【震蕩中瞄準(zhǔn)錯(cuò)殺龍頭 12股越跌越買】雪迪龍：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，戰(zhàn)略布局未來(lái)盈利增長(zhǎng)點(diǎn)；蘇試試驗(yàn)：業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，試驗(yàn)服務(wù)是最大看點(diǎn)。

雪迪龍：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，戰(zhàn)略布局未來(lái)盈利增長(zhǎng)點(diǎn)

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：華安證券股份有限公司研究員：華安證券研究所日期：2015-10-29

業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

2015年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.4億元，同比增長(zhǎng)28.71%；歸母凈利潤(rùn)1.72億元，同比增長(zhǎng)40.69%；每股收益0.28元/股，同比增長(zhǎng)40%。其中，第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.77億元，同比增長(zhǎng)26.19%；歸母凈利潤(rùn)0.82億元，同比增長(zhǎng)34.46%；每股收益0.13元/股，同比增長(zhǎng)30%。業(yè)績(jī)符合半年報(bào)曾披露的歸母凈利潤(rùn)增速30%-50%的預(yù)期。預(yù)計(jì)2015年全年歸母凈利潤(rùn)增速為30%-50%，盈利2.58-2.98億元。

主營(yíng)產(chǎn)品有望依靠中小鍋爐改造市場(chǎng)及超低排放市場(chǎng)維持景氣度。

我們認(rèn)為，此次主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)主要由于火電治理行業(yè)作為公司主營(yíng)產(chǎn)品主要下游之一，“十二五”收官年份大量業(yè)績(jī)的集中釋放。此外，在火電行業(yè)排放標(biāo)準(zhǔn)不斷提高的大背景下，政策倒逼監(jiān)測(cè)產(chǎn)品更新?lián)Q代所帶來(lái)的市場(chǎng)空間也將是非常可觀的。大氣治理中，中小鍋爐市場(chǎng)正在逐步放開，我們估計(jì)鍋爐新增和改造的市場(chǎng)空間將在3000億元左右，年平均市場(chǎng)空間至少在600億元/年，行業(yè)符合增長(zhǎng)率將超過(guò)到41.4%，中小鍋爐市場(chǎng)的打開有望延續(xù)環(huán)境監(jiān)測(cè)產(chǎn)品銷量增速的景氣度。

戰(zhàn)略布局智慧環(huán)境相關(guān)產(chǎn)業(yè)，為未來(lái)盈利提供多看點(diǎn)。

公司目前已戰(zhàn)略布局多個(gè)環(huán)保產(chǎn)業(yè)，以外延擴(kuò)張手段豐富公司產(chǎn)品體系，以監(jiān)測(cè)產(chǎn)品為基礎(chǔ)與軟件互聯(lián)網(wǎng)公司合作打造只會(huì)環(huán)保平臺(tái)，為公司未來(lái)可持續(xù)性發(fā)展帶來(lái)多個(gè)看點(diǎn)。1)公司通過(guò)認(rèn)購(gòu)北京思路創(chuàng)新20%股權(quán)進(jìn)入智慧城市領(lǐng)域。去年，思路創(chuàng)新已為雪迪龍貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)約321萬(wàn)元。2)公司水質(zhì)監(jiān)測(cè)產(chǎn)品銷量正在穩(wěn)步上升。公司通過(guò)與于韓國(guó)Korbit合作設(shè)立北京科迪威環(huán)保設(shè)備有限公司，計(jì)劃進(jìn)軍水質(zhì)監(jiān)測(cè)市場(chǎng)，三季度公司收購(gòu)科迪威60%股權(quán)，收購(gòu)后科迪威成為公司100%控股子公司，同時(shí)獲得KORBI公司生物毒性產(chǎn)品等五項(xiàng)產(chǎn)品的技術(shù)；4)公司擬使用自有資金750萬(wàn)元(占出資總額的15%)與中電投遠(yuǎn)達(dá)、重慶南岸科技、重慶環(huán)保投建共同投資設(shè)立重慶智慧思特環(huán)保大數(shù)據(jù)有限公司，戰(zhàn)略布局環(huán)保大數(shù)據(jù)領(lǐng)域；5)公司正在深耕原有運(yùn)營(yíng)維護(hù)業(yè)務(wù)，2014年共建成54個(gè)遍布全國(guó)多區(qū)域的運(yùn)營(yíng)維護(hù)中心。6)公司的第三方檢測(cè)業(yè)務(wù)以全資子公司北京雪迪龍檢測(cè)技術(shù)有限公司為平臺(tái)展開，目前正在積極爭(zhēng)取各項(xiàng)污染物檢測(cè)資源，作為具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)的民營(yíng)龍頭，或?qū)⒃跈z測(cè)市場(chǎng)逐步市場(chǎng)化的大背景下取得良好的發(fā)展。深化發(fā)展運(yùn)營(yíng)維護(hù)業(yè)務(wù)不僅毛利率高，有助于提高公司盈利能力的提升，而且有利于維系客戶品牌忠誠(chéng)度，為產(chǎn)品更新?lián)Q代時(shí)的二次銷售建立有利條件。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：

