【機構最新動向揭示 周四挖掘8只黑馬股】延華智能：定增加快智慧醫療智慧養老轉型，智城模式走向全國。

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延華智能：定增加快智慧醫療智慧養老轉型，智城模式走向全國

類別：公司 研究機構：中國銀河證券股份有限公司 研究員：周松，黃驥 日期：2015-10-28

2015年10月27日，公司發布非公開發行股票預案。本次非公開發行股票數量不超過1.17億股；價格不低于定價基準日前20個交易日均價的90%，即8.58元/股；募集資金總額不超過10.0386億元。募集資金將投資于智慧節能與用戶側能源互聯網平臺建設與運營項目(3.52億元)、智慧醫療與智慧養老平臺建設項目(1.32億元)、建筑智能化與信息化建設項目(1.65億元)、“智城模式”及區域中心拓展項目(1.25億元)、智慧城市研究院建設項目(9190萬元)及補充流動資金(1.39億元).

管理費用拖累業績增長，盈利能力有所下滑。公司前三季度收入6.73億元，YOY+17.85%，歸屬上市公司股東凈利潤5188萬元，YOY+28.21%。綜合毛利率21.46%，同比下滑2.08pct。管理費用同比增長31.06%，達8483萬元，拖累了業績的增長。公司預計全年歸屬上市公司股東凈利潤增速20%-70%。

定增加快智慧醫療智慧養老業務轉型。公司于2015年成功收購成都成電醫星數字健康軟件有限公司，標志公司進入醫療信息化領域已初獲成功。公司在智慧醫療和智慧養老進一步拓展，此次募投項目包括養老綜合云信息平臺項目和“智慧醫療”項目。養老綜合云平臺項目涵蓋1家養老機構、1個養老服務信息數據中心、379個居家養老服務中心、9家托老服務中心。“智慧醫療”項目主要包括崇州市智慧醫療信息平臺、公共衛生、醫療服務、醫療保障、藥品管理、計劃生育、綜合管理等七大平臺，以及居民健康卡、智慧醫療云數據中心與基礎設施的建設。

智城模式推動全國布局，形成智慧城市產業群。公司成功探索的“智城模式”將進行進一步拓展，擬在上海普陀組建長風延華，在湖北武漢、河南鄭州擴建區域中心，在安徽合肥、江西南昌、山東青島以及河北廊坊新建區域中心。以“智城模式”拓展和區域中心建設相結合的思路建設區域中心能夠更系統及時的掌握梳理區域內相關信息，積極調配本地人力資源、資金資源和管理資源，以便支撐本地業務的健康、可持續發展。借助資本市場的力量，繼續推進業務轉型深化和外延并購，加快業務和收入結構轉型。

公司在智慧城市發展業務的布局具有前瞻性。我國的智慧城市發展正逐步從智慧城市的建設運營轉向智慧城市數據管理階段，新型城鎮化及新一代信息科技技術的發展為智慧城市向數據管理階段跨越提供了廣闊的市場空間和必要的運營技術儲備。智慧節能、智慧醫療及智慧社區等數據管理、運營類智慧城市項目逐步成為智慧城市發展的新趨勢，也成為了公司抓住新型智慧城市歷史機遇的側重點和突破點。

風險提示：宏觀經濟增速下滑，醫療布局低于預期等。

盈利預測與估值：我們下調盈利預測，預測2015~17年EPS為0.13/0.21/0.27元，CAGR達51%，可給予公司15年150-180億的目標市值，合理估值區間22-25元，維持“推薦”評級。

再升科技：三季度業績回暖，全年鎖定高增長

類別：公司 研究機構：西南證券股份有限公司 研究員：商艾華，李曉迪 日期：2015-10-28

事件：公司發布2015年三季報，2015年Q1-Q3公司實現營業收入1.7億元(同比+5.7%)，凈利潤3222萬元(同比+2.1%)。從單季度看，2015年Q3公司實現營業收入6587萬元(環比+14.5%)，凈利潤為1746萬元(環比+50.6%).

三季報環比大幅改善，AGM隔板放量。公司前三季度主要產品銷售較為穩定，其中玻璃纖維濾紙營收增長9.6%，VIP芯材同比減少3.4%。由于公司戰略調整，微纖維玻璃棉營收同比減少24.0%，而作為新產品的AGM隔板開始放量，同比增長112.2%，帶動公司三季度業績整體回暖。另一方面，受人工成本和天然氣價格上漲等因素影響，公司綜合毛利率比去年同期下降4.8個百分點至29.3%，公司前三季度管理費用率和銷售費用率同比基本保持穩定，財務費用因貸款本金減少大幅下降。

氣價改革加速，公司原材料成本將進一步降低。隨著國務院價格機制改革意見的推出，天然氣價格改革進程將推進，放開競爭性環節價格，充分發揮市場決定價格作用。天然氣成本占玻璃纖維棉成本的42%左右，而后者則是公司主要產品濾紙、VIP芯材和AGM隔板的主要原材料。我們預期各省天然氣門站價格短時間內將有20-30%的下降空間，公司綜合毛利率有望受益于天然氣成本降低而企穩回升。

縱向延伸產業鏈，攜手松下進軍家電市場。公司擬定增8.3億元投資高性能玻璃微纖維、高比表面積電池隔膜和高效無機真空絕熱板衍生品建設項目，分別應用于已有產品原材料、鉛酸蓄電池和冰箱冷柜等業務領域。我們認為公司縱向延伸主業產業鏈，一方面能夠保證原材料供應的及時性和質量的穩定性，另一方面有利于掌控微纖維玻璃棉衍生產品的銷售終端，提高產品毛利率，為公司主業的快速發展奠定基礎。此外，與全球家電巨頭松下合作標志著公司正式進軍家電市場，將打通玻璃料、超細玻璃棉、真空絕熱板、冰箱冷鏈的全產業鏈無縫對接，使公司業務覆蓋面更廣，加快由原料型企業向制成品企業的轉型。

盈利預測及評級：考慮到天然氣價格改革帶來的成本降低，上調對公司2015-2017年盈利預測分別為0.37元、0.59元和0.73元，對應動態PE分別為73倍、46倍和37倍。公司首次募投項目建設順利，在手訂單充裕，業績將保持高速增長，我們看好公司未來廣闊的外延空間，維持“買入”評級。

風險提示：原材料價格變動的風險，募投項目不及預期的風險，VIP芯材市場和技術變化較快的風險。