【食品飲料：基金配置略有回升 伊利重回A股十大重倉】場風險偏好下行背景下，穩健增長、低估值、業績確定性高的食品飲料龍頭配置價值持續顯現。維持行業“增持”評級，重點推薦：穩健組合——洋河股份、張裕A、貴州茅臺、古井貢酒、伊利股份；彈性組合——西王食品、瀘州老窖、中炬高新、燕京啤酒。

投資建議：維持行業“增持”評級。

市場風險偏好下行背景下，穩健增長、低估值、業績確定性高的食品飲料龍頭配置價值持續顯現。維持行業“增持”評級，重點推薦：穩健組合——洋河股份、張裕A、貴州茅臺、古井貢酒、伊利股份；彈性組合——西王食品、瀘州老窖、中炬高新、燕京啤酒。 Q3食品飲料板塊防御價值顯現，基金重倉比重環比略有回升。2015Q3末，基金重倉食品飲料比例約1.8%，環比Q2的1.7%略有回升，但配置比例仍處于歷史底部(歷史平均配置比例約4%、中位值約3.9%)；且相較3%的板塊市值占比，處于明顯低配。我們認為，重倉占比提升主要由于Q3市場風險偏好下降，穩健增長、業績確定性較高的食品飲料板塊防御價值顯現。 基金重倉白酒比例持續回升，其中茅臺、洋河、老白干提升明顯。2015Q3基金重倉白酒比例為0.8%、環比Q2上升0.2pct，較Q1的0.3%回升顯著，但仍明顯低于歷史平均水平(為2.4%).

具體來看，基金重倉白酒品種集中于一線白酒(Q3貴州茅臺、五糧液、洋河股份、瀘州老窖重倉比例為0.37%、0.18%、0.07%、0.05%)、以及二線龍頭老白干酒(Q3為0.08%)，其中基本面最穩健、競爭優勢持續顯現的貴州茅臺、洋河股份重倉比例逐季增加(Q1-Q3為0.16%-0.17%-0.37%、0.01%-0.05%-0.07%)，2015前三季老白干酒收入、凈利潤實現20%以上增長，重倉比例亦逐季增加(0.02%-0.03%-0.08%).

基金重倉大眾品比重近一年來變化不大，Q3環比略下滑0.1pct.2015Q3基金重倉大眾品比例為1%，環比Q2略降0.1pct，較Q1的0.9%略有回升，尚低于1.5%的歷史平均水平。具體來看，Q3伊利股份重倉占比為0.49%、環比Q2大增0.14pct，其作為穩健增長、低估值的龍頭，彰顯了防御價值；其他配置品種還包括中炬高新(0.07%)、雙塔食品(0.05%)、恒順醋業(0.04%)、安琪酵母(0.03%)等。

伊利股份重回A股十大重倉股，貴州茅臺排名第12位。2014Q4起牛市來臨、市場風險偏好持續提升，食品飲料行業由于穩健特性、疊加增速的持續下行，龍頭如伊利股份、貴州茅臺、雙匯發展等相繼跌出A股前十大重倉股行列，且2014Q4-2014Q2連續三個季度未有食品飲料公司進入前十。隨著Q3市場風險偏好回落，伊利股份重回A股前十大重倉股行列、配置比例位列第6，貴州茅臺重回前二十、配置比例位列第12位。