【傍“大款”重摔 傍互聯網抗跌】東方證券分析師唐子佩認為，目前股市調整已大致到位，此前市場對券商凈資產下行的擔憂將消減，券商股價與業績上行的制約因素已經開始出清，板塊未來反彈概率偏大。

誰將領銜券商股上演估值回歸？

剛剛“借殼”中紡投資的國投安信昨日盤中沖擊漲停，并帶動券商股異動。遺憾的是，尾盤未能守住。據了解，經過連續調整后，多數機構再度看好券商板塊的估值修復。而在未來可能出現的修復行情中，誰會成為領頭羊？“如果從基本面來看，互聯網類和國企改革類會表現較好。”一位券商人士認為。而從最新的三季報來看，過于依賴高凈值的“大款”明星券商，反而不如依托互聯網籠絡小散的中小券商。因此，反應靈活的中小券商可能更受資金青睞，而傳統明星券商需要看轉型。

今年6月份以來的股市深度調整，讓很多投資者損失較重，資產大幅縮水，但每天給散戶提供操作建議的券商大佬們也難幸免，第三季度業績環比下降。

證券公司凈利潤環比“腰斬”

最新數據顯示，今年前三季度，A股24家券商營收凈利均同比錄得高增長，其中，實現歸屬于上市公司股東凈利潤為1307.52億元，同比增幅達到214%。不過，受到今年6月15日以來調整的影響，在同比高增長的背后，券商業績環比出現急剎車，24家券商實現歸屬于上市公司股東的凈利潤從第二季度的721.99億元下降到222.61億元，環比降幅達到69.17%。其中，太平洋證券第三季度虧損了1.37億元。東方證券、山西證券環比降幅超過90%。中信證券同期環比降幅也在六成左右。

“上市券商業績環比出現腰斬，主要有兩個原因，一是，受到股市調整的影響，市場成交急劇萎縮，經紀業務收入下降。同時，融資融券業務也受到打擊。另一方面，券商自營業務在市場調整中損失較大。”一位上市券商負責人對廣州日報記者表示。僅以滬市為例，今年三季度成交量為32.51萬億元，環比下降了39.45%。

今年前三季度，國泰君安實現證券自營投資收益70.76億元，同比增長82%。但第三季度自營投資收益僅為3.48億元，同比、環比下跌幅度分別為81%、92%。自營業務占收入比重由2014年的35%降至25%。

機構拋證金接券商抱團

作為特殊的國家隊，證金系成為今年三季報市場最關心的大機構。記者對比24家上市券商股東名單發現。在今年第三季度，證券公司不僅業績環比腰斬，還遭到以公募基金為首的眾機構拋售，而證金系成為“接盤俠”。

數據顯示，在7~9月的維穩行情中，證金系重拳出擊券商股，有22家券商獲得證金公司、匯金公司及中證金融資管計劃進駐。其中，龍頭中信證券是證金系的“心中最愛”。中信證券最新十大流通股東名單中，證金公司三季度買入了3.62億股，占流通股本的3.69%。中央匯金新增持有1.99億股，占流通股本的2.02%。另外，證金公司通過嘉實、廣發、博時、銀華等基金公司買入中信證券9億股。這也意味著，證金系今年三季度買入合計14.6億股，占到該公司總股本的12%。同時，國信證券、東方證券也獲證金系大力追捧，如中央匯金及證金系合計持有國信證券3.3億股，在公司流通A股中占比高達27.5%。

同時，證券公司之間也相互抱團取暖，相互支持。數據顯示，在主要股東名單中，券商自營都買入其他券商的股票。如在國泰君安十大流通股東中，新進了申銀萬國、東方證券、華泰證券、光大證券等股東。申銀萬國、銀河證券等也買入了東方證券。

不過，在證金系資金以及券商自己相互抱團互買的過程中，眾多機構們卻大量拋售券商股。在全國社保、QFII、險資以及公募基金等投資機構今年三季度末持有24只券商股24.48億股，而今年二季度末為61.42億股。這也意味著，上述機構在第三季度累計減持券商股36.94億股。個股方面，海通證券、中信證券、方正證券、興業證券被減持較大，均超過2.5億股，其中，海通證券以3.70億股位列第一。遭拋售最輕的國投安信也被凈賣了36.9萬股。

