人民銀行10月23日宣布，自24日起調(diào)降一年期人民幣存款與貸款基準利率0.25個百分點，并不再對存款利率設(shè)定浮動上限。同時自24日起下調(diào)存款準備金率0.5個百分點，并對符合支持“三農(nóng)”和小微企業(yè)標準的金融機構(gòu)額外調(diào)降存款準備金0.5個百分點。

交銀施羅德分析指出，此次降息降準主要基于三方面的原因：首先，經(jīng)濟壓力較大。三季度GDP增速6.9%，二產(chǎn)貢獻度進一步下滑至36.7%，三產(chǎn)的上行主要來自其他服務(wù)業(yè)，金融與地產(chǎn)均出現(xiàn)下滑。四季度金融或面臨高基數(shù)，工業(yè)壓力或?qū)⒏螅黄浯危M管9月的CPI為1.6%，但豬價近期持續(xù)下跌，以及市場對糧食價格下行的擔憂兌現(xiàn)，四季度通脹風(fēng)險或已經(jīng)不大。事實上，從PPI連續(xù)43個月同比負增長，以及GDP平減指數(shù)的變化看，通貨緊縮的描述更為恰當。因此真實利率相對并不低，降息的空間存在；此外，短期人民幣匯率穩(wěn)定，但長期貶值趨勢存在。一方面外匯占款連續(xù)大幅減少帶來基礎(chǔ)貨幣增速下降，10月稅款集中上繳對流動性來帶的負面影響需要通過降準來對沖。另一方面，近期歐央行QE可能延期，以及聯(lián)儲加息預(yù)期推遲對于降息也較為有利。

分析此次降息降準的效果，交銀施羅德認為，按照扣除政府存款的9月末人民幣存款131萬億元測算，降準0.5個百分點將釋放流動性約6500億元，進一步考慮對“三農(nóng)”及小微貸款達標金融機構(gòu)的額外50bps的降準，預(yù)計釋放流動性規(guī)模在8000億元左右，降準后大型金融機構(gòu)存款準備金率為17.5%，中小金融機構(gòu)為15.5%。

展望未來的降準降息空間，交銀施羅德認為，目前市場普遍認為年內(nèi)或仍有1次降準。此外，在通脹水平較低的環(huán)境下，利率步入下行周期，降息的空間也是存在的，不過年內(nèi)繼續(xù)降息與否需要考慮外圍市場環(huán)境等諸多因素。

從對金融行業(yè)盈利水平的影響看，銀行業(yè)方面，各家銀行存貸款重定價期限靜態(tài)測算，存貸款利率對稱式下降25bps對上市銀行15年/16年息差的負面影響分別為1/6bps，凈利潤的負面影響在0.4/3.0個百分點，年內(nèi)降準或?qū)衾幸欢▽_，凈利影響或不大；預(yù)計明年部分銀行凈利潤或?qū)⒊霈F(xiàn)負增長；對保險而言，再投資風(fēng)險在長期顯現(xiàn)，短期可能有保單銷售的正面影響，總體影響中性。不過考慮到近期債市走牛，險資投資收益或在逐漸好轉(zhuǎn)；券商方面，雙降及近期權(quán)益市場變化在一定程度上利好券商行業(yè)，券商的風(fēng)險收益比下降。

總結(jié)來看，交銀施羅德分析，本次降準或?qū)⑨尫?000億元左右流動性，年內(nèi)或還有一次降準可能；降息空間隨通脹壓力下行打開，但年內(nèi)再次降息的概率小于降準。持續(xù)降息對銀行明年凈利影響或較大；提升保險長期再投資風(fēng)險，但是短期利好保單銷售；雙降及近期權(quán)益市場變化在一定程度上利好券商行業(yè)。