【碳交易產(chǎn)業(yè)鏈7只概念股價值解析】天壕節(jié)能：互聯(lián)網(wǎng)金融帶來百億市值增長空間。

愛康科技深度報告：GW級電站運營商呼之欲出

類別：公司 研究機構(gòu)：國聯(lián)證券股份有限公司 研究員：馬寶德 日期：2015-09-14

光伏電站運營行業(yè)迎來黃金發(fā)展期。我國光伏行業(yè)回暖且正引領(lǐng)全球新一輪電站裝機增長，公司所處的電站運營行業(yè)將是空間巨大、盈利穩(wěn)定可觀的行業(yè)。目前光伏能源在我國戰(zhàn)略地位顯著，受政策扶持力度持續(xù)加大，根據(jù)《能源發(fā)展戰(zhàn)略行動計劃(2014-2020年)》，到2020年我國將實現(xiàn)光伏100GW的裝機目標，而這一目標在十三五規(guī)劃中很可能升至150GW。此外，電站運營受造價成本降低、并網(wǎng)條件持續(xù)改善等利好，盈利能力已相當可觀，平均內(nèi)部收益率達12%，內(nèi)生性發(fā)展動力充足。

公司計劃新增裝機規(guī)?？捎^，業(yè)績彈性大。作為民營企業(yè)中電站運營的龍頭，公司未來兩年裝機增速可觀，2015、2016年計劃新增600MW、W.GW級別電站的售電收入將為公司帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流和極高的業(yè)績彈性，未來三年光伏發(fā)電收入CAGR將達90%。此外公司將積極發(fā)展光伏資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，以開拓融資渠道、提升項目ROE。太陽能配件業(yè)務(wù)也將隨裝機規(guī)模的成長而穩(wěn)定上升，業(yè)績增長確定性高。

碳排放交易等新業(yè)務(wù)待放量，打造綜合光伏服務(wù)平臺。愛康科技正打造集光伏電站運營、運維、金融服務(wù)、質(zhì)量評估、互保等業(yè)務(wù)于一體的綜合平臺，“電站帝國”的雛形顯現(xiàn)。

給予“強烈推薦”評級。我們預(yù)計公司2015年-2017年將實現(xiàn)收入38.91、、63.51億元，實現(xiàn)凈利2.05億、4.33億、6.00億元，對應(yīng)EPS分別為0.28、0.60、0.83元，對應(yīng)當前股價PE分別為33.6、15.9、11.5倍?？紤]到光伏發(fā)電業(yè)務(wù)未來發(fā)展空間巨大，公司項目儲備豐富，執(zhí)行力強，且正打造集光伏電站運營、運維、金融服務(wù)、質(zhì)量評估、互保等業(yè)務(wù)于一體的綜合平臺，我們給予公司“強烈推薦”評級，未來6到12個月目標價18元，對應(yīng)2015年-2017年64x/30x/21x倍PE.

風險因素：(1)電站運營業(yè)務(wù)推進不及預(yù)期的風險；(2)電站后市場服務(wù)開拓風險；(3)限電率上升的風險

置信電氣半年報點評：配網(wǎng)爆發(fā)將觸發(fā)業(yè)績彈性

類別：公司 研究機構(gòu)：中信建投證券股份有限公司 研究員：徐偉 日期：2015-08-12

事件

公司發(fā)布2015年半年報

公司上半年收入17.91億元，同比增長18.80.%，歸屬于母公司凈利潤0.31億元，同比下降67.82%，經(jīng)營現(xiàn)金流-3.84億元，同比收窄。

簡評

收入增長主要來自貿(mào)易

公司上半年新增貿(mào)易收入5.35億元，占總收入的30%，為純增量業(yè)務(wù)，直接推動公司收入增長。傳統(tǒng)主營業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)下滑，變壓器的營業(yè)收入同比下降15.91%，集成變電站的營業(yè)收入同比下降23.66%，主要由于去年下半年開始由于電網(wǎng)反腐、審計等因素導(dǎo)致項目投資建設(shè)進度滯后。

利潤下滑源于傳統(tǒng)主營業(yè)務(wù)收入和毛利率均下滑

新增的貿(mào)易收入毛利率僅2.78%，對利潤貢獻極小。傳統(tǒng)主營業(yè)務(wù)中，非晶變收入下滑37.7%，而硅鋼變雖然收入上升33.7%，但由于硅鋼片價格的大幅上漲導(dǎo)致硅鋼變毛利率減少9.57個百分點，大幅拖累業(yè)績。

