【充電樁行業(yè)8大概念股價值解析】許繼電氣：能源互聯(lián)網(wǎng)航母揚(yáng)帆。

奧特迅：充電老牌勁旅打造垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：國泰君安證券股份有限公司 研究員：洪榮華，谷琦彬，劉驍 日期：2015-05-06

首次覆蓋，增持評級。我們預(yù)計公司 2015-2017 年 EPS 為0.60/0.83/1.08 元，公司是充電樁設(shè)備龍頭，加碼運(yùn)營系統(tǒng)與云平臺，行業(yè)地位和稀缺性應(yīng)享有估值溢價，我們給予略高于行業(yè)平均的2015 年75 倍PE，得出45 元目標(biāo)價，首次覆蓋給予增持評級。

充電設(shè)備供應(yīng)商老牌龍頭，股權(quán)激勵顯信心。公司是直流電源龍頭企業(yè)，切入充電設(shè)備市場多年，在上一輪電網(wǎng)主導(dǎo)的充電站/充電樁建設(shè)中就嶄露頭角，負(fù)責(zé)國網(wǎng)、南網(wǎng)多個示范項(xiàng)目建設(shè)，建立了良好品牌形象，市場份額居于行業(yè)前列。公司股權(quán)激勵行權(quán)條件要求2013-15 年相比2012 年扣非凈利潤增長不低于207/405/939%，高利潤增速顯示了公司對于持續(xù)成長的信心。

加碼充電運(yùn)營與云平臺。公司公布增發(fā)預(yù)案，擬募資4.2 億元，投向充電設(shè)備(1.4 億元)、充電設(shè)施營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)(2120 萬元)、深圳市集中式充電設(shè)施建設(shè)運(yùn)營(2.5 億元)、充電運(yùn)營樁聯(lián)網(wǎng)云平臺一期(1050 萬元)。深圳是電動汽車發(fā)展的排頭兵，公司控股子公司鵬電躍能是獲準(zhǔn)在深圳開展經(jīng)營性集中式充電設(shè)施建設(shè)運(yùn)營試點(diǎn)的兩家企業(yè)之一，后續(xù)擬以“集中快充、分散慢充、矩陣布點(diǎn)、柔性充電”的發(fā)展策略鋪量建設(shè)運(yùn)營“樁聯(lián)網(wǎng)”，初期以出租車快充為突破口，探索可持續(xù)的盈利模式；而云平臺則利用大數(shù)據(jù)、云計算，將實(shí)現(xiàn)“車、樁、人、電網(wǎng)、支付系統(tǒng)”的信息交互。我們認(rèn)為公司打通充電設(shè)備-增值服務(wù)-建設(shè)運(yùn)營的產(chǎn)業(yè)鏈將強(qiáng)化其一體化競爭優(yōu)勢，加強(qiáng)用戶粘性并挖掘高附加值，體現(xiàn)充電系統(tǒng)作為能源互聯(lián)網(wǎng)的入口價值。

風(fēng)險提示：充電新業(yè)務(wù)發(fā)展的不確定性；直流電源市場競爭加劇。

許繼電氣：能源互聯(lián)網(wǎng)航母揚(yáng)帆

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：國泰君安證券股份有限公司研究員：洪榮華，谷琦彬，劉驍日期：2015-05-06

投資要點(diǎn)：

首次覆蓋，增持評級。我們預(yù)計公司2015-2017年EPS為1.30/1.62/1.95元，公司具備產(chǎn)業(yè)鏈集成優(yōu)勢，新業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā)，我們給予公司電力自動化行業(yè)平均的2015年30倍PE，得出39元目標(biāo)價，首次覆蓋給予增持評級。

系統(tǒng)集成能力強(qiáng)的能源互聯(lián)網(wǎng)龍頭。公司產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋一次和二次，其技術(shù)與產(chǎn)業(yè)化能力強(qiáng)于電網(wǎng)外相關(guān)企業(yè)，具備提供整體解決方案的能力，2014年資產(chǎn)注入后上市公司的盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。霧霾治理背景下特高壓建設(shè)提速，2015年直流建設(shè)速度有望超市場預(yù)期，將拉動公司高毛利的換流閥/控制保護(hù)產(chǎn)品線大幅增長。公司配網(wǎng)一二次競爭優(yōu)勢明顯，過往業(yè)績豐富，2015年國家電網(wǎng)計劃完成30個重點(diǎn)城市市區(qū)和30個非重點(diǎn)城市核心區(qū)的配電網(wǎng)改造，公司是配網(wǎng)建設(shè)提速的最受益標(biāo)的之一，同時新電改后配網(wǎng)增量投資主體有望涌現(xiàn)，中長期來看能源互聯(lián)網(wǎng)的建設(shè)也將對配網(wǎng)提出全新的需求，特別是大數(shù)據(jù)的應(yīng)用一定程度上依賴電網(wǎng)所掌握的海量數(shù)據(jù)，公司作為網(wǎng)內(nèi)產(chǎn)業(yè)化和科研平臺將具備重要優(yōu)勢。

