【大飛機產業鏈4只概念股價值解析】中航動力：戰略性削減服務業，未來發展可期。

中航動力：戰略性削減服務業，未來發展可期

類別：公司 研究機構：東北證券股份有限公司 研究員：吳江濤 日期：2015-08-27

報告摘要：

事件：中航動力2015年8月25發布半年報，2015年上半年，公司實現營業收入93.04億元，同比減少15.98%，歸屬上市公司股東凈利潤3.76億元，同比增長59.82%，扣除非經常性損益，歸屬上市公司股東凈利潤1.19億元，同比增長5.71%，EPS為0.19元。

公司主營業務中，航空發動機及衍生產品實現收入57.62億元，同比增加6.68%；外貿出口實現收入11.71億元，同比減少11.51%；非航空產品及服務業實現收入22.62億元，同比減少46.08%，主要是服務業收入同比減少71.59%戰略性削減低利潤業務，提高公司運行質量。公司今年營業收入減少，主要是由于公司戰略性削減部分服務業。公司管理層市場意識強烈，遵循市場規則，淘汰低利潤業務，在高利潤行業加大投入，預計公司后續會把這部分資源投入到高附加值業務，這將顯著提高公司運行質量；考慮到軍品業務采購特點，我們認為下半年公司營業收入會增長，維持全年營收穩中略降的判斷，中長期繼續看好未來發展。

閱兵提升航空發動機關注度，緩解國民“燒錢”疑慮。今年恰逢抗戰勝利70周年，是行業內大事，但與市場不同觀點的是，閱兵在展示國家現代化裝備特別是航空裝備的同時，也將提升航空發動機社會關注度，為整個行業的發展提供契機，而不是簡單的閱兵行情，公司作為航空發動機行業龍頭將的到持續關注。

業績預測和估值。預測公司2015~2017年分別實現每股收益0.67、0.84、1.00元。考慮到兩機專項政策扶持的預期，給予“買入”評級。

投資風險：軍品采購的不穩定性、兩機專項出臺低于預期

中航重機公司跟蹤報告：計提致業績下滑，3D打印大風又起

類別：公司 研究機構：海通證券股份有限公司 研究員：龍華，徐志國 日期：2015-08-25

投資要點：

計提致半年業績下滑，預計隨未來賬款回收，不會對公司業績造成影響。公司發布半年報，2015H1營收30.07億元(YoY-3.34%)，歸母凈利潤1416.23萬元(YoY-85.09%)。營收下降的主要原因是受經濟低迷影響，民品訂單減少，但軍品業務收入顯著增長。凈利潤大幅下滑的主要原因是子公司中航特材上半年補提壞賬準備金額1.33億元，若去除此部分影響，公司業績同比仍可穩定增長。總體看，除材料銷售外，公司鍛鑄、液壓、新能源三大主業增長趨勢不變，預計隨未來賬款回收，將不會對公司業績造成影響。

國務院專題強調對3D打印重視，公司是3D打印龍頭標的，關注交易性機會。3D打印是制造業有代表性的顛覆性技術，實現制造從等材、減材到增材的重大轉變，改變了傳統制造的理念和模式，具有重大價值。2013年我國3D打印產值20億元，預計2015年有望突破100億。公司下屬天地激光為國內3D打印龍頭，與北航王華明團隊(曾獲國家技術發明一等獎)合作，主營飛機及發動機零部件的增材制造，2015年上半年主營業務收入574萬元，建議關注國務院專題強調3D打印重視帶來的交易性機會。

公司三大主業全面好轉趨勢不變，尤其看好鍛造板塊巨大業績彈性。鍛造板塊新上2萬噸恒溫鍛設備將有望為公司帶來大量新增訂單及毛利率回升，且公司擬通過定增加快老舊鍛鑄設備改造升級，預計鍛造板塊將迎來巨大業績彈性。此外，液壓板塊募投項目即將達產，分享數百億進口替代市場。新能源板塊受益風電回暖，有望持續減虧。

盈利預測與投資建議。預計2015-17年EPS為0.50、0.82、1.05元。公司三大主營業務全面好轉，我們尤其看好核心鍛造業務板塊的巨大業績彈性，且新業務3D打印、戰略金屬回收、智能制造等未來空間巨大，目標價45.00元，對應2015年約90倍PE估值，維持“買入”評級。

風險提示。募投項目達產進度低于預期。軍品訂單的大幅波動。相關扶持政策公布晚于預期。