率顯著上升主要源自原材料價格下跌、線上銷售進一步占比上升和產品結構改善。毛利率上升拉動前三季度公司歸母凈利率上升1.76個百分點至15.6%，其中3季度凈利率達16.8%，同比上升2.45個百分點。

下調收入增速預測，上調公司毛利率

鑒于宏觀經濟和消費環境不佳，及房地產對廚電行業的滯后負面影響，我們下調了公司2015年吸油煙機、燃氣灶、消毒柜的銷量增速預測至22%/22%/20% 。由于原材料價格下滑態勢延續，而公司產品結構和渠道結構繼續改善，我們上調了公司2015年吸油煙機、燃氣灶、消毒柜的毛利率至59%/59%/47.5% (原58.5%/58.5%/47%).

估值：下調盈利預測與目標價，維持“買入”評級

我們下調公司2015/2016/2017年EPS 至1.59/2.09/2.72元(原1.68/2.24/3.02元)。基于瑞銀VCAM現金流貼現模型(WACC假設為8.3%)，下調目標價至52.5元(原為53.8元)。公司當前股價對應18x 2016E PE，顯著低于廚衛家電同行(26x)，維持 “買入”評級。

三聚環保：業績符合預期，全年高增長可期

類別：公司研究機構：開源證券股份有限公司研究員：李文靜日期：2015-10-23

事件： 公司公布2015年三季度報告，公司前三季度歸屬上市公司股東凈利潤5.84億元，同比增長108.2%；實現營業收入38.32億元，同比增長101.88%；基本每股收益0.75元。

業績符合預期。公司前三季度業績處于預告上限，業績繼續保持高速度增長，這主要得益于能源凈化綜合服務業務的快速發展。1-9月公司能源凈化綜合服務實現收入26.97億元，較上年同期增長175.59%，增長主要來源于煤化工及石油煉化領域新能源項目實施。能源凈化產品實現銷售收入11.35元，較上年同期增長23.44%。能源凈化綜合服務項目的順利進行及凈化劑種的收入也為全年業績翻番打下基礎。

能源服務業務是公司業績亮點。其中LNG 改造等項目為前三季度貢獻了重要收入，孝義鵬飛“脫硫新技術工藝、利用焦爐尾氣(頂氣補氣) 制30萬噸/年甲醇項目”、“焦爐尾氣(頂氣補氣)制1.8億m3/年清潔燃料LNG”項目，黑龍江安瑞佳石油化工有限公司“C4餾分清潔綜合利用”項目，雙鴨山三聚華本“1億Nm3/年焦爐氣制LNG”項目， 山東方宇“油品凈化新技術、工藝及催化劑在原60萬噸/年潤滑油高壓加氫裝置改造生產高品質潤滑油”、通化化工“原料路線與動力結構調整改造項目”等項目在報告期內均順利實施，帶動收入快速增長。預計公司未來能源服務業務可開拓的市場空間依然非常大，可以保證未來兩三年內業績的高速增長。

報告期內公司市場開拓順利，多個項目如期進行，其中三聚家景2億Nm3/年焦爐煤氣制LNG 項目目前已正式投入運營，鶴壁華石15.8萬噸/年焦油綜合利用項目目前已經處于試車階段，預計11月份進入試生產。在海外市場上，公司在美首個脫硫服務項目進展順利，同時公司穩固美國南部Eagle Ford 區域開辟的脫硫服務市場，繼續推進在美脫硫服務的市場開拓。

“十三五規劃”迫在眉睫，預計政府對環境污染將空前重視，作為脫硫凈化劑和催化劑的唯一上市企業，公司通過核心技術優勢整合包括煤化工、石油化工、天然氣化工等領域的關鍵技術和整體解決方案，對傳統焦化、化肥、石化等產業進行改造升級，打破煤化工與石油化工的產業界限，在解決環境污染問題的同時使得下游企業的經濟效益得到顯著提升。公司現有項目及未來巨量市場空間將有力保證公司業績高速發展。

風險因素：市場競爭加劇，毛利率下滑風險、壞賬風險。