部分板塊三季報

上市銀行

利潤增速進入“零時代”

隨著工商銀行和交通銀行三季報出爐，銀行業三季報基本“收官”。三季報顯示，四大國有銀行前三季度實現凈利潤超7000億元，但整個銀行業凈利潤增速普遍放緩，不良貸款率依然小幅上升。

前三季度，四大行凈利潤增速下滑明顯，全部下滑至1%以下。中行凈利潤增速從半年報的1.41%下滑至三季報的0.79%，工行、農行、建行凈利潤增速分別為0.65%、0.57%、0.73%。

與此同時，不少股份制銀行的利潤增速也有所下滑。三季度，光大銀行實現凈利潤239.16億元，增幅2.37%，比二季度有所下滑，中信銀行和華夏銀行，凈利潤增速分別為2%和5.58%。

此前，銀行業整體凈利增速動輒在20%乃至30%以上，日賺億元的字眼頻繁見諸報端。如今出現凈利下滑的情況著實令人感嘆。

普華永道最近的一份報告認為，銀行業凈利潤增速放緩的原因之一是凈利息收入增長乏力。三季報顯示，16家上市銀行2015年前三季度的凈利息收入20070.83億元，同比增長率13.58%，慢于2014年同期的16.6%；前三季度“五大行”凈利息收入14037.48億元，同比增長4.44%，而去年同比增長11.69%；11家城商行和股份制銀行的凈利息收入為6033.35億元，同比增長17.74%，略低于去年同期的18.84%。

在利潤增速放緩的同時，面對經濟下行壓力增大、一些企業經營困難，大型銀行的風險壓力也不容小覷。

三季度，四大行不良貸款依然保持上升態勢，其中農行不良貸款率已突破2%至2.02%，而其他三大行維持在1.45%左右。

一些股份制商業銀行的不良率攀升也比較明顯，興業銀行不良率升至1.57%，光大銀行不良率升至1.43%，中信銀行不良率升至1.42%，浦發銀行不良率升至1.36%。交通銀行金融中心首席經濟學家連平認為，受經濟增速下滑等因素影響，企業盈利狀況持續下滑是商業銀行不良貸款大幅增加的主要原因之一。

上市險企

日均賺錢約3.92億元

數據顯示，四大上市險企共實現凈利潤1057.93億元，同比增長約42%，平均日賺約3.92億元。今年上半年，四家上市險企的凈利潤增速均處在62.2%~80.15%的較高水平。

隨著四大上市險企三季報陸續披露完畢，其業績榜單也隨之出爐，凈利潤增速最快的為中國太保，今年前三季度實現凈利潤150.36億元，同比增長67.8%。數據顯示，四大上市險企共實現凈利潤1057.93億元，同比增長約42%，平均日賺約3.92億元。保監會近日公布的最新數據顯示，前三季度，保險行業實現原保險保費收入19040.52億元，同比增長19.49%，預計利潤2440.19億元，同比增長95.05%，已超過去年全年水平。

平安證券分析師繳文超認為，2015年保險業保費、投資和資本都呈現改善趨勢。高收益公司債和企業債占比增加、非標資產投資都將促使保險投資收益率更加穩定。“保費結構調整將成為保險業主流，隨之而來的是退保的改善和滿期給付的下降，保險經營壓力逐漸緩解，2015年保險公司在投資和業務價值方面的增長會更加明顯。”“6月以來，保險公司權益類投資的潛在損失形成較大估值壓力。股市調整的負面影響主要被浮盈吸收，對利潤直接影響有限，但長期低利率環境對投資端的不利影響也是風險因素。”東吳證券分析師丁文韜表示。

上市房企

凈利潤率跌至歷史新低

統計數據顯示，已有14個大型房企完成全年銷售目標超八成。而三季報顯示，已經有80家上市房企公布了三季報，合計80家房企總營業收入為4244.45億，但合計的凈利潤只有343.5億，凈利潤率只有8%，降至歷史新低。

