【清華系大規模整合提速 3股望成搖錢樹】目前，清華系正在開展大規模整合。這一整合，早在今年初就開始，除集成電路而外，涉及金融、新能源、互聯網等多個板塊。紫光股份、同方股份、誠志股份等3股值得布局。

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清華系大規模整合提速 路徑明晰醞釀資本變局

清華系開始加速整合的步伐。日前，同方股份發布公告稱，清華控股對其經營資產進行戰略重組和產業布局調整，涉及同方股份的交易為公司將持有的同方國芯部分股權，出售給清華控股下屬控股子公司紫光集團有限公司。公司股票10月26日起復牌。復牌當日，同方股份漲停。

同方股份內部人士表示：“整合已醞釀已久，是股東清華內部資產的理順，調整后，各子公司職責將更加明晰。”對于轉讓后，是否有資產將注入，該人士稱：“調整將持續一段時間，避免各子公司同業競爭，同時將加速并購，也不排除有注入的可能。”

業內人士認為：“清華資產體系龐大，需要停下腳步進行調整和資產理順。同時，一直以來，清華系內也存在同業競爭，亟待整合。”

紫光入股同方國芯變身整合平臺

或為展訊證券化鋪路

圍繞清華系這一整合，兩子公司突發停牌。

近日，同方股份收到控股股東清華控股通知，擬籌劃可能涉及公司及同方國芯電子的重大資產重組事項，由于該事項目前存在重大不確定性，公司股票于2015年10月12日起停牌。與此同時，同方國芯亦因籌劃重大事項停牌。因該事項不構成對公司的重大資產重組，同方股份股票于10月26日開市起復牌。

同方方面表示，此次整合乃經與清華控股進一步溝通，清華控股為進一步落實國務院關于深化國有企業改革指導意見的精神，對其經營資產進行戰略重組和產業布局調整，涉及對下屬集成電路產業公司間業務和資產實施重組。

近年來，愈演愈烈的棱境門事件推進了信息安防的強化，重點國企、國產芯片的信息安全化迫在眉睫，芯片設計對于一個國家的通信及信息安全有著戰略意義。在國家加大對集成電路產業投入的大背景下，清華系加速了動作，有意圍繞這一產業進行整合。

如果紫光集團順利入股，同方國芯將成為清華控股旗下集成電路產業整合平臺。

目前，同方國芯布局重點在終端芯片、軍工芯片、DRAM等領域，而紫光收購同方國芯股權后，其旗下NandFlash、智能終端射頻放大器、連接芯片、電視芯片等資產或將與同方國芯布局產業整合，從而將成為最大、產業鏈最為健全的集成電路產業平臺。

與此同時，從紫光系近年的并購軌跡來看，其在全球半導體市場尤其是存儲芯片市場的“胃口”不小，同方國芯的加入，將助推紫光再這一產業的壯大。私有化展訊后，去年紫光完成對銳迪科微電子公司的收購，通過整合，形成紫光集成電路產業。隨后，紫光又獲英特爾90億元注資，雙方將聯合開發基于英特爾架構和通信技術的手機解決方案。今年5月份，紫光完成對惠普旗下華三的收購。緊接著，紫光股份入駐西部數據公司成為其第一大股。一系列的收購，將其涉足領域從芯片設計擴張至存儲和服務器領域，紫光全產業鏈的戰略棋局被全盤托出。而其間，紫光還與美光科技、東芝等多家存儲芯片產業大鱷傳出“緋聞”，其在存儲和移動互聯領域的野心浮出水面。

一個龐大的紫光帝國正在醞釀，而對同方國芯的收購，加速這一帝國的壯大。而市場也廣泛猜測，紫光集團的集成電路資產或也有注入同方國芯的可能。

亦有業內人士猜測，同方股份轉讓部分同方國芯的股權，或為展訊的回歸鋪路。

市場人士認為：“目前，同方國芯丶銳迪科丶展訊通迅在芯片領域的布局各有分工，但從清華系產業分布來看，紫光系與同方系在存儲器領域存在業務重合，讓整合顯得尤為重要。目前清華控股集成電路產業主要集中在紫光集團，紫光對同方國芯的入股，亦是集中資產的體現。同時，展訊的回歸，將極大地增強清華產業在移動通信和芯片設計領域的行業地位。完成收購后，如若紫光對展訊、銳迪科證券化，則或將其注入同方國芯。”

清華系大規模整合

多家公司整合路徑曝光

目前，清華系正在開展大規模整合。這一整合，早在今年初就開始，除集成電路而外，涉及金融、新能源、互聯網等多個板塊。

隨著清華控股整合旗下公司的持股結構，其股份多在其內部進行流轉。今年1月，清華控股對旗下紫光股份、紫光古漢的股權結構進行了內部劃轉。紫光古漢公告明確表示，該股權轉讓是為了配合清華控股對其整體產業板塊的戰略調整，優化產業布局，整合板塊資源。清華系這一動作，開啟了其內部股權整合之路。此后，旗下擁有多個上市平臺的清華控股在內部調整上動作頻頻。

