近日，國泰君安首席經濟學家林采宜在“2015金磚論壇暨第四屆全球房地產金融峰會”間隙對話東方財富網《財富觀察》欄目時表示，未來五年經濟增速將持續創出新低，而房地產銷售回暖僅是金融現象，供過于求依舊嚴重。

對話林采宜：未來經濟增速將持續走低

明年A股結構性機會依存看好綠色環保行業

當前，中國經濟增速面臨下行壓力已成為不爭的事實。今年三季度，中國國內生產總值(GDP)近年來首度跌破“7”關口。近期，隨著美聯儲加息引發的全球新金融格局出現，新興市場普現貨幣貶值潮，資本流出，大宗下跌，股債雙震。即將步入的2016年，中國經濟將何去何從？貨幣政策將何去何從？A股又將有怎樣的表現呢？

近日，國泰君安首席經濟學家林采宜在“2015金磚論壇暨第四屆全球房地產金融峰會”間隙對話東方財富網《財富觀察》欄目時表示，未來五年經濟增速將持續創出新低，而房地產銷售回暖僅是金融現象，供過于求依舊嚴重。

同時，林采宜指出，降準降息仍有空間，明年A股結構性機會依舊存在，看好綠色環保行業。

未來五年經濟增速將持續創出新低

東方財富網：今年三季度我國GDP創近年新低，對此您怎么看？

林采宜：從宏觀經濟來看，未來五年整個經濟都是總量增長放緩的過程。上一個季度GDP增幅達到6.9%，創十年來的新低，未來五年還會繼續不斷地創出新低，可以說高速增長的時代已經結束，經濟進入新的增長階段。

當然，有人說經濟未來將不斷創出新低，那么這樣的增長速度是不是就一定不好呢，經濟會不會很差？我認為速度是中性的，也就是說增長的快與慢本身并不重要，重要的是經濟增長的質量。

保增長保的是就業，但是中國90后人口數量比80后少了將近40%，這是計劃生育造成的人口斷層。倘若人口斷層延續到20年以后，新進入職場的勞動力將大量減少，在這種情況下面保就業并不難，增長速度必然也不需要像過去十幾年，60后、70年生育高峰不斷制造新的就業崗位。這是人口結構決定未來五年中國就業增長率相對壓力比較小。

未來五年中國宏觀經濟將處于轉型過程當中，也就是說第三產業增長速度明顯超過制造業。第三產業所吸收勞動力就業密度遠遠超過第三產業，所以說整個產業結構和就業特征也決定了“十三五”期間中國就業壓力不大。既然就業壓力不大，那么增長的速度就不一定要6%—7%了。

經濟下行促產業結構調整

東方財富網：您認為明后幾年經濟增速會怎樣？

林采宜：李克強總理說未來五年的目標是6.53%，我認為2016、2017可能在6.5%以上，2018年以后就在6.5%以下了，也就是“十三五”期間的一個平均增速，前半部分保持在6.5%以上，后半部分或在6.5%以下了，整個增長速度會是一個逐漸下行的過程。

在這個過程當中可能結構會出現一些調整，第三產業的增長會比較快，在國民經濟中的比重應該會進一步的上升。第二產業，也就是制造業還會繼續下行，因為鋼鐵、石化、煤炭這些去產能的過程還沒有結束，都會有整體的改變。

房地產供過于求依舊嚴重銷售回暖僅是金融現象

東方財富網：房地產市場拐點已經顯現，您如何看房地產對經濟的影響？

林采宜：我認為房地產下行已經進入一個拐點，今年出臺很多政策，無論是降息，還是降低房貸的比重，首付的比重，這些政策的確對銷售有刺激，但是對投資并沒刺激。

今年二、三季度房地產投資仍是負增長，也就是說目前城鎮居民的人口增長和地產的庫存數量相比較，總量上是嚴重的供過于求。

由此看，房地產銷售的回暖只是一個金融現象，也就是說把這些房子從房地產公司變到居民那里去，但是它的供求關系并沒有改變。但是這樣是有好處的，它實際上改變了房地產企業的財務狀況，降低了金融市場出現信用債風險的幾率，因此金融風險降低了，對銀行來說壞賬的風險也降低了。