充換電設(shè)施高技術(shù)巨頭。在電網(wǎng)主導(dǎo)時期，公司一直是充換電基礎(chǔ)設(shè)施的主要設(shè)備供應(yīng)商和總包商，特別在高金額、高壁壘、高附加值的換電站方面優(yōu)勢明顯，承擔(dān)了薛家島等電網(wǎng)優(yōu)秀示范工程建設(shè)，在2014年的電網(wǎng)充換電設(shè)備集采中公司中標(biāo)份額領(lǐng)先。在后續(xù)的充換電設(shè)施鋪量建設(shè)階段，我們認(rèn)為公司仍將憑借其技術(shù)和集成優(yōu)勢以及對電力系統(tǒng)的深刻認(rèn)識在充換電站和快充樁領(lǐng)域斬獲大量份額。

風(fēng)險提示：配網(wǎng)短期投資的不確定性；新電改后續(xù)推進(jìn)的不確定性。

科陸電子：增資入股中電綠源，布局充電網(wǎng)絡(luò)智慧云平臺

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券股份有限公司 研究員：郭荊璞，劉強(qiáng) 日期：2015-07-02

增資入股取得中電綠源55%股權(quán)。公司將以現(xiàn)金的形式出資人民幣6000萬元，增資入股中電綠源，取得其55%股權(quán)。

標(biāo)的公司現(xiàn)有股東承諾：標(biāo)的公司2015年度、2016年度、2017年度扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別不低于1,200萬元、3,800萬元和7,000萬元。中電綠源以“互聯(lián)網(wǎng)+綠色出行”為理念，致力于為城市提供電動化交通整體解決方案，著力打造車網(wǎng)、樁網(wǎng)、電網(wǎng)三網(wǎng)一體的叫車及調(diào)度管理平臺，同時布局全國的通勤車、物流車、公交車的運(yùn)營市場。

布局充電網(wǎng)絡(luò)智慧云平臺。公司已經(jīng)在揚(yáng)州、南昌等地有建設(shè)和運(yùn)營充電站、充電樁的經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合中電綠源充電場站資源、專業(yè)的運(yùn)營團(tuán)隊(duì)和豐富的車輛運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，打造以車、樁聯(lián)合運(yùn)營為核心的充電網(wǎng)絡(luò)智慧云平臺，打通互聯(lián)網(wǎng)、車電網(wǎng)(包含車網(wǎng)、樁網(wǎng)、電網(wǎng))的入口節(jié)點(diǎn)和云管理平臺，鏈接車輛運(yùn)營、充電站運(yùn)營等全產(chǎn)業(yè)鏈，構(gòu)建電動汽車生態(tài)圈。

本次與中電綠源資本合作，提前布局充電網(wǎng)絡(luò)智慧云平臺，為非公開增發(fā)充電網(wǎng)絡(luò)智慧云平臺項(xiàng)目實(shí)施做準(zhǔn)備。

公司產(chǎn)業(yè)布局完善，卡位優(yōu)勢明顯。公司業(yè)務(wù)覆蓋分布式光伏發(fā)電、儲能、電力應(yīng)用管理(節(jié)能減排以及電動汽車充電站)以及電力監(jiān)測技術(shù)(智能配電、智能用電，目前主要還是在出售設(shè)備階段)，新一輪定增加碼儲能微網(wǎng)、充電網(wǎng)絡(luò)智能云和售電網(wǎng)絡(luò)能源管理及服務(wù)平臺建設(shè)，若深電能未來能夠獲得售電牌照，公司將能夠獲得運(yùn)營范圍內(nèi)的發(fā)電、配電和用電客戶的能源數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn)公司能源從產(chǎn)生到輸送、分配以及消費(fèi)的數(shù)據(jù)閉環(huán)，公司在能源互聯(lián)網(wǎng)平臺建設(shè)上卡位優(yōu)勢顯著，我們認(rèn)為公司是能源互聯(lián)網(wǎng)最核心標(biāo)的。