根據世聯行的統計，其他大型房企銷售普遍不錯。萬科10月份業績預計達206億元，與2014年同期的221億元相比下降約7%，但總金額仍位居榜首，前10個月銷售2000億元，而受益于一系列利好政策，金九銀十過后，典型房企的銷售業績明顯增加。30家典型房企全年銷售目標完成情況一覽表顯示，14家房企已經完成了全年銷售目標的80%以上。

雖然目標完成率很高，但房企凈利潤率卻繼續下降。昨日，中原地產研究部統計數據顯示，目前已有80家上市房企公布了三季度業績，研究數據顯示，合計80家房企總營業收入為4244.45億元，但合計的凈利潤只有343.5億元，凈利潤率只有8%。

中原地產首席分析師張大偉分析認為，目前，房企已經告別了高利潤，“在2015年上半年，房企的平均凈利潤跌至9.1%左右，而在2014年房企的平均凈利潤率為10%，在2013年凈利潤高達11.97%。”

張大偉預計，隨著中小房企的集中公布三季度業績，整體房企的凈利潤將在8%左右，2015年將是房企第一次出現行業平均利潤率低于2位數的年份。

后市分析

券商股估值有望修復

東方證券分析師唐子佩認為，目前股市調整已大致到位，此前市場對券商凈資產下行的擔憂將消減，券商股價與業績上行的制約因素已經開始出清，板塊未來反彈概率偏大。

那么，誰將成為未來估值修復的領頭羊？有分析認為從基本面來看，大型券商相對較穩定。但從轉型方向看，有互聯網和國企改革基因的個股值得關注，如中信證券、國元證券、華泰證券、國金證券等。

記者對比也發現，在今年三季度市場波動中，依靠高凈值的券商股摔得較重，而走大眾路線，玩互聯網的公司顯得相對抗摔，有望成為未來板塊中的翹楚。國金證券最先涉足互聯網，而隨著“一人一戶”放開，國金證券互聯網金融布局優勢開始顯現，經紀業務份額持續提升。海通證券分析師孫婷表示，盡管國金證券傭金率由2014年的0.065%下降至0.04%，但受益于市場交易活躍，市場份額提升，經紀業務收入占比較去年同期大幅增加至51%。孫婷還認為，國金證券是業內首家與騰訊達成深度合作的券商，此后又與百度簽署排他性戰略合作，在大數據應用及產品創新方面具有較大的想象空間。

但一直仰仗高凈值客戶，經紀業務拒絕傭金戰的國信證券在市場波動中市占率暴跌令人大跌眼鏡。國信證券目前的傭金率仍然高達萬分之七以上，同二季度末基本持平。這也使得該公司代理買賣證券業務收入環比下降近五成。招商證券分析師洪錦屏指出，近年來行業傭金戰焦灼，但國信證券不靠低傭攬客，瞄準高凈值客戶和機構客戶。傍有錢人的模式在“互聯網+券商”競爭以及市場深度調整中首次遭遇滑鐵盧，市場占有率由二季度的4.41%大幅下滑到三季度末的3.85%。

銷量同比微增

國內汽車市場前三季度增長速度仍不盡人意，中國汽車工業協會統計數據顯示，今年1~9月，國內汽車銷量比上年同期增長僅0.3%。但今年前三季度國內汽車市場最大的亮點是SUV汽車與新能源汽車的快速增長。

數據顯示，廣汽集團(601238)2015年前三季度凈利潤27.02億元，同比增18.90%。上汽集團(600104)今年前三個季度盈利212.62億元，同比增長4.18%，每股收益為1.928元。比亞迪(002594)2015年1~9月實現凈利潤19.61億元，同比增長404.32%，每股收益0.7873元。東風汽車(600006)今年前三季實現凈利潤3.32億元，同比增長78.68%。一汽轎車(000800)前三個季度的凈利潤為2205.74萬元，同比下降了91.04%。

中國汽車流通協會常務理事賈新光對記者表示，SUV近年來銷量不錯，除了廠商大力推出各種新車型之外，SUV空間大的實用性，以及車型的時尚型滿足了眾多年輕人的消費需求，使得銷量一直不錯。

中國汽車工業協會數據顯示，今年1~9月份，新能源汽車累計生產144284輛，銷售136733輛，同比分別增長2.0倍和2.3倍。業內預計，隨著各種扶持政策的落地，新能源汽車將會繼續保持高速增長。