房地產下行趨勢不會發生逆轉

東方財富網：那么從人口角度出發，您如何解讀房地產市場的需求？

林采宜：現在看人口趨勢，今后基本上都是90后婚戀婚育，其人口的數量從2013年—2020年每年結婚對數會從1300萬對減少到800萬對，這種情況對房地產需求本身就是下滑。

若從整個人口和房地產的存量來看，目前供過于求現象非常嚴重，而且由于人口階梯或是斷崖式的減少，房地產從現在到2020年都處于持續下滑階段，如果根據下滑的話，房地產增量就沒有了基礎。

所以二、三線城市的過剩依然存在，房地產開發商在擴大投資上非常謹慎。當然，房地產銷售回暖對于房地產市場是有好處，最起碼減少了金融風險，進而使信貸危險的幾率降低，房地產的財務狀況也隨著改變。

需要說明的是，這并不等于房地產行業能夠扭轉頹勢，房地產下行趨勢是不會發生逆轉的，但下行的程度或者節奏可能會有所改變，這樣從硬著陸變成軟著陸，對GDP的沖擊也會比較小。

降準降息仍有空間

東方財富網：您如何看接來下的貨幣政策？

林采宜：貨幣政策還會繼續穩健偏松。從去年11月份到現在央行已降了6次息了，這是很罕見的，降準也降了5次，但我認為降準肯定還會繼續。

隨著匯率變化趨勢的強化，未來中國居民對資產的偏好會呈現一定的改變。也就是說會有一部分人，甚至不少個人和企業愿意存美元。而央行外匯占款持續下降，會帶來人民幣流動被動緊縮，要調整這一現象就需要降準。

我國的存款準備金率從2008年的8%一路上升，升到了2011年的21.5%。而如今外匯占款進入了下降的通道，緊接而來的問題就是外匯，因此人民幣存款準備金不斷下降。

此外，降息主要看價格指數，一個是PPI，另一個是CPI。但目前從CPI和PPI的綜合效應來看，以及我們的GDP平減指數都反映出，中國已經進入通縮的時代，在這個時代1.5基準率并不算低，也就是說空間依然存在。

中國經濟面臨兩大方面風險

東方財富網：您認為中國經濟在最近一年或將面臨哪些方面的風險？

林采宜：我認為有兩方面風險，一是經濟總量增長速度的下行帶來的信用風險。通常來說經濟下行帶來失業和壞賬，在中國失業問題不用擔心，但是壞賬問題已經在各個銀行備付金里體現出來，接下來還會在信用債的違約中繼續得以體現。

第二個是美元資產的強勢可能導致資產外流的壓力。這就是中國經濟未來五年可能面臨的風險。規避這些風險我認為不是寬松和增長，而是經濟轉型的調整，這才是經濟發展最主要的藥方。

明年A股結構性機會依舊存在

東方財富網：您對明年A股走勢怎么看？

林采宜：A股是一個很總體的概念，你很難說兩千多個股票一起漲還是一起跌。其實投資本身就有著非常強的結構性問題，關系到對行業的選擇和對公司的選擇。因此在兩千多只股票中，很難說說他們都有機會，也不能說他們都沒有機會。

我認為結構性機會還是存在的。

綠色環保行業值得關注

東方財富網：您認為哪些行業值得關注？

林采宜：我認為是綠色環保行業，一個是“硬綠”，即環保行業。比如說環保行業中能源的替代，以及充電樁、新能源汽車、太陽能、風能、垃圾處理、節油發電等。

而另一方面是“軟綠”，基于“O2O”的新型業態服務業，如金融等不冒煙的服務業都是“軟綠”。

據悉，此次“2015金磚論壇暨第四屆全球房地產金融峰會”由第一財經旗下成員機構金磚傳媒傾力打造，中國房地產業協會、亞太房地產業協會聯合主辦，圍繞“美聯儲加息前的全球金融”、“新常態下的中國經濟再出發”、“金融深改的大時代”三大主題解讀。