今年2月份，清華控股有限公司旗下啟迪控股股份有限公司突然宣稱擬以1.584億元轉讓其所持中融人壽保險股份有限公司4400萬股股權。9月份，啟迪控股正式退出中融人壽獲批，而接盤方正是清華系兄弟企業清華控股，清華系借此整合金融資源，內部整體資產整合提速。

就在啟迪控股拋售人壽保險股份的這幾個月中，清華系成員企業誠志股份的一則定增預案，讓清華系的新能源產業戰略走向臺前。10月15日，停牌7個多月的誠志股份發布公告，宣布公司股票復牌。

此次，誠志股份擬以16.97元/股向清華控股等10名特定投資者發行不超過7.06億股，募資不超過119.86億元，用于收購惠生能源99.6%的股權，并建設惠生能源全資子公司惠生新材料60萬噸/年MTO項目。本次交易完成后，惠生能源將成為誠志股份的控股子公司，將會優化誠志股份產業布局。借此次增發，誠志股份不僅開啟戰略轉型之路、重新定位，還將搖身一變清華系的新能源產業平臺。一直以來，清華控股在新能源產業缺乏集中的上市公司平臺，而通過誠志股份，其可進一步通過并購等方式在新能源產業進行擴張。

先是理清持股結構，再剝離并整合部分金融資產、擴張新能源和集成電路產業，清華系為后續的資本運作做足了準備。

一直以來，清華在資本運作方面的“手法”可謂頗為出彩。清華校企上市公司先后以股權置換、資本并購等手段參股并購了多家公司。目前，目前，清華系旗下子公司多達幾十家，跨領域廣泛，涉及集軟件信息、云計算、軍工安防、互聯網、大氣水務治理、LED節能照明以及智慧城市等多產業。其直接或間接控股的上市公司就多達近十家。

業內分析人士認為：“清華如此龐大的體系，停下擴張腳步進行調整和資產理順，十分必要。通過近年來頻繁收購，清華系旗下的紫光系需要對現階段的業務進行梳理。同時，一直以來，清華系內也存在同業競爭，讓整合成為必然。”(來源：證券日報)

【個股研報】

紫光股份：WDC收購SanDisk，公司業績得以進一步提升

事件：

當地時間10 月21 日，西部數據(WDC)宣布，公司擬以190 億美元的價格收購SanDisk.

此次西部數據(WDC)收購SanDisk 能夠彌補自身在固態硬盤領域的不足，提升市場占有率。

SanDisk 是全球領先的固態硬盤、閃存及解決方案提供商，擁有與閃存相關的專利6500 多個(資料來源：西部數據官網)。公司2014 年實現營業收入達66 億美元，其中固態硬盤產品占比29%，達到19 億美元。根據咨詢公司IHS 的報告，SanDisk 2014 年在全球固態硬盤領域市場占有率達到17%。此次西部數據(WDC)收購SanDisk 能夠彌補自身在固態硬盤領域的不足，提升市場占有率。

收購將增加西部數據凈利潤約4 億美元

西部數據采用現金加股權的方式，將增加174 億美元的債務，另有9億美元采用股權的方式支付(包括期權與限制性股票)。根據美國貸款利率3.25%計算此次收購的資金成本，預計每年的財務費用約為6.01 億美元。而SanDisk 2014 年實現凈利潤約10 億美元，此次收購將增厚西部數據凈利潤約4 億美元。

紫光股份受此影響，持股比例或被稀釋，但業績得以進一步提升

公司擬認購WDC 發行的4081 萬股普通股，金額共計37.75 億美元。認購發行完成后，公司將通過紫光聯合持有WDC 發行在外的約15%的股份。因此此次WDC 收購SanDisk 對公司亦有影響1)根據我們的計算，收購完成后(公司完成收購西部數據15%股權，并且西部數據完成對SanDisk的收購)，公司持股比例或被稀釋，預計持有西部數據14.32%的股權。2)西部數據凈利潤提升，帶來公司投資收益增加，扣除10.8 億元財務費用，預計每年給公司帶來6.49 億元利潤。

15-17 年EPS 分別為0.75 元、1.78 元、2.24 元，維持“謹慎增持”評級

風險提示

本次投資需經國家相關部門備案或核準，并在約定期限內獲得美國外資投資委員會關于此次投資不需立案審查的決定，因此尚存在不確定性；并購對象在迅速發展的固態硬盤領域市場占有率低，成長性差。另外，公司的投資收益風險比較低、價格偏高，并不能得到甚至染指任何知識產權，亦不能影響日常運營，還要鎖定五年股份。(廣發證券)