【周三機構強烈推薦5只牛股】東睦股份：定增大規模涉足新能源汽車與汽車環保化，估值空間被打開。

東睦股份：定增大規模涉足新能源汽車與汽車環保化，估值空間被打開，維持公司“推薦”評級

類別：公司 研究機構：中國銀河證券股份有限公司 研究員：胡皓 日期：2015-11-03

1。事件

東睦股份發布非公開發行股票預案，公司擬向不超過10名特定對象發行不超過4900萬股(發行價格不低于12.16元/股)，募集資金總額不超過6億元，投資年新增12000噸汽車動力系統及新能源產業粉末冶金新材料技術改造項目、國家級企業技術中心改造項目與補充流動資金。

2。我們的分析與判斷

公司本次募集資金主要用于投資年新增12000噸汽車動力系統及新能源產業粉末冶金新材料技術改造項目，為汽車產業和新能源產業提供配套產品，項目核心產品包括汽車動力系統粉末冶金零件(汽車發動機零件、變速箱零件等)和新能源產業粉末冶金零件(電動汽車用零件、電動汽車高效電機等用的磁性材料和燃料電池連接板等).

(1)汽車類粉末冶金零件研發新品產業化，進一步鞏固行業龍頭地位

汽車類粉末冶金件可減輕汽車重量、降低制造成本，并具有優化汽車工業產品生產工藝、提高汽車工業競爭力作用，其已成為汽車制造及汽車零部件重要的基礎零件。而在近些年汽車產業環保化的趨勢下，為適應汽車對環保、節能、降低制造成本和提高性能等方面的要求下，市場對汽車類粉末冶金件的需求在高速增長。東睦股份VVT/VCT用粉末冶金零件、真空泵、變量泵粉末冶金零件在經濟下行背景下仍然維持在50%以上的高增速。

本次公司投資汽車產業項目的汽車動力系統粉末冶金零件主要為汽車發動機零件、減速箱等，皆為環保趨勢下汽車產業中需要升級的重要零部件，在國內進口替代方面擁有廣闊的市場空間。這將豐富公司汽車類粉末冶金件產品體系，進一步確立公司粉末冶金平臺型企業的市場龍頭地位。并逐步推進公司研發新品的產業化，確保公司高端新產品的持續推出。而公司接連不斷技術儲備、新品研發與推出，正是公司維持業績長期高增長的最重要邏輯。

(2)大規模搶灘新能源汽車產業鏈，確立未來業績新增長點

在國家政策支持下，新能源汽車已成為我國未來最具潛力與確定性的產業之一。而新能源汽車關鍵零部件技術水平和生產規模的國產化要求，將對相關企業提供巨大的市場空間。公司本次投資項目中的電動汽車用粉末冶金零件主要為用于電動汽車配套的逆變器齒輪箱殼體和馬達終端殼體的粉末冶金零件；項目中的磁性材料產品主要運用于高效電機(電動汽車、高效家電用)、充電樁等領域，皆將直接受益于新能源汽車產業鏈的高速發展。

而公司在經過幾年的初步嘗試后(東睦股份與科達磁電在2014年皆已成功打入特斯拉的供應鏈體系)，于現在這個時點選擇大規模介入新能源汽車產業鏈，或表明了公司在新能源汽車方領域的技術儲備、產品研發、客戶關系已至成熟期，產業化進程加快。公司之前在新能源汽車行業的布局成果初步顯現，即將進入業績回報階段，鎖定其未來業績新成長點。

3。投資建議

隨著近年來汽車產業和新能源產業的快速發展，以及國家在節能減排降耗及環保等方面的推動力度不斷加大，公司及時推出定增項目，積極介入汽車環保化與新能源汽車產業鏈，實現研發新產品的產業化，鎖定未來業績新增長點，提升公司估值上限，成長空間被進一步打開。我們預計公司2015、2016年EPS為0.48、0.70元，對應2015、2016年PE為29.56x、20.27x，低于其長期PE30x的估值中樞，維持“推薦”評級。

4。風險提示

1)宏觀經濟下行壓力大，公司傳統業務大幅下滑；2)VVT/VCT用粉末冶金零件、真空泵、變量泵粉末冶金零件等新產品銷售增速下滑；3)公司定增項目進程不及預期。

史丹利2015三季報點評：第三季度營收增速翻番，業績增長略超預期

類別：公司 研究機構：世紀證券有限責任公司 研究員：顧靜 日期：2015-11-03

業績增長略超預期。2015年1-9月，公司實現主營業務收入61.8 3億元，同比增長48.83%，實現歸屬于母公司股東的凈利潤5.4億元，同比增長30.71%，每股收益為0.93元。預告2015年歸屬于上市公司股東的凈利潤增幅為20%-30%。

受增值稅政策影響，第三季度營收增速翻番。2015年 8月10日，財政部、海關總署和國家稅務總局印發了《關于對化肥恢復征收增值稅政策的通知》，自2015年9月1日起，對納稅人銷售和進口化肥統一按13%稅率征收國內環節和進口環節增值稅，短期下游貿易商開始大量備貨，加之公司積極拓寬銷售渠道，期間銷量顯著提升，公司第三季度營業收入 28.44億元，同比增長 102.48%。增值稅的征收將加速淘汰規模小、設備落后、盈利能力差的中小生產企業，公司擁有規模、渠道和完善的價格體，預計能保證成本大部分的傳導與轉嫁。

計提資產減值影響利潤增速。由于允許部分優質客戶延期結算貨款所致，公司三季度末的應收賬款余額為 6.81億元，同比增長101倍，因此公司資產減值損失為3954萬元，本期較上期增加7156.66%，主要是為計提壞帳準備所致，從而也導致第三季度凈利潤增速為39.89%，低于收入增速。

戰略投資增強實力，拓展海外渠道。公司公告以 4200萬元對湖北中孚增資，增資后擁有其 20%股權，湖北中孚是一家集磷礦石采選、加工、運輸、經銷為一體的磷化工企業，有助于降低公司原材料成本，提高公司盈利能力和綜合競爭力；公司公告以自有資金 10萬美元在美國設立全資子公司，有利于公司拓展海外市場，引進國際先進技術，促進國內外交流和信息互聯，對公司轉型升級和可持續發展起到積極推動作用。

農業種植服務商轉型可期。公司致力于打造和完善“農資+金融+信息”農業服務體系，為種植大戶、家庭農場、農業合作社等提供全套綜合性農業種植解決方案。為種植大戶、農業合作社等提供化肥、種子、農藥、農機耕種收割、糧食收儲、金融貸款服務、農業信息服務等綜合性農業服務，提高種植效率，提升種植收益。上半年，公司已在東北、內蒙、華北等地區流轉土地4萬多畝，服務土地20余萬畝。

盈利預測及投資評級。根據我們的預測，2015-2017年公司凈利潤增速分別為27.50%/ 22.55%/ 21.65%，每股收益分別為1.08/1.33/1.61元，對應最新收盤價的市盈率分別為24.33/19.86/16.32，低于國內可比復合肥上市公司2015年約30倍以上的市盈率均值，未來公司業績增速穩定，平臺轉型發展可期，維持公司“增持”評級。

風險提示。新項目擴張進度低于預期；原材料價格大幅波動。