預(yù)計(jì)2015-2017年公司的EPS分別為0.47/0.60/0.75元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為56.88/44.53/35.15倍，考慮到公司原有主營(yíng)業(yè)務(wù)下游市場(chǎng)增速有望倚靠中小鍋爐改造維持景氣度，并外延擴(kuò)張豐富其他子行業(yè)領(lǐng)域業(yè)務(wù)，積極布局智慧環(huán)保平臺(tái)，尋找新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)及可持續(xù)發(fā)展方向，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。

投資風(fēng)險(xiǎn)：

新領(lǐng)域業(yè)務(wù)市場(chǎng)需求釋放緩慢，募投項(xiàng)目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。

天地科技：全年業(yè)績(jī)有望企穩(wěn)；央企改革典范，環(huán)保業(yè)務(wù)煤粉鍋爐助推“美麗中國(guó)”

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：中國(guó)銀河證券股份有限公司研究員：王華君日期：2015-10-29

1。事件。

公司發(fā)布三季報(bào)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)收入87.56億元，同比下滑18.41%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.92億元，同比下滑33.45%，EPS為0.34元。

2。我們的分析與判斷。

(一)Q4歷史業(yè)績(jī)占比較高，全年業(yè)績(jī)有望企穩(wěn)。

由于煤炭經(jīng)濟(jì)運(yùn)行形勢(shì)未見好轉(zhuǎn)，公司業(yè)績(jī)下滑，但下滑幅度仍遠(yuǎn)低于同行業(yè)上市公司鄭煤機(jī)(-83%)、林州重機(jī)(-161%)。公司綜合毛利率同比提升3.2pct，維持在33%的較高水平。由于公司購(gòu)買商品、接受勞務(wù)多以票據(jù)支付，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入5363萬(wàn)元，大幅增長(zhǎng)116%。按照公司近年的歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，第四季度收入和業(yè)績(jī)通常為全年最高(2014年占比近50%，2013年占比近40%)。根據(jù)公司收購(gòu)重慶院、西安院、北京華宇的業(yè)績(jī)承諾，我們預(yù)計(jì)公司全年業(yè)績(jī)有望企穩(wěn)。

(二)轉(zhuǎn)型升級(jí)加快，核心競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升。

2014年以來(lái)公司實(shí)施轉(zhuǎn)型升級(jí)戰(zhàn)略。通過(guò)收購(gòu)集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，提升了整體集成能力和如煤炭洗選相關(guān)業(yè)務(wù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力；成立了天地融資租賃有限公司，第一年新簽合同約3.8億元，轉(zhuǎn)型升級(jí)初見成效。公司智能化產(chǎn)品研發(fā)取得了諸多成果，包括三位一體高效快速掘進(jìn)系統(tǒng)(刷新世界快速掘進(jìn)系統(tǒng)單月進(jìn)尺記錄)、智能控制刮板輸送機(jī)(新聞聯(lián)播進(jìn)行報(bào)道)、智能化無(wú)人開采控制系統(tǒng)(填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白)等，也加快了公司產(chǎn)品向智能化轉(zhuǎn)型的進(jìn)程；2015年上半年公司持續(xù)推進(jìn)國(guó)際市場(chǎng)的開拓工作，與俄羅斯庫(kù)茲巴斯露天煤炭股份公司簽署了總額2.44億元人民幣的成套綜采設(shè)備供貨合同，目前項(xiàng)目進(jìn)展順利。我們認(rèn)為，公司未來(lái)將加快推進(jìn)轉(zhuǎn)型升級(jí)，不斷提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

(三)擁有較多優(yōu)質(zhì)子公司，員工持股將激發(fā)活力。

公司此前公告在擬收購(gòu)標(biāo)的公司煤科院公司和上海煤科中探索員工持股計(jì)劃事宜已獲得集團(tuán)同意，我們預(yù)計(jì)近期將取得進(jìn)展。煤科院公司的高效煤粉工業(yè)鍋爐系統(tǒng)正處于快速成長(zhǎng)期，市場(chǎng)前景向好；上海煤科2014年凈利率僅為2.43%，存在較大改善空間。我們認(rèn)為，員工持股計(jì)劃的實(shí)施，將激發(fā)兩家公司的活力，促進(jìn)煤粉鍋爐系統(tǒng)迅速發(fā)展，快速提升上海煤科的盈利能力。公司擁有較多質(zhì)地優(yōu)秀的子公司。公司8月26日公告控股子公司北京天地華泰采礦工程技術(shù)有限公司已完成股份制改造、并擬在新三板掛牌。我們認(rèn)為，作為科研院所改制而成的企業(yè)，本次員工持股計(jì)劃邁出央企改革的實(shí)質(zhì)性步伐，并有望形成標(biāo)桿效應(yīng)。未來(lái)如果能夠迅速推廣，將極大地激發(fā)子公司的活力，釋放業(yè)績(jī)潛力。

