【周五機(jī)構(gòu)一致最看好的10金股】捷順科技(002609)：新產(chǎn)品推升盈利入口生態(tài)圈最值得期待；百潤股份(002568)：未來渠道下沉和餐飲渠道拓展空間較大。

點(diǎn)擊查看>>>個股研報 個股盈利預(yù)測 行業(yè)研報

瀘州老窖(000568)：曙光初現(xiàn)更待來年

毛利率小幅提升，現(xiàn)金流改善明顯，回款質(zhì)量提升。公司Q3毛利率56.7%，凈利率24.7%，同比增長4.5%、-2.2%，毛利提升主要系公司梳理產(chǎn)品價格，促進(jìn)終端動銷，推出1573〃有機(jī)派等產(chǎn)品，帶來1573的恢復(fù)性改善。剔除當(dāng)期華西證券投資收益0.79億后，Q3營業(yè)利潤3.28億，同比下降9.9%。Q3現(xiàn)金流改善明顯，銷售商品收到現(xiàn)金29.67億元，同比大增86.4%，預(yù)收款12.2億，環(huán)比增加12.2%，應(yīng)收票據(jù)15.6億，環(huán)比大幅下降45.2%，顯現(xiàn)公司回款質(zhì)量提升，與公司理價格、去庫存等工作后，渠道庫存下降，Q3旺季備貨打款意愿提升有關(guān)。

Q3加大市場管理與投入，內(nèi)部調(diào)整與外部梳理并行。我們在8月份報告中提到，公司自年初以來，內(nèi)部調(diào)整措施不斷(人事、產(chǎn)品、資產(chǎn)等)。進(jìn)入三季度節(jié)日旺季，公司亦加大市場管理與投入，Q3銷售費(fèi)用率17.9%，同比增加9.4%。公司主要政策包括梳理產(chǎn)品價格、終端雙搶(搶奪中小經(jīng)銷商和搶奪終端)、加大品牌建設(shè)與培育、客戶分級獎勵、加大庫存動銷獎勵，政策執(zhí)行帶來核心產(chǎn)品1573在Q3動銷改善明顯。我們認(rèn)為，老窖執(zhí)行力強(qiáng)于競爭對手，戰(zhàn)略方向與調(diào)整政策梳理清晰后，改善將自然水到渠成。

調(diào)整政策效果逐步顯現(xiàn)，但業(yè)績彈性來自明年。從目前看，老窖的經(jīng)營政策逐步重回正軌，公司作出的改變與改革，也在逐步解決我們之前提到“困境反轉(zhuǎn)的三個條件”(價格戰(zhàn)略冒進(jìn)、銷售模式復(fù)雜、品牌開發(fā)泛濫)。由于下半年需求形勢疲軟、品牌清理帶來短期業(yè)績壓力、券商業(yè)務(wù)縮水投資收益下降等原因，更大業(yè)績彈性需待明年，但公司最差時期已過，經(jīng)營重回正軌，今年夯實(shí)團(tuán)隊和市場基礎(chǔ)，明年向上回升，改善仍將持續(xù)。

維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。公司Q3收入凈利同比增長15.9%、6.4%，符合市場預(yù)期。1573等核心產(chǎn)品繼續(xù)改善，經(jīng)銷商打款意愿提升，現(xiàn)金流改善明顯。我們認(rèn)為，老窖執(zhí)行力強(qiáng)于競爭對手，調(diào)整政策效果逐步顯現(xiàn)，雖更大業(yè)績彈性來自明年，改善雖有波折但趨勢已確立。15-16年EPS1.13、1.40元，維持目標(biāo)價30元，維持強(qiáng)烈推薦評級。招商證券

跨境通(002640)：高增長符合預(yù)期

環(huán)球延續(xù)高增長趨勢，前三季收入增長近130%，規(guī)模導(dǎo)向及新業(yè)務(wù)投入致凈利率回落至5.7%左右，全年收入達(dá)30億量級，“跨境電商綜合生態(tài)圈”戰(zhàn)略則有望提供更廣闊的空間。公司考慮增發(fā)的隱含總市值280+億，對應(yīng)16PS=4.6X，短期而言，在雙十一天貓國際推廣日來臨之際，跨境電商概念活躍度或有提升，不排除會階段性催化相關(guān)概念股股價，但客觀講當(dāng)前安全邊際相對不足且面臨11月份小非解禁沖擊；長期而言，持續(xù)看好跨境電商行業(yè)高景氣及公司發(fā)展?jié)摿Γ咴鲩L/高盈利/稀缺屬性必然導(dǎo)致估值溢價，仍維持“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評級，股價若有波動仍可積極配置。

前三季度合并報表收入/凈利分別+637%/+688%。公司前三季度收入/凈利分別為21.2/1.2億，同比分別+637%/+688%，高增長繼續(xù)兌現(xiàn)，主要得益于環(huán)球易購于2014年11月份并表。

環(huán)球易購延續(xù)高增長趨勢，前三季收入增長近130%，規(guī)模導(dǎo)向及新業(yè)務(wù)投入導(dǎo)致凈利率略微回落至5.7%左右，全年收入有望達(dá)30億量級。預(yù)計老百圓前三季度收入不到2億(去年同期2.9億)，凈利1千多萬。得益于用戶數(shù)增長，預(yù)計環(huán)球前三季度收入19.5億左右，同比增長近130%，基數(shù)逐步做大之后，收入增速略有放緩(上半年同比增長130%)；凈利潤1.1億左右，凈利率5.7%左右，規(guī)模導(dǎo)向及新業(yè)務(wù)投入等導(dǎo)致凈利率略微回落(上半年凈利率6.3%)。分季度大致測算，預(yù)計環(huán)球2015Q1-Q3收入分別為5.1/5.7/8.6億左右，延續(xù)高增長趨勢，預(yù)計凈利率分別為6.0%/6.6%/5.0%左右。Q4是最旺的季度，預(yù)計當(dāng)季收入在10億以上，全年收入達(dá)30億量級。

重申高增長/高盈利/稀缺屬性，股價若有波動仍可積極配置。公司已在出口自營B2C領(lǐng)域建立較為領(lǐng)先的競爭優(yōu)勢，行業(yè)高增長背景下，依托“海量商品、品類擴(kuò)張有序、極致低價及有效的營銷推廣”之組合策略，業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)高增長且盈利能力顯著領(lǐng)先同行，“跨境電商綜合生態(tài)圈”戰(zhàn)略則有望提供更廣闊的發(fā)展空間。公司考慮增發(fā)的隱含總市值280+億，對應(yīng)16PS=4.6X，短期而言，在雙十一天貓國際推廣日來臨之際，跨境電商概念活躍度或有提升，不排除會階段性催化相關(guān)概念股股價，但客觀講當(dāng)前安全邊際相對不足且面臨11月份小非解禁沖擊；長期而言，持續(xù)看好跨境電商行業(yè)高景氣及公司發(fā)展?jié)摿Γ咴鲩L/高盈利/稀缺屬性必然導(dǎo)致估值溢價，仍維持“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評級，股價若有波動可積極配置。招商證券