對(duì)保險(xiǎn)資金國際化配置的建議

    2015年4月,中國保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于調(diào)整保險(xiǎn)資金境外投資有關(guān)政策的通知》,拓寬了保險(xiǎn)資金境外投資范圍,并給予了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)更多的自主配置空間。

    2015年4月,中國保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于調(diào)整保險(xiǎn)資金境外投資有關(guān)政策的通知》,拓寬了保險(xiǎn)資金境外投資范圍,并給予了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)更多的自主配置空間。展望未來,個(gè)人認(rèn)為,盡管一定時(shí)間內(nèi)配置比例將遠(yuǎn)低于監(jiān)管上限,但海外資產(chǎn)將成為中國保險(xiǎn)資金的主要配置品種之一。在海外資產(chǎn)配置方面,建議按照從發(fā)達(dá)市場(chǎng)到新興市場(chǎng) 、從權(quán)益到債券、從被動(dòng)到主動(dòng)的配置順序。在未來5年內(nèi),應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體尤其是美元資產(chǎn)、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和非公開市場(chǎng)。具體建議如下:

    一、以發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體尤其是美元資產(chǎn)為主要配置對(duì)象,暫不參與新興經(jīng)濟(jì)體資產(chǎn)

    個(gè)人認(rèn)為,長期來看,發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體將是中國保險(xiǎn)資金海外投資的主要領(lǐng)域。隨著人口紅利的減少,主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在經(jīng)濟(jì)增速方面與新興經(jīng)濟(jì)體之間的差距正逐步降低。而在全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩頻率加大的背景下,一國市場(chǎng)的自身穩(wěn)定性顯得尤為重要。因此,從風(fēng)險(xiǎn)收益率角度看,各國市場(chǎng)有進(jìn)一步收斂的趨勢(shì)。橫向來看,發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體更具備匯率風(fēng)險(xiǎn)低、市場(chǎng)流動(dòng)性高和風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)好等優(yōu)勢(shì)。

    中短期內(nèi),美元資產(chǎn)具有較好的投資價(jià)值,新興經(jīng)濟(jì)體資產(chǎn)不宜參與。歷史經(jīng)驗(yàn)表明,在美元加息時(shí)期,美元通常步入升值通道。外債較多的新興市場(chǎng)國家債務(wù)成本會(huì)突然加大,再疊加資本外流,外匯儲(chǔ)備會(huì)驟然短缺,新興市場(chǎng)國家便存在著貨幣大幅貶值和金融市場(chǎng)大幅波動(dòng)的壓力。比如1980年代的拉美債務(wù)危機(jī)和1990年代的俄羅斯債務(wù)危機(jī)。因此,在短期美元加息預(yù)期下,新興經(jīng)濟(jì)體系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較大。對(duì)于多數(shù)缺乏海外投資經(jīng)驗(yàn)的中國保險(xiǎn)機(jī)構(gòu),還難以承受其匯率風(fēng)險(xiǎn)和資本市場(chǎng)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

    二、大中型機(jī)構(gòu)主要配置公開市場(chǎng)資產(chǎn),小型機(jī)構(gòu)可以以非公開市場(chǎng)為主

    2008年金融危機(jī)之后,美、歐、日長期維持“零利率”政策,造成了發(fā)達(dá)國家流動(dòng)性充裕,套息交易活躍,資產(chǎn)估值被顯著推升。同時(shí),新興經(jīng)濟(jì)體估值也受到溢出效應(yīng)影響。截至2015年10月,主要國家公開市場(chǎng)的資產(chǎn)估值已較金融危機(jī)后大幅上升。

    在公開市場(chǎng)估值已顯著提升后,非公開市場(chǎng)資產(chǎn)憑借收益率優(yōu)勢(shì)廣受青睞。配置非公開市場(chǎng)資產(chǎn)成為提高保險(xiǎn)資產(chǎn)收益率的有效手段。根據(jù)貝萊德資產(chǎn)管理公司調(diào)查,亞太保險(xiǎn)公司投資在非上市資產(chǎn)的比例從2012年的15%提高到了2014年的25%,而且未來三年將進(jìn)一步上升至46%。

    由于政府債務(wù)滾動(dòng)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的要求,預(yù)計(jì)多數(shù)國家仍將在較長時(shí)間內(nèi)延續(xù)寬松貨幣政策,但美國 、英國等地區(qū)短期可能會(huì)略微收緊。個(gè)人認(rèn)為,未來五年公開市場(chǎng)的估值上升趨勢(shì)仍將延續(xù),但可能速度放緩。對(duì)于多數(shù)保險(xiǎn)資金,特別是規(guī)模較大的機(jī)構(gòu),由于體量限制,建議以公開市場(chǎng)資產(chǎn)為主要配置對(duì)象,同時(shí)精選非公開市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。而對(duì)于純追求收益型或小規(guī)模的保險(xiǎn)資金,建議重點(diǎn)配置相對(duì)價(jià)值較高的非公開市場(chǎng)資產(chǎn)。