(四)環(huán)保設(shè)備高效煤粉工業(yè)鍋爐，迎來(lái)收獲期，助推“美麗中國(guó)”。

燃煤是我國(guó)大氣污染的最主要來(lái)源，燃煤工業(yè)鍋爐在煤炭污染物排放中排第一，煤粉鍋爐(環(huán)保設(shè)備)環(huán)保性可與天然氣相媲美，有助于霧霾治理。煤粉鍋爐經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)突出，隨著冬奧會(huì)申辦成功、京津冀一體化推進(jìn)帶來(lái)的環(huán)保壓力增強(qiáng)，煤粉鍋爐前景向好，預(yù)計(jì)到2018年系統(tǒng)市場(chǎng)空間共450億元左右。煤科院公司高效煤粉工業(yè)鍋爐系統(tǒng)實(shí)力雄厚，將厚積薄發(fā)，已簽訂“天津5×58MW高效煤粉工業(yè)鍋爐”設(shè)備銷售合同。未來(lái)盈利模式向合同能源管理模式轉(zhuǎn)變，將面臨約每年250億元的潛在市場(chǎng)空間。煤粉鍋爐業(yè)務(wù)有望向上游擴(kuò)張，盈利來(lái)源將進(jìn)一步增加。

我們認(rèn)為煤粉鍋爐業(yè)務(wù)前景向好。詳見我們深度報(bào)告：《天地科技(600582)：中煤科工資本運(yùn)作起步；集團(tuán)煤粉鍋爐節(jié)能環(huán)保、市場(chǎng)前景看好》(2014-12-2).

在“十三五”十大目標(biāo)任務(wù)中，加強(qiáng)生態(tài)文明建設(shè)(美麗中國(guó))首度寫入五年規(guī)劃。我們認(rèn)為煤粉鍋爐業(yè)務(wù)節(jié)能環(huán)保，是落實(shí)“美麗中國(guó)”的重要途徑之一。

(五)集團(tuán)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，央企改革典范，后續(xù)資本運(yùn)作值得關(guān)注。

公司隸屬中煤科工集團(tuán)，集團(tuán)正從“產(chǎn)煤”向“用煤”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，將重點(diǎn)發(fā)展節(jié)能環(huán)保和新能源板塊。集團(tuán)將借國(guó)企改革的契機(jī)，積極推動(dòng)改革。2014年集團(tuán)將北京華宇、重慶院和西安院資產(chǎn)注入公司，資本運(yùn)作起步。作為集團(tuán)的唯一上市平臺(tái)，集團(tuán)承諾未來(lái)五年內(nèi)逐步將符合上市條件的資產(chǎn)注入公司，煤科院公司和上海煤科的收購(gòu)是集團(tuán)切實(shí)履行承諾的表現(xiàn)，集團(tuán)資本運(yùn)作將持續(xù)推進(jìn)。

南北車合并作為央企改革的標(biāo)桿，獲得了國(guó)家的高度支持，我們認(rèn)為天地科技將成為南北車外又一央企改革典范。我們判斷員工持股計(jì)劃僅僅是第一步，未來(lái)在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入的過(guò)程中，將充分試驗(yàn)改革手段，完善激勵(lì)機(jī)制。中煤科工集團(tuán)上市公司體外資產(chǎn)2013年?duì)I業(yè)收入達(dá)228億元(包括本次擬收購(gòu)的兩家公司)，包括節(jié)能環(huán)保、煤炭貿(mào)易等多項(xiàng)業(yè)務(wù)，資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)秀。此外，公司在接受調(diào)研時(shí)表示未來(lái)不排除跨界實(shí)施資本運(yùn)作，同時(shí)也已開始討論如何在互聯(lián)網(wǎng)、信息技術(shù)、電子商務(wù)等方面進(jìn)行新的商業(yè)模式的探索。我們認(rèn)為，集團(tuán)和公司后續(xù)資本運(yùn)作將進(jìn)一步提升公司業(yè)績(jī)和估值。

3。投資建議。

暫不考慮本次收購(gòu)，按照最新股本全面攤薄，預(yù)計(jì)2015-2017年公司EPS為0.60元/0.62元/0.69元，對(duì)應(yīng)PE分別為21/20/18倍。考慮本次收購(gòu)，假設(shè)兩家公司均收購(gòu)100%股權(quán)，備考業(yè)績(jī)?yōu)?.69元/0.72元/0.81元，PE為18/17/15倍。公司估值在煤機(jī)行業(yè)中具備優(yōu)勢(shì)，未來(lái)將受益于央企改革，公司探索員工持股計(jì)劃邁出央企改革實(shí)質(zhì)性步伐。維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：煤機(jī)行業(yè)景氣持續(xù)低迷，集團(tuán)后續(xù)資本運(yùn)作力度低于預(yù)期，煤粉鍋爐推廣程度低于預(yù)期。