【周五機(jī)構(gòu)強(qiáng)烈推薦6只牛股】北大荒：三季度業(yè)績明顯改善，關(guān)注農(nóng)墾改革落地。

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北大荒：三季度業(yè)績明顯改善，關(guān)注農(nóng)墾改革落地

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源集團(tuán)股份有限公司 研究員：宮衍海，趙金厚 日期：2015-10-29

公司公布三季報(bào)：1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.71億元，同比下降33.47%；實(shí)現(xiàn)凈利潤8.34億元，同比下降30.87%。每股收益0.47元。就7-9月情況看，公司實(shí)現(xiàn)收入7.83億元，同比下降8%，實(shí)現(xiàn)凈利潤2.27億元，同比增長5%。

基數(shù)問題是業(yè)績下滑的主因，但主業(yè)穩(wěn)定性超預(yù)期。1-9月，公司營業(yè)收入同比下降33.47%，投資收益同比下降97.5%(下降額6.69億元)，主要原因系公司于2014年3月末處置子公司北大荒米業(yè)集團(tuán)有限公司股權(quán)，2014年9月末處置子公司黑龍江北大荒漢楓農(nóng)業(yè)發(fā)展有限公司部分股權(quán)，不再納入合并范圍，同時(shí)剝離、出售、關(guān)停造紙、農(nóng)化等產(chǎn)業(yè)，導(dǎo)致15年三季報(bào)與14年三季報(bào)合并范圍變化所致。然而，單看7-9月，公司盈利略有增長，資產(chǎn)減值損失從8564萬元下降至654萬元，一方面標(biāo)志著公司剝離虧損資產(chǎn)接近尾聲，已“重獲新生”，另一方面，也彰顯了公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)(收租金)增長的穩(wěn)定性。我們不排除未來公司在發(fā)展過程中仍需甩掉一些“小包袱”，但整體看，公司經(jīng)營已逐步走向正軌。

騰飛在即：依托資源優(yōu)勢，借助政策東風(fēng)，發(fā)掘新增長點(diǎn)。北大荒(上市公司)擁有1280萬畝優(yōu)質(zhì)連片耕地，是中國最大的糧食生產(chǎn)組織。此外，中央全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組第十七次會議審議通過了《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)農(nóng)墾改革發(fā)展的意見》，其中，強(qiáng)調(diào)“農(nóng)場公司化”(去行政化，減負(fù))、墾區(qū)集團(tuán)化(農(nóng)墾公司/集團(tuán)產(chǎn)業(yè)化運(yùn)營，鼓勵(lì)資產(chǎn)證券化)兩個(gè)方面，同時(shí)在國有資產(chǎn)不流失的背景下適度鼓勵(lì)股權(quán)多元化。核心要點(diǎn)在于理順農(nóng)墾內(nèi)部機(jī)制，幫助企業(yè)厘清歷史包袱；通過產(chǎn)業(yè)鏈延伸和體系內(nèi)外部的資源整合，幫助企業(yè)做大做強(qiáng)。憑借資源優(yōu)勢和政策紅利，我們認(rèn)為，北大荒后期的戰(zhàn)略在于，1)利用土地政策改革紅利，將現(xiàn)有的1200余萬畝優(yōu)質(zhì)農(nóng)地的效益最大化，即盈利模式的創(chuàng)新。除了租金穩(wěn)定提升之外，政策紅利不容忽視：土地承包、經(jīng)營權(quán)正被國家賦予更多的資產(chǎn)屬性，包括抵押、作價(jià)入股。給北大荒后期盤活土地資源，以土地承包權(quán)合作投資，成為土地銀行掃清了政策障礙。例如，集團(tuán)公司旗下寶泉嶺農(nóng)場與益生、雙匯開展養(yǎng)殖合作對接，公司以土地作價(jià)入股每年獲得分紅，就是這一模式的典范，或參照牡丹江農(nóng)場模式，直接引進(jìn)技術(shù)人才自繁自養(yǎng)。此外，或還將與一些優(yōu)質(zhì)的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化或互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)聯(lián)手，優(yōu)化渠道，打響品牌，提升產(chǎn)品溢價(jià)能力；2)相應(yīng)農(nóng)墾改革和地方政府資產(chǎn)證券化號召，做大市值。一方面，農(nóng)墾改革具體政策有望出臺，我們認(rèn)為其中，鼓勵(lì)引入資本力量做大、做強(qiáng)農(nóng)墾將是改革的重要內(nèi)容，公司也有望在引入戰(zhàn)投方面和員工持股計(jì)劃上加快腳步；另一方面，各地國企改革都對資產(chǎn)證券化提出了新的要求。黑龍江也不例外，北大荒集團(tuán)仍擁有3117萬畝耕地，1343萬畝林地、533萬畝草原和402萬畝水面的土地資源，不僅為公司新業(yè)務(wù)的拓展留下空間，更重要的是，隨著管理班子的統(tǒng)一和改革的推進(jìn)，公司有機(jī)會效仿亞盛集團(tuán)，在一個(gè)平臺上進(jìn)行資源的整合。

投資建議：維持增持評級。公司前期公告員工持股計(jì)劃，彰顯高管對公司后期發(fā)展的信心。在不考慮公司未公告的外延擴(kuò)張預(yù)期的情況下，我們預(yù)計(jì)14-16年公司EPS分別為0.32/0.40/0.5元(與原預(yù)測一致)，維持“增持”評級！

中南傳媒：前3季度凈利潤同比增長19%

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：瑞銀證券有限責(zé)任公司 研究員：陳欣 日期：2015-10-29

2015年3季報(bào)回顧：前3季度凈利潤同比增長19%

2015年第3季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.3億元，同比+31.6%；歸屬母公司凈利潤3.2億元，同比+9.8%，EPS為0.18元。前3季度，營業(yè)收入65.3億元，同比+19.1%，歸屬母公司凈利潤11.1億元，同比+18.9%，EPS為0.62元，符合我們預(yù)期。

2015年3季報(bào)分析：收入高增長源于2014年同期低基數(shù)

由于2014年第3季度收入的低基數(shù)(多項(xiàng)業(yè)務(wù)均在4季度結(jié)算)，推動2015年第3季度收入同比30%以上增長；細(xì)分看，我們預(yù)計(jì)，出版發(fā)行業(yè)務(wù)收入同比約增長20%，是公司收入和利潤的主要來源。2015年第3季度凈利潤僅同比增長9.8%，我們認(rèn)為原因如下：1)銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用分別同比增長25%/11%，高于2015H1的6%/4.5%的同比增速，2)資產(chǎn)減值損失同比增長達(dá)30%。

等待與培生合作的細(xì)則落地

我們預(yù)計(jì)雙方合作將從4個(gè)方面展開：1)培生教育內(nèi)容在中國的代理；2)共同開發(fā)適合中國教育的產(chǎn)品，聯(lián)合打造教育“龍頭”品牌；3)引入培生在線教育技術(shù)，發(fā)展天聞數(shù)媒；4)共同開拓國際市場。我們預(yù)計(jì)4個(gè)方面的合作細(xì)則有望在2015年底前落地。

估值：維持“買入”評級，目標(biāo)價(jià)31.24元

我們2015-2017年EPS預(yù)測為1.03/1.26/1.59元。我們基于瑞銀VCAM工具通過現(xiàn)金流貼現(xiàn)推導(dǎo)(WACC為7.3%)得出目標(biāo)價(jià)31.24元。