招標批次增加，非晶變占比提升

按照慣例，國網(wǎng)每年有兩批次配變招標，今年可能會增加一個批次，整體招標數(shù)量將會大幅提升。同時，第一批招標中，非晶變占比由25%上升至47%，公司中標2.4萬臺，去年公司全年非晶變中標量為3萬臺。

配電網(wǎng)爆發(fā)在即，公司彈性顯著

我們前瞻性地判斷配電網(wǎng)將迎來投資爆發(fā)，核心邏輯是行業(yè)需求與穩(wěn)增長需求的結(jié)合，近期出臺的國家和各省的大規(guī)模農(nóng)網(wǎng)改造規(guī)劃已經(jīng)充分印證。我們認為，配網(wǎng)將迎來50%以上的投資增長。公司配網(wǎng)業(yè)務(wù)收入占到總營收的75%以上，是非晶變的絕對龍頭，彈性巨大，必將在這一次大規(guī)模配網(wǎng)建設(shè)中顯著受益。

盈利預(yù)測

預(yù)計公司2015、16、17年EPS分別為0.28、0.43、0.55元，對應(yīng)PE分別為52、35、27倍，維持“買入”評級，目標價45元。

迪森股份：新項目陸續(xù)投產(chǎn)，利潤同比回升

類別：公司 研究機構(gòu)：信達證券股份有限公司 研究員：范海波，吳漪，丁士濤，王偉 日期：2015-09-08

事件：

迪森股份于2015年8月26日發(fā)布2015年中報。2015年1-6月公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.33億元，同比減少0.92%；實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤3293萬元，同比增加5.08%；基本每股收益0.1041元。

點評：

在手訂單充沛，長三角業(yè)務(wù)拓展順利。受宏觀經(jīng)濟增速減緩影響，部分用能企業(yè)蒸汽用量環(huán)比下降，公司已運行項目營業(yè)收入受到一定程度影響。2015年上半年宜昌高新區(qū)項目、浙江傳化項目、浙江維涅斯項目陸續(xù)投產(chǎn)運行，形成了一定的增量收入。公司堅持“精品項目”和“大型化”路線，“一對一”單體項目與“一對多”工業(yè)園區(qū)項目并重。2015年上半年公司新增訂單15個共計12.47億元，在手訂單14個共計12.41億元。公司利用資源方在特定區(qū)域內(nèi)的地域優(yōu)勢、市場優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢，通過設(shè)立控股子公司的形式，推動公司業(yè)務(wù)走出珠三角，向區(qū)域外拓展。15年上半年公司長三角地區(qū)營業(yè)收入同比增加28%，已占總體收入的18%。

BGF、BOF業(yè)務(wù)仍處于調(diào)試期。BGF方面，14年公司建設(shè)完成肇慶亞洲工業(yè)園生物燃氣項目，15年公司將進一步提高和完善氣化技術(shù)水平，準備全面進入窯爐市場。BOF業(yè)務(wù)方面，公司年產(chǎn)1萬噸生態(tài)油工業(yè)化示范項目已經(jīng)建設(shè)完成，經(jīng)過近一年的系統(tǒng)性優(yōu)化，與目前國內(nèi)成品油價格對照，仍具備一定的成本優(yōu)勢。公司將積極探索適用于生態(tài)油業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展的盈利模式，力爭在2015年適時推向市場。

擬定增7.5億元加碼生物質(zhì)能項目。迪森股份于2015年1月20日公布上市以來的首次非公開發(fā)行預(yù)案：擬定向發(fā)行不超過7500萬股，募集資金不超過7.5億元，其中7.15億元用于建設(shè)生物質(zhì)能供熱供氣項目、3500萬元用于建設(shè)生物質(zhì)研發(fā)中心項目。截至目前，公司非公開發(fā)行A股事項尚在證監(jiān)會審核階段。

2015年公司進入股權(quán)激勵計劃考核期，業(yè)績有望加速。按照14年8月公司公布的股權(quán)激勵方案，以期權(quán)費用扣除前的利潤計算，15-17年各年的行權(quán)條件為：營收增速分別為19%、33%、50%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤增速分別為52%、36%、53%。

盈利預(yù)測及評級：我們預(yù)計迪森股份15-17年的基本每股收益分別為0.32元、0.42元和0.54元。維持“增持”評級。

風險因素：定增審批風險；下游客戶產(chǎn)能下降導(dǎo)致用氣率降低；公司BGF項目進展低于預(yù)期；生態(tài)油項目不達預(yù)期；應(yīng)收賬款風險。