在一個相對短暫的熊市(大約6?9個月)之后，今年6月中途腰斬的牛市還將卷土重來，牛市再度啟動或將發生在明年的7?8月之間。

在一個相對短暫的熊市(大約6?9個月)之后，今年6月中途腰斬的牛市還將卷土重來，牛市再度啟動或將發生在明年的7?8月之間。

經濟下滑，央行及時決定降息降準，市場戲稱之為“霜降”，因為適逢農歷24節氣之“霜降”時節。股票市場對于央行“雙降”的反應亦如“霜降”，交易放量卻跌多漲少，主力資金退出，散戶積極搶籌。滬指3500點區間(正負100點)是今年七八月的“救市陷阱”，積聚了大量的套牢盤。如我在此前一篇文章中所講的“死豬效應”，研究中國股市多空雙方的博弈，要在空方一邊增加一個“死豬”函數，才能理解為何央行“雙降”的利好政策如同“霜降”，未能推高股指，卻在消化“死豬”。

如果說，有關方面在滬指3500點區間(正負100點)是第一次護盤，滬指3000點區間(正負100點)則是第二次護盤。兩次護盤的指數區間構成當前股市漲跌的波段區間，預計將持續6個月以上。因為，在滬指3500點上方是“熊豬組合”，而“牛群”積聚在滬指3000點之下。

每當經濟增速跌破新低，央行一般都會有行動，而標準藥方主要有三副：降息、降準、公開市場(操作政府債券)。同時選擇“雙降”無疑是一劑猛藥.但和醫生用藥一樣，多次重復使用同一種藥劑會產生抗藥性，于是“猛藥不猛”，疑似失靈，從而強化市場的恐慌心理。但是這樣的心理狀態不會持久，因為無可否認的事實是：市場中流通的廣義貨幣總量再一次增多了。

多年來，中國經濟的高增長背后是貨幣量的超高增長，不過在過去3年間，貨幣量的增長速度顯著下降了，從17%下降到平均13%左右，與此同時，經濟增長的速度也下降了。貨幣/經濟的相對增長函數不僅沒有下降，反而有所上升。結論就是：中國經濟的貨幣環境依然是寬松的。美國、歐洲和日本等發達國家的廣義貨幣量(M2)長期保持在2%?4%區間，美國幾次量化寬松也沒有突破這個約定俗成的區間。那么，為什么美國公眾乃至國際社會都對美國政府的量化寬松政策如此關注呢？是因為美國的經濟增速下降，2%?4%的貨幣量增長會改變美國的貨幣/經濟相對增長函數。

貨幣/經濟相對增長函數要比廣義貨幣的實際增長函數更為重要，因為在主流經濟學理論中，貨幣量的增長=經濟增長+通貨膨脹。我的理論研究修改了這一簡單公式，因為城市化和金融化創造了一個虛擬財富的空間，一部分超額貨幣將自發地流入虛擬經濟，從而形成一種新的財富——貨幣化的虛擬財富。上述公式就應改變為：貨幣量的增長=經濟增長+通貨膨脹+虛擬財富。在中國，2012年之前，超額貨幣/虛擬財富的增量主要體現為土地房產的價格上漲，而在2012年之后，超額貨幣/虛擬財富的增量伴隨著家庭財富的證券化趨勢，將更多流入股票市場。基于這個理論就可以樂觀地預期：在一個相對短暫的熊市(大約6?9個月)之后，今年6月中途腰斬的牛市還將卷土重來，牛市再度啟動或將發生在明年的7?8月之間。

中國股市一直是制度變革的風向標，今年9月25日，中央文件首次提出“開放型新經濟體制”，中國股市作為制度變革的風向標，難道會漠視這樣一次深刻的社會變革嗎？絕對不會！

未來半年，坐看云卷云舒，明年此刻，笑談財富分享。未來十年的中國或將以6個字概括：證券化+法制化。大道至簡為世界，樂觀從容是未來！