盈利預(yù)測及評級：按照公司現(xiàn)有股本(不考慮這次非公開增發(fā))，我們預(yù)計公司2015年、2016年、2017年EPS分別為0.61、0.97、1.08元，對應(yīng)2015年7月1日收盤價(30.36元)的PE分別為50、31、28倍。公司在能源互聯(lián)網(wǎng)上強(qiáng)勢拓展及卡位優(yōu)勢，未來幾年業(yè)績具有高成長性，本次大盤系統(tǒng)性調(diào)整，我們認(rèn)為公司是被市場錯殺的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。并且公司目前股價比新一輪非公開價格(25.65元/股)溢價18%，已經(jīng)具有很強(qiáng)的安全邊際，值得重點(diǎn)關(guān)注。我們維持公司目標(biāo)價53.35元，給予公司“買入”評級。

股價催化劑：電站及儲能業(yè)務(wù)拓展超預(yù)期；售電牌照的獲得；光伏及儲能行業(yè)超預(yù)期變化。

易事特：新能源汽車充電，大市場帶來大機(jī)遇

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：國海證券股份有限公司 研究員：譚倩 日期：2015-05-15

主要觀點(diǎn)：

1、 從新能源汽車充電樁過渡到后市場運(yùn)維。

易事特長期致力于不間斷電源、應(yīng)急電源、通信電源、數(shù)據(jù)中心集成系統(tǒng)、光伏逆變器、分布式光伏發(fā)電電氣設(shè)備與系統(tǒng)、新能源汽車智能充電系統(tǒng)、智能微電網(wǎng)等高科技產(chǎn)品的研發(fā)、制造、銷售和服務(wù)。目前公司緊密圍繞IDC數(shù)據(jù)中心(含UPS電源)、光伏發(fā)電站(含逆變器)和新能源車運(yùn)營(含充電樁)三大戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，立足中國，放眼全球。

2015年是新能源汽車爆發(fā)元年，公司抓住機(jī)遇，目前已于東莞市政府簽訂新能源汽車充電運(yùn)維合作意向書，公司現(xiàn)已建設(shè)充電站1座，取得了良好示范效應(yīng)。按照東莞市規(guī)劃，今年會新增約2500輛新能源汽車，由此帶來充電樁及充電站大量需求。公司以布局充電樁為入口，以打開充電運(yùn)營市場為目的。除此之外，依托品牌技術(shù)優(yōu)勢，公司已于多個新能源汽車示范城市進(jìn)行洽談，市場有望進(jìn)一步延伸和拓展。在以充電樁設(shè)備為基礎(chǔ)上，搭建服務(wù)、運(yùn)營平臺，全面打造新能源汽車智能充電網(wǎng)絡(luò)。

2、 從銷售光伏設(shè)備過渡到電站建設(shè)、運(yùn)營。

公司之前主要以經(jīng)營逆變器等光伏設(shè)備為主，從今年開始公司嘗試光伏電站BT、BOT等業(yè)務(wù)，擴(kuò)充業(yè)務(wù)規(guī)模，增加盈利項(xiàng)目，提升整體公司業(yè)績。公司大力發(fā)展分布式光伏業(yè)務(wù)的同時，帶來光伏逆變器業(yè)務(wù)體量的增大。根據(jù)公司14年年報，分布式發(fā)電產(chǎn)品收入2.98億元，同比增45.19%。從公司目前在手訂單來看(2014年下半年以來，陸續(xù)簽訂約5GW光伏項(xiàng)目)，分布式業(yè)務(wù)將會繼續(xù)保持高增長。除應(yīng)用于分布式、地面電站等，公司已研發(fā)多款用于并網(wǎng)微電網(wǎng)、離網(wǎng)等逆變器產(chǎn)品，前瞻性布局市場。