    三、著重加強(qiáng)權(quán)益類資產(chǎn)配置,在初期以被動(dòng)投資為主

    寬松貨幣環(huán)境使得全球保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)于權(quán)益類資產(chǎn)的偏好有所上升,對(duì)于負(fù)債成本相對(duì)較高的亞洲保險(xiǎn)機(jī)構(gòu),這種現(xiàn)象更加突出。過去一年,中國保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用余額中股票和基金占比提高了近3個(gè)百分點(diǎn)。

    作者認(rèn)為,未來五年,低利率環(huán)境和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)將支撐發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體權(quán)益類市場(chǎng)估值中樞繼續(xù)上移,特別是美國市場(chǎng)可能有較好的投資機(jī)會(huì),建議著重加強(qiáng)權(quán)益類資產(chǎn)的配置。

    在海外投資初期,個(gè)人建議從被動(dòng)投資為主,輔以若干主題投資基金(如事件驅(qū)動(dòng)、量化對(duì)沖等)。以被動(dòng)投資形式配置權(quán)益類資產(chǎn)正成為全球投資市場(chǎng)的流行趨勢(shì)。其中,ETF是最主要的工具。在美國保險(xiǎn)盈余資產(chǎn)中,使用ETF的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)占比從2013年的30%大幅提高到2014年的60%;在準(zhǔn)備金資產(chǎn)中,該比例從7%提高到25%。分別有77%和65%的受訪保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在國內(nèi)股票投資和國際股票投資中使用了ETF.

    隨著海外投資經(jīng)驗(yàn)的加深,保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可以逐步增加“增強(qiáng)型被動(dòng)投資基金”(如smart beta類基金)、“主動(dòng)管理類基金”,以及自主進(jìn)行行業(yè)指數(shù)或個(gè)股標(biāo)的的投資。

    四、債券投資中暫不參與利率品種,謹(jǐn)慎參與中低評(píng)級(jí)信用品種

    近年來各國央行、養(yǎng)老金和保險(xiǎn)資金等配置型資金對(duì)發(fā)達(dá)國家高等級(jí)債券形成了龐大的剛性需求 ,而財(cái)政緊縮卻使得相關(guān)債券供給持續(xù)下降。在供不應(yīng)求的情況下,發(fā)達(dá)國家高等級(jí)債券資產(chǎn)收益率長期受到壓制,遠(yuǎn)低于中國保險(xiǎn)資金的負(fù)債成本。

    對(duì)于低等級(jí)債券資產(chǎn),金融危機(jī)之后,美國債券信用利差大幅下降,并在套息交易的壓制下始終處于低位。自去年下半年加息預(yù)期出現(xiàn)以來,信用利差逐步回升,目前已回升至歷史均值,反映出市場(chǎng)較之以往對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)要求更高的補(bǔ)償力度。個(gè)人認(rèn)為,未來套息交易可能減弱,信用利差波動(dòng)性可能增強(qiáng),投資風(fēng)險(xiǎn)上升。

    由于對(duì)海外債券資產(chǎn)并非剛性需求,個(gè)人建議在海外投資初期,不過多參與債券市場(chǎng)。在中低評(píng)級(jí)債券市場(chǎng)中可能蘊(yùn)藏著投資機(jī)會(huì),保險(xiǎn)資金可以謹(jǐn)慎參與,但配置比例不宜過高。

    五、資金特性允許的范圍內(nèi),積極配置另類資產(chǎn)

    定價(jià)和透明度是投資非上市資產(chǎn)面臨的最大挑戰(zhàn)。為規(guī)避由于信息不對(duì)稱帶來的信用風(fēng)險(xiǎn),規(guī)模較大的發(fā)行主體或政府擔(dān)保的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目受到市場(chǎng)廣泛青睞,處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。從區(qū)域來看,保險(xiǎn)投資者多數(shù)更愿意投資于成熟市場(chǎng)。

    海外不動(dòng)產(chǎn)投資期限長、體量大,尤其是在低利率環(huán)境中能獲得較為理想的長期投資收益率。因此,不動(dòng)產(chǎn)投資不僅是中國保險(xiǎn)資金海外投資的首選標(biāo)的之一,也是全球所有長期資金的投資熱點(diǎn)。在投資方式上,保險(xiǎn)資金一般以直接投資不動(dòng)產(chǎn)為主、間接投資為輔。其中,房地產(chǎn)信托投資基金(REITs)是最常見的間接投資方式,在新加坡、澳大利亞等稅收結(jié)構(gòu)較為簡單的國家,REITs市場(chǎng)較為發(fā)達(dá)。

