【事件】

人民銀行10月23日宣布，自24日起調降一年期人民幣存款與貸款基準利率0.25個百分點，并不再對存款利率設定浮動上限。同時自24日起下調存款準備金率0.5個百分點，并對符合支持“三農”和小微企業標準的金融機構額外調降存款準備金0.5個百分點。

【交銀施羅德觀點】

交銀施羅德分析指出，此次降息降準主要基于三方面的原因：首先，經濟壓力較大。三季度GDP增速6.9%，二產貢獻度進一步下滑至36.7%，三產的上行主要來自其他服務業，金融與地產均出現下滑。四季度金融或面臨高基數，工業壓力或將更大；其次，盡管9月的CPI為1.6%，但豬價近期持續下跌，以及市場對糧食價格下行的擔憂兌現，四季度通脹風險或已經不大。事實上，從PPI連續43個月同比負增長，以及GDP平減指數的變化看，通貨緊縮的描述更為恰當。因此真實利率相對并不低，降息的空間存在；此外，短期人民幣匯率穩定，但長期貶值趨勢存在。一方面外匯占款連續大幅減少帶來基礎貨幣增速下降，10月稅款集中上繳對流動性來帶的負面影響需要通過降準來對沖。另一方面，近期歐央行QE可能延期，以及聯儲加息預期推遲對于降息也較為有利。

分析此次降息降準的效果，交銀施羅德認為，按照扣除政府存款的9月末人民幣存款131萬億元測算，降準0.5個百分點將釋放流動性約6500億元，進一步考慮對“三農”及小微貸款達標金融機構的額外50bps的降準，預計釋放流動性規模在8000億元左右，降準后大型金融機構存款準備金率為17.5%，中小金融機構為15.5%。

展望未來的降準降息空間，交銀施羅德認為，目前市場普遍認為年內或仍有1次降準。此外，在通脹水平較低的環境下，利率步入下行周期，降息的空間也是存在的，不過年內繼續降息與否需要考慮外圍市場環境等諸多因素。

從對金融行業盈利水平的影響看，銀行業方面，各家銀行存貸款重定價期限靜態測算，存貸款利率對稱式下降25bps對上市銀行15年/16年息差的負面影響分別為1/6bps，凈利潤的負面影響在0.4/3.0個百分點，年內降準或對凈利有一定對沖，凈利影響或不大；預計明年部分銀行凈利潤或將出現負增長；對保險而言，再投資風險在長期顯現，短期可能有保單銷售的正面影響，總體影響中性。不過考慮到近期債市走牛，險資投資收益或在逐漸好轉；券商方面，雙降及近期權益市場變化在一定程度上利好券商行業，券商的風險收益比下降。

總結來看，交銀施羅德分析，本次降準或將釋放8000億元左右流動性，年內或還有一次降準可能；降息空間隨通脹壓力下行打開，但年內再次降息的概率小于降準。持續降息對銀行明年凈利影響或較大；提升保險長期再投資風險，但是短期利好保單銷售；雙降及近期權益市場變化在一定程度上利好券商行業。