【海通證券策略周報(bào)：年底博弈市 投資重交易】今年來(lái)券商股漲跌幅倒數(shù)第一，估值處于歷史最低點(diǎn)，三季度股災(zāi)陰影下基本面最黑暗，而且基金配置很低。

宏微觀環(huán)境步入平靜期。(1)流動(dòng)性保持寬松格局，更松、變緊均難。10月23日央行再次“雙降”后市場(chǎng)反而出現(xiàn)縮量震蕩的走勢(shì)，這說(shuō)明8月底開(kāi)始的利率新一輪下行，已經(jīng)很大部分被過(guò)去的上漲Pricein了。歐央行、美聯(lián)儲(chǔ)均表示暫不加息。到12月16-17日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議前，國(guó)內(nèi)外流動(dòng)性環(huán)境仍會(huì)繼續(xù)維持寬松格局，不過(guò)，更松恐怕也難。(2)三季報(bào)披露完畢，基本面空窗期。15年前三季度(15H1)主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板凈利潤(rùn)同比分別為1.1%(9.4%)、28.1%(35.8%)、22.8%(21.6%)，主板增速下滑明顯，市場(chǎng)已有所預(yù)期，而且投資者更關(guān)注中小創(chuàng)，相對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)告創(chuàng)業(yè)板基本持平、中小板略升。三季報(bào)對(duì)市場(chǎng)的影響有限，未來(lái)幾個(gè)月處于業(yè)績(jī)真空期，基本面對(duì)市場(chǎng)的影響較小。

市場(chǎng)進(jìn)入自我博弈狀態(tài)。(1)年底沖業(yè)績(jī)，市場(chǎng)不會(huì)太平。A股機(jī)構(gòu)投資者以年度考核為主，收官之戰(zhàn)注定風(fēng)云突變?；仡欉^(guò)去幾年，年底階段風(fēng)格的異動(dòng)更值得重視，12-14年臨近年底時(shí)均出現(xiàn)了藍(lán)籌短期逆襲。15年最后2個(gè)月流動(dòng)性和盈利整體平靜，上周市場(chǎng)成交量萎縮顯示投資者觀望心態(tài)濃厚，也預(yù)示著市場(chǎng)在等待新變化。(2)進(jìn)入博弈狀態(tài)，重視預(yù)期差。年底出現(xiàn)幺蛾子主要源于三大因素催化：第一，前幾個(gè)月板塊間漲跌幅差距大，滯漲品種性價(jià)比提升，有補(bǔ)漲訴求；第二，一些政策事件催化；第三，年底排名壓力下，投資者博弈心態(tài)濃厚，滯漲板塊成為排名靠后投資者實(shí)現(xiàn)彎道超車的可能。

應(yīng)對(duì)策略：博弈市，重交易。(1)《股市，值得你慢慢靠近-150828》、《開(kāi)啟多頭思維-150907》、《紅十月-151008》等報(bào)告我們強(qiáng)調(diào)利率再次下行讓市場(chǎng)重迎機(jī)遇，過(guò)去2個(gè)月市場(chǎng)的表現(xiàn)已經(jīng)驗(yàn)證了我們的判斷。中長(zhǎng)期而言，利率下行推動(dòng)的大類資產(chǎn)配臵轉(zhuǎn)向股市的趨勢(shì)不變；中短期，年內(nèi)2個(gè)月而言，宏觀流動(dòng)性和微觀盈利均處于平靜期，市場(chǎng)仍處于可為階段，不過(guò)年底博弈市，投資重交易。(2)十三五相關(guān)的成長(zhǎng)股是中期主戰(zhàn)場(chǎng)，短期重視券商。十三五規(guī)劃相關(guān)的三條主線先進(jìn)制造、信息經(jīng)濟(jì)、現(xiàn)代服務(wù)，是轉(zhuǎn)型的方向，股市中期的主戰(zhàn)場(chǎng)。繼續(xù)提示重視券商。今年來(lái)券商股漲跌幅倒數(shù)第一，估值處于歷史最低點(diǎn)，三季度股災(zāi)陰影下基本面最黑暗，而且基金配置很低。

風(fēng)險(xiǎn)提示。海外金融市場(chǎng)波動(dòng)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)失速，政策調(diào)控市場(chǎng)超預(yù)期。