海格通信：業(yè)績符合預期，打造軍工信息化龍頭

海格通信(002465)

公告概要： (1)公司 2015 年前三季度，實現(xiàn)營收 20.41 億元，同比增長25.88%，歸屬母公司凈利潤 2.27 億元，同比增長 27.38%，歸屬扣非凈利潤1.65 億元，同比增長 39.08%；15Q3 實現(xiàn)營收 7.20 億元，同比增長 27.67%，歸屬凈利潤 5763.58 萬元，同比增長 31.99%。

業(yè)績基本符合預期，軍民融合成效顯著。公司業(yè)績基本符合預期，Q3 業(yè)績增速大幅高于 Q1、Q2，國防訂單大多集中在 Q4 結算，14Q4 業(yè)績占比近 60%，公司預計 2015 年全年利潤增長 10%-40%。公司軍民融合發(fā)展取得良好效果，一方面通過并購怡創(chuàng)科技來抓住 4G 網絡建設機遇實現(xiàn)快速發(fā)展，另一方面軍技民用方面，短波、北斗導航、衛(wèi)星通信等業(yè)務在民航、海洋局、武警等市場拓展取得明顯成效，交通部海岸電臺項目順利推進。

軍工信息化龍頭企業(yè)，北斗導航與衛(wèi)星通信持續(xù)放量。2014 年我國衛(wèi)星導航市場 1343 億元，同比增長 29%。 北斗全球組網已完成第 20 顆衛(wèi)星發(fā)射，規(guī)劃 2018 年可為一帶一路沿線國家提供基本服務， 2020 年形成全球服務能力，全球定位、精度導航將在軍用和民用多領域大規(guī)模應用。海格完成了北斗天線-芯片-終端-運營全產業(yè)鏈布局，訂單和收入的規(guī)模來看都較為領先。衛(wèi)星通信已定型產品訂貨持續(xù)增加，訂單大幅增長，鞏固了國防市場主流供應商的地位， S 頻段衛(wèi)星移動通信系統(tǒng)多個特殊機構用戶的應用分系統(tǒng)獲得科研合同。軍工無線通信、頻譜管理、模擬仿真、雷達等業(yè)務同樣有很強的競爭力，將充分受益于國防軍工信息化大發(fā)展。

廣州國企改革先鋒，員工持股建立長效激勵機制。公司順利完成非公開發(fā)行暨員工持股計劃工作，發(fā)行價格 15.56 元，募資 11.72 億元，鎖定期三年。員工持股計劃的有效實施，有利于健全公司長期、有效的激勵約束機制，提高員工凝聚力和公司競爭力，有效釋放各業(yè)務板塊業(yè)績發(fā)展?jié)摿Α?/p>

投資建議： 海格通信是軍工信息化的龍頭企業(yè)， 有較為優(yōu)越的管理機制，北斗導航和衛(wèi)星通信等領域積累深厚，將充分受益于我國軍工信息化大發(fā)展。我們預計 2015-2016 凈利潤增速分別為 42.6%和 22.7%，對應攤薄 EPS分別為 0.29 元和 0.36 元，維持買入-A 評級，6 個月目標價 24.00 元。

風險提示：招標低預期的風險；整合不達預期風險

安信證券 李偉