3、 從銷售UPS過度到整個數(shù)據(jù)中心的建設(shè)及運(yùn)維。

公司為UPS三大內(nèi)資品牌之一，近年來國內(nèi)市場份額穩(wěn)定，且產(chǎn)品線豐富，涵蓋各電壓等級。公司下游主要為國內(nèi)、國際知名金融、通訊等公司，體現(xiàn)公司產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)，性價比高?；谖磥砀餍袠I(yè)以信息化發(fā)展為主導(dǎo)，公司努力開拓數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，從銷售UPS過渡到整個數(shù)據(jù)中心的建設(shè)及運(yùn)維。從應(yīng)用來看，我國UPS下游主要集中于金融、電信、制造業(yè)、政府等領(lǐng)域，數(shù)據(jù)資源寶貴，對不間斷電源剛性需求，憑借公司品牌及市場優(yōu)勢，下游行業(yè)需求的增長帶動公司UPS業(yè)務(wù)板塊的穩(wěn)定增長。同時，公司UPS產(chǎn)品采用全數(shù)字化控制技術(shù)設(shè)計的高頻UPS電源。采用先進(jìn)的模塊化設(shè)計理念，能適應(yīng)不同的電網(wǎng)環(huán)境，助力其信息多元化建設(shè)。

4、 盈利預(yù)測。

我們預(yù)計公司2015~2017年的EPS分別為1.35元、1.70元和2.21元，對應(yīng)的PE分別為53倍、42倍和32倍。給予“增持”評級。

5、 風(fēng)險提示。

新能源汽車充電設(shè)施補(bǔ)貼、落實(shí)等政策緩慢，分布式光伏推廣進(jìn)度不及預(yù)期。

中恒電氣：收入業(yè)績延續(xù)高速增長，能源互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略布局持續(xù)落地

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：長江證券股份有限公司 研究員：胡路 日期：2015-08-21

事件描述。

中恒電氣發(fā)布2015年半年報。報告顯示，公司2015年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.20億元，同比增長47.57%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤6477萬元，同比增長38.93%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東扣非后的凈利潤5932萬元，同比增長34.75%。公司發(fā)布2015年三季報業(yè)績預(yù)告，預(yù)計公司2015年前三季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司凈利潤同比增長30%-50%。

事件評論。

通信電源+軟件業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，支撐收入業(yè)績高速增長：公司營收高速增長的主要原因在于：1、中國4G基站建設(shè)催生了大量通信電源需求，導(dǎo)致通信電源業(yè)務(wù)收入同比大幅增長了59.11%；2、電源硬件與電力軟件協(xié)同效應(yīng)繼續(xù)凸顯，致使軟件業(yè)務(wù)收入同比增長了33.53%。凈利潤增長原因在于，協(xié)同效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)繼續(xù)顯現(xiàn)，導(dǎo)致期間費(fèi)用率同比下降了5.5個百分點(diǎn)。2015年第二季度毛利率環(huán)比提升了1個百分點(diǎn)，可以預(yù)計，隨著后續(xù)軟件收入占比提升，毛利率將逐漸平穩(wěn)回升。

硬件+軟件協(xié)同發(fā)展，確保公司主營業(yè)務(wù)高速增長：我們重申，公司硬件產(chǎn)品具有合理布局，具體而言：1、運(yùn)營商4G建設(shè)具有明顯階梯性特征，可以支撐公司通信電源業(yè)務(wù)延續(xù)高速增長；2、公司HVDC業(yè)務(wù)在拓展國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)廠商市場的基礎(chǔ)上，積極開辟國際市場并取得積極進(jìn)展；3、LED驅(qū)動電源進(jìn)入規(guī)模發(fā)展期，充電樁成功中標(biāo)國網(wǎng)招標(biāo)，后續(xù)將充分受益于新能源汽車發(fā)展和普及。此外，公司硬件與軟件業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，驅(qū)動軟件業(yè)務(wù)延續(xù)高速增長態(tài)勢。

能源互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略持續(xù)落地，開辟公司全新成長空間：2015年公司能源互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略布局持續(xù)落地，具體而言：1、6月12日，公司完成對普瑞智能增資事宜獲得其60%股權(quán)拓展節(jié)能服務(wù)業(yè)務(wù)；2、4月16日，公司發(fā)布非公開發(fā)行股票預(yù)案，擬募資10億元用于能源互聯(lián)網(wǎng)云平臺及研究院建設(shè)，并成立全資子公司中恒云能源；3、7月13日，公司與南都電源簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，涉足分布式微網(wǎng)儲能領(lǐng)域?？梢园l(fā)現(xiàn)，公司已經(jīng)完成了能源生產(chǎn)儲備、需求側(cè)節(jié)能管理、云平臺能源調(diào)度和運(yùn)營等環(huán)節(jié)的布局，為其后續(xù)開展能源互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)奠定堅實(shí)基石。

投資建議：我們看好公司長期發(fā)展前景，預(yù)計2015年-2017年全面攤薄EPS為0.37元、0.53元、0.75元，重申對公司“買入”評級。