人民銀行日前宣布在前期山東、廣東兩省試點的基礎上，擴大信貸資產質押再貸款試點范圍至另外9個省或直轄市。這則數百字的新聞通稿引起了廣泛關注，其中也包括很多誤解，最離譜的解讀將其等同于中國版的量化寬松，規模甚至高達7萬億元。

人民銀行日前宣布在前期山東、廣東兩省試點的基礎上，擴大信貸資產質押再貸款試點范圍至另外9個省或直轄市。這則數百字的新聞通稿引起了廣泛關注，其中也包括很多誤解，最離譜的解讀將其等同于中國版的量化寬松，規模甚至高達7萬億元。

最新的證偽

量化寬松是非常規貨幣政策，只有在常規工具喪失空間后，才會使用。中國常規貨幣政策仍有很大空間，將信貸資產質押再貸款等同于中國版的量化寬松顯然不合邏輯。

10月23日，在“霜降”前一天，人民銀行宣布實施“雙降”(降準、降息)，同時宣布放開商業銀行和農村合作銀行的存款利率浮動上限。調降之后，目前的準備金率平均仍在15%左右，還有很大空間，其中大銀行的空間更大。利率管制已經基本放開，但目前市場利率較發達國家明顯偏高，銀行間市場、債券市場的各種利率仍有下行空間。在這些政策空間用完之前，有可能通過定向調控投放一定流動性，但不可能是大規模的量化寬松。

各方面密切關注中央銀行舉動是正常的。如果出現中國版的量化寬松，將對經濟金融產生深遠影響，同時也表明中國經濟形勢出現了令人擔憂的惡化。雖然保持警覺和擔心是需要的，但不能真的認為所有的擔心都已經發生。

西方哲人說，要想知道一個人向何處去，最好先了解他從何處來。追根溯源，信貸資產質押再貸款是再貸款的一種，新設這一品種首要目的是鼓勵地方小型金融機構支農、支小，解決其從其他窗口獲得流動性時面臨的優質抵押品不足的問題。從先期試點情況推算，全年規模應在500億-1000億元，這顯然不是量化寬松。從中長期看，這項工具有可能發展成中央銀行投放流動性的一個重要渠道，但具體投放多少流動性，將根據形勢需要，主動權仍在中央銀行，同時中央銀行也不可能偷偷放水，瞞天過海。此外，中長期看，如果將信貸資產質押再貸款的運用范圍擴大，對中央銀行資產負債表健康化和拓展內部評級大有幫助。

作為再貸款的

信貸資產質押再貸款

再貸款是中央銀行對商業銀行和其他金融機構的放款，是各國中央銀行常設的貨幣政策工具。傳統來說，再貸款的首要功能是發揮“最后貸款人作用”，對出現流動性困難的金融機構提供支持，以維護金融穩定。因此再貸款主要是在危機時期發揮作用，這也是中央銀行誕生、成為“銀行的銀行”的最主要理由。

此時，再貸款的特點是針對問題金融機構一對一地投放流動性，而不是撒胡椒面。在這輪國際金融危機中，美聯儲對AIG等大型機構提供的流動性，就屬于再貸款性質。為此，美聯儲還專門成立了幾家特殊目的公司。這意味著，只有在特殊時期中央銀行才會動用穩定再貸款，并且一般是在金融機構主動提出申請的前提下使用，目的是為了防止出現系統性或區域性金融風險。

再貸款的第二個功能是投放并調控基礎貨幣，從而影響經濟中的流動性總量和資金利率。從國際實踐看，再貸款的這一功能有所弱化，美聯儲等成熟國家中央銀行更多是用公開市場操作的方式來調控流動性和市場利率。但實施利率走廊制度的中央銀行，如歐央行、加拿大央行，仍常設流動性窗口，當市場利率達到中央銀行設定的利率上限時，商業銀行會以資產抵押的方式向中央銀行申請流動性，這樣中央銀行能夠使市場利率保持在合理區間。在這種情況下，有需要且有合格抵押品的銀行都可以向中央銀行申請再貸款。

從中國情況看，人民銀行在2013年將再貸款種類調整四類為：流動性再貸款、金融穩定再貸款、專項政策性再貸款和信貸政策支持再貸款。前兩類基本對應再貸款的上述第一種功能，其中，流動性再貸款是為了彌補金融機構臨時性的頭寸缺口，穩定再貸款主要是針對實質性問題的金融機構，向其提供救助。

就通過再貸款調節流動性供給來說，在不同時期重要性明顯不同。人民銀行在2003年之前，投放再貸款的量很大，使得再貸款成為投放基礎貨幣最主要的渠道。此后，外匯占款逐步上升，通過再貸款提供的流動性逐步下降，主要靠中央銀行購買外匯投放流動性。近幾年，外匯占款下降，通過各種創新的工具定向投放流動性的需要有所上升。

專項政策性再貸款主要是向農業發展銀行和資產管理公司發放的用于指定用途的再貸款，主要用于收購糧食和棉花或購買國有商業銀行的不良資產。這塊的量也不大。

信貸資產質押再貸款屬于信貸支持再貸款的一種。信貸支持再貸款是2013年新設的再貸款種類，包括支小再貸款和支農再貸款。支小再貸款發放對象是小型城市商業銀行、農村商業銀行、農村合作用行和村鎮銀行四類金融機構，用途為支持上述金融機構方法小微企業貸款。貸款條件設定為小微企業貸款增速和增量滿足“兩個不低于”。