【周二展望：重點布局十大板塊優質股】軍工行業：震蕩中加大軍工配置，繼續看好四季度軍改預期。

畜禽養殖行業：11月豬價將確定性上漲，積極把握買入機會

類別：行業 研究機構：中泰證券股份有限公司 研究員：謝剛，陳奇 日期：2015-11-02

核心觀點

我們近期持續跟蹤畜禽鏈產業鏈最新變化，結合行業數據判斷：豬價將于11月確定性上漲，而禽鏈價格同期也將回升(父母代)，建議投資者積極參與11月份開啟的反轉第二輪上漲行情，同時當前處于養殖股反轉調整階段，當前布局中期持有，獲得50%絕對收益是大概率事件(估值有望從現在15X提升到22-25X).

(1)豬鏈方面，從產能去化節奏和季節性需求變化，以及最新生豬供應數據顯示，11月豬價將確定性上漲。

根據我們近期調研，80公斤以上中大豬處于僅增長0.5%，而6-9月中大豬基本處于低位，靠近于2015年3月的水平。同比來看，2014年9-12月中大豬月度環比均回升5%以上，并在4季度持續處于高位。因此我們根據80公斤以上出欄特征，未來1-2月(即四季度)整個供給均處在歷史低位，并無顯著上升的壓力。

從對應產能情況來看，2014年5-9月能繁母豬存欄單月環比下降速度總體在0.5%-1%的水平上(僅有7月為1.2%)，而進入10月后這一速度開始顯著提升，2014年10月-2015年2月分別在1.29%、1.2%、1.81%、2.31%、1.91%，因此我們認為10-12月生豬總體供給應當至少維持在較低水平，并可能有下降趨勢。

需求誠然較難精確測算，但Q4環比顯著回升5%以上的總體趨勢可以確定。我們根據調研及相關豬肉需求指數發現，結合歷史上豬肉需求行情來看，Q4是1年中的需求高峰，環比提升一般在7-10%，即便是需求非常低迷的2014年也有4%的幅度。而2015年整體需求來看，Q2回升1.09%，Q1與Q3均同比持平，總體上2015年豬肉需求呈現筑底回升態勢。因此我們綜合歷史與今年前期表現，認為2015年Q4生豬需求環比將上升5%。

結合上述短期供給、對應產能去化趨勢及短期需求的分析，Q4生豬緊缺程度將同比提升5%以上，特別在11月份開始這一趨勢將表現的更加明顯。因此近期雖然糧價下跌、東北地區局部疫病爆發等原因引起豬價回調至16元/公斤附近，但是我們認為短期利空信息釋放行將結束，11月份豬價將開啟上漲征程，至年底至少行業平均頭均盈利能達到500-600元/頭。

(2)禽鏈方面，上游產能去化已非常徹底而景氣會持續回升，中下游景氣顯著回升仍需等待1-2季度，但四季度預期仍會有階段性回升行情。

祖代引種方面，截止9月份引種量大致在49.6萬套(其中9月單月10萬套)，產業調研顯示Q4是引種高峰(去年占到全年的近36%)，預計全年達到70-80萬套，但同比仍下降20-30%。目前祖代在產存欄同比已顯著下降28.42%，居于2009年以來的單周歷史最低位，而父母代雞苗價格僅為6.4元/套，我們認為隨著父母代供種能力的持續緊缺，父母代雞苗價價格年底有望上升至成本線15元/套以上。

父母代存欄方面，目前在產存欄仍在處于2012-13年的較高水平，與2010-11年低位有顯著差距，但比8月份高峰已下滑3%，后備量已同比下降7.7%，預計在產量顯著下滑還需要1-2個季度。同時商品代雞苗前期在1元/羽以下已達1個月，迫使山東等地區中游父母代存欄出現加速淘汰現象，最近價格已回升至1.05元/羽，預計短期有30-50%回升空間。

商品代毛雞及雞肉方面，毛雞價格近期階段性出欄量下降的情況下，回升至3.14元/斤，雞肉產品綜合價格下跌至9000元/噸低位，我們預計Q4消費回升對終端價格有提振作用，但顯著回升仍需中游父母代存欄顯著下滑，以及白羽肉雞特定消費回到2014年之前水平。

因此我們認為當前禽鏈上游產能去化已較為徹底，未來將率先上漲至成本線之上，2016年有望持續處于景氣高位。而中下游則需要等待中游父母代存欄的去化，預計明年4月份將開始顯著回升，至8月份達到相對景氣高點。

(3)投資來看，結合產業趨勢，我們推薦積極參與11月開啟的第二波反轉行情，同時當前仍處于養殖股反轉回調中的買入時期，養殖股龍頭對應16年pe僅有15倍左右，中期持有享有50%絕對收益是大概率事件。

標的來看，首推養殖龍頭牧原、溫氏、圣農，彈性標的天邦、益生、正邦等可積極介入。

中國商用車行業：16年新能源客車將持續增長

類別：行業 研究機構：浙商證券股份有限公司 研究員：楊云 日期：2015-11-02

投資要點

16年新能源客車銷量增速有望實現20%

我們預計新能源客車今年銷量有望實現8萬臺(YoY+207%)，主要由于15年是本輪相寬松補貼政策的最后一年，或有大量的提前購買現象；其中以補貼紅利最為明顯的6-8米純電動客車為主。我們預計四季度新能源客車銷量將集中放量，單季度客車銷量有望實現3萬臺。展望16年，我們認為新能源客車銷量有望達到9.6萬臺(YoY+20%)，銷量滲透率為35%。

多重因素持續推動客車新能源化

我們認為盡管15年行業中6-8米新能源客車存在透支購買，但是多重積極因素將持續推動行業發展：1)公交電動化：我國目前每年公交客車銷量約8萬臺，其中電動化率不足50%，公交電動化從長期來看是一個確定的過程，預計2020年可實現90%的電動化率；2)客運電動化：城市化進程加快，工廠外遷， 政策方向明顯等驅動要素均推動短途客運的新能源化，我們推測每年客運電動化的需求量和公交電動化大致相當。3)補貼政策持續：盡管16年補貼政策較今年有一定的退坡，但經過我們測算，經濟性依舊明顯；并且從明年開始，新能源客車的補貼將由目前的88個試點城市擴展至全國各個城市，很大程度上對沖了補貼下降對整體銷量產生的負面影響。

明年8-10米純電動客車或將實現120%的高速增長

我們預計，由于補貼力度下降最大，疊加今年透支購買，6-8米純電動客車明年銷量增速或為0%，16年行業的增長主要集中在8-12米的新能源客車，增速或為44%；其中8-10米純電動客車由于1)今年采購基數較低，2)其純電下續航里程和新一輪政策補貼力度綜合來看最為合理，我們預計該類產品明年增速有望實現120%。按照我們的預計，明年9.6萬臺新能源客車中，銷量結構將出現較大的變化，預計售價較低的6-8米純電動客車的銷量占比將由今年的54%下降至明年的45%。

行業集中度提高，積極關注新能源客車的龍頭公司

從行業的發展趨勢上來看，我們認為供給端在收縮，明年補貼標準中引入的Ekg 和續航里程指標抬高了補貼門檻，將有助于市場清理；產品定位低端，年銷量不足的企業或面臨困難。目前新能源客車廠商超過40家，而行業集中度的提高將使得龍頭公司實現高于行業的增長。

相關標的：中通客車，宇通客車，金龍汽車，安凱客車，亞星客車，比亞迪。