    在投資地域上,由于監(jiān)管政策寬松、流動(dòng)性好,倫敦市場(chǎng)是目前各路資本匯聚最多的地區(qū)。美國市場(chǎng)貨幣寬松、需求穩(wěn)定,房地產(chǎn)回報(bào)也較好,但是各州監(jiān)管政策不同、相對(duì)復(fù)雜。受經(jīng)濟(jì)疲軟影響,歐元區(qū)投資熱度較低。即使是德國市場(chǎng),由于流動(dòng)性相對(duì)較差,也不是海外投資者的首選。但是由于與中國經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)性較低,德國不動(dòng)產(chǎn)可以作為分散化投資的標(biāo)的之一。

    基礎(chǔ)設(shè)施投資是近年來最受關(guān)注的另類投資之一。在投資方式上,目前保險(xiǎn)和養(yǎng)老金資金主要以直接投資為主,未上市股權(quán)是配置最多的工具。在OECD針對(duì)養(yǎng)老金的一項(xiàng)調(diào)查中,資產(chǎn)配置中2.9%為未上市基礎(chǔ)設(shè)施股權(quán)(直接投資),0.5%為基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)。相對(duì)于國內(nèi)以債權(quán)投資為主的基礎(chǔ)設(shè)施投資形式,海外基礎(chǔ)設(shè)施投資需要的專業(yè)能力較強(qiáng)。在投資區(qū)域上,英國、澳大利亞、加拿大 、美國等地均是基礎(chǔ)設(shè)施投資較為活躍的地區(qū)。此外,“一帶一路 ”也可以成為中國保險(xiǎn)資金海外投資的重要方向,如果在“一帶一路”上有較好的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目并具有潛在投資價(jià)值,保險(xiǎn)資金可以直接參與或者與境外投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作。

    此外,還有一些非公開市場(chǎng)的債權(quán)產(chǎn)品近年來也得到保險(xiǎn)公司的增持,如商業(yè)地產(chǎn)按揭貸款、中等企業(yè)私募債。這類產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多樣化,收益率范圍較寬,部分偏股型私募債甚至能達(dá)到12%-13%,可以滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的保險(xiǎn)投資者。

    六、使用對(duì)沖工具有效管理匯率風(fēng)險(xiǎn)

    隨著人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間加大,中國保險(xiǎn)資金使用衍生品對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)的必要性上升。目前主要對(duì)沖工具包括人民幣無本金交割遠(yuǎn)期(NDF),NDF 期權(quán),離岸人民幣遠(yuǎn)期市場(chǎng)(CNH)、人民幣遠(yuǎn)期等。其中人民幣NDF市場(chǎng)深度和流動(dòng)性最好。從歷史趨勢(shì)看,12個(gè)月人民幣NDF與人民幣兌美元即期匯率走勢(shì)基本相符。因此,使用NDF通常可以有效對(duì)沖合同期間的匯率波動(dòng)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

    熱詞搜索:

    [責(zé)任編輯:]

    相關(guān)文章

    最新推薦

    主站蜘蛛池模板: 另类国产ts人妖视频网站| 在线观看黄色一级片| 亚洲一区二区在线视频| 精品国产一区二区三区香蕉 | 亚洲国产成人va在线观看| 精品人人妻人人澡人人爽人人| 国产成人yy精品1024在线| 91精品成人福利在线播放| 性色a∨精品高清在线观看| 久久精品日日躁精品| 欧美精品一区二区三区久久 | 好想吃你的馒头| 久久亚洲精精品中文字幕| 欧美性猛交xxx黑人猛交| 免费毛片a线观看| 色综合视频一区二区三区| 国产精品一区91| 99xxoo视频在线永久免费观看| 成年免费a级毛片| 久久精品国产亚洲香蕉| 欧美换爱交换乱理伦片试看| 免费吃奶摸下激烈免费视频| 色台湾色综合网站| 国产强伦姧在线观看无码| 2021年最热新版天堂资源中文| 天天av天天翘天天综合网| 中国china体内谢o精| 日本国产成人精品视频| 亚洲一卡2卡4卡5卡6卡在线99| 毛片免费视频观看| 免费一级毛片在线观看| 美女扒开大腿让男人桶| 国产人澡人澡澡澡人碰视频| 欧美亚洲另类视频| 国产精品无码一区二区在线| 99久久精品国产一区二区三区| 娜露温泉无删减视频在线看| 中文字幕亚洲欧美日韩高清| 日本加勒比一区| 久久精品人妻一区二区三区| 欧美zozozo人禽交免费大片 |