本計價周期上半期，受美元匯率上漲及供需失衡擔憂的打壓，國際油價延續下滑走勢。待至10月27日收盤，美國能源信息署(EIA)數據顯示美國原油庫存下降幅度小于市場預期，美國煉廠開工率繼續回升，且美聯儲繼續維持低利率的貨幣政策，在空頭回補的推動下，國際油價大幅回升。截至11月2日收盤，美國西得克薩斯輕質原油期貨(wti)收盤價格為46.14美元/桶，較10月19日(上一周期屆滿之日)收盤價上漲0.25美元/桶，倫敦洲際交易所布倫特原油期貨收盤價為48.79美元/桶，較10月19日收盤價上漲0.18美元/桶。

前期國際油價雖延續下滑趨勢，但下滑速度偏緩，累計跌幅較小，因此原油變化率雖在負值范圍內，但對應的成品油跌價幅度較小。待后期，國際油價強烈反彈，原油變化率又隨之上漲，對應的成品油跌價幅度進一步被縮減。據卓創資訊數據顯示，第10工作日，原油變化率為-4.35%，對應的成品油調價幅度在125元/噸左右，滿足發改委“10+50”的調價要求。卓創預計11月3日24時，國內成品油市場迎來年內第十次下調，汽油調整幅度為125元/噸，柴油為125元/噸。折合成升價：92#/93#汽油跌0.10元/升，95#/97#汽油跌0.10元/升，0#柴油跌0.11元/升。

截至11月3日24時這次調價，2015年國內成品油市場一共經歷20次調價窗口：7次上調，10次下調，3次擱淺，漲跌互抵后，汽油累計下調440元/噸，柴油累計下調495元/噸，折合升價為92#/93#汽油下調0.34元/升， 0#柴油下調0.42元/升。

本輪變化率數據監測表

原油變化率監測數據表工作日原油變化率1-3.06%2-3.36%3-3.48%4-3.83%5-4.10%6-4.57%7-4.40%8-4.30%9-4.13%10-4.35%

下調幅度有限，利弊影響兼顧

成品油價格的下調，勢必會減少以汽柴油作為燃料的下游消費者的燃油成本，不過本輪調整幅度相對較小，私家車車主燃油成本減少有限。以一輛百公里油耗10升、月跑2000公里的小型私家車為例，此輪93#汽油每升下跌0.10元，截至下一調價周期(約半個月)，該私家車主的燃油費用僅減少10元。卓創資訊分析認為，盡管下調幅度不大，但預計不少私家車主仍會等到今晚24時之后再去加油，以適當降低油耗成本。據卓創資訊測算，2015年至今，汽油漲跌互抵后下跌440元/噸，折合92#/93#汽油0.34元/升，以此來看，今年以來私家車主總體的油耗成本依舊呈現下跌態勢。

對于具有大型運輸車隊的物流企業來講，油耗成本減少相對明顯。以一輛載重50噸，月跑1萬公里，百公里耗油38升的斯太爾重型卡車為例，按照此輪0#柴油0.11元/升的跌幅測算，在下一個計價周期(約半個月)的時間里，油耗成本減少209元左右。油耗成本的降低對于物流行業而言，并非絕對的利好消息，從另一方面來看，油價的調整牽一發而動全身，價格的持續性下行從側方面體現出的是經濟的疲軟態勢。市場需求維持低位令物流行業受到影響，各地區大型物流需求有所降低，業務的蕭條令運輸行業在夾縫中艱難求生存。據卓創資訊測算，2015年至今，柴油漲跌互抵后下跌495元/噸，折合升價0#柴油下跌0.42元/升，由此可以看出，今年以來，物流運輸企業的油耗成本亦是呈現下滑態勢。

下調預期打壓市場，批發價格震蕩走低

從上一計價周期末，國際油價就開始呈現下滑趨勢，拉低了原油的計價基數，故本計價周期一開始，原油變化率就處于負值，下調預期隨之而起。此外霜降來臨，天氣漸冷，廠礦基建開工率走低，汽柴油市場需求有所減弱。受下調預期及需求不足的雙重影響，社會業者皆是按需購進，保持低庫存運行。基于出貨壓力，山東、江蘇等部分主營單位開始跌價促銷，累計幅度在100-300元/噸。待后期，伴隨國際油價走高，原油變化率小幅回升，對應的成品油跌價幅度也有所縮減，加之個別地區柴油資源偏緊，廣東、上海、江蘇等個別地區適度推漲柴油價格，但安徽、廣西等地區繼續下調價格。據卓創資訊監測數據顯示，截至11月3日，國內主營93#汽油均價為6863元/噸，較10月20日(上一周期屆滿之日)已累計下跌76元/噸，主營單位0#柴油均價為5288元/噸，較10月20日下跌11元/噸。

發改委十連跌山東地煉仍自由發展

與政策性下調相比，山東地煉汽柴油價格已明顯市場化，在十連跌落實之際，地煉汽油本周期跌幅在210元/噸，柴油均價卻上漲近40元/噸。因此與本輪下調的125元/噸相比，山東地煉汽柴油走勢明顯“獨斷專行”。不過在外圍環境較弱的環境下，中規中矩的煉制勝利原油虧損額度仍在200元/噸以上，若地煉經過自身避稅及其他手段操作，利潤或為正。但整體看，政策面的影響，仍抵不過山東地煉市場化發展明顯。

批零價差縮小，加油站柴油銷售利潤將縮減

據卓創統計數據顯示，截至11月3日收盤，國內主營0#柴油批零價差為661元/噸，以山東地煉為油品來源的民營加油站批零價差在1458元/噸。從數據來看，目前加油站銷售柴油理論利潤均較可觀。但本輪油價下調落實后，柴油零售限價均價將下調125元/噸，主營零售均價跌幅將超過125元/噸。但從市場來看，柴油的實際批發價格或難以同幅度跟漲，確切來看，跌幅將有所保留。首先，目前各地區柴油市場價格基本處于較低價格，而在主營減虧政策主導下，下調意愿不高；其次，隨著負號柴油需求量增加擠壓0#資源產出，加之中石化煉廠自十月份將逐月減少100萬噸的原油加工量，故后期煉廠將適當減少0#柴油供應量，部分地區柴油資源或暫時偏緊；第三，部分地區年度銷售任務已完成，短期內不會出現大幅降價促銷。而地方煉廠方面，雖銷售不暢，但庫存不高，故雖有繼續穩中下滑可能，但單日跌幅也將僅20-30元/噸附近。由此來看，主營銷售公司及山東地煉柴油市場價跌幅或均低于零售均價，以致批零價差縮小，加油站銷售利潤相應縮減。

原油存反彈可能，下輪調價或有漲價可能

下一輪發改委調價將于11月17日屆滿。據卓創分析認為，按照目前原油期貨價格走勢及下月預測來看，后期國際原油雖供過于求局面不改，但隨著美國煉廠檢修的結束，冬季取暖油旺季的到來，加之受到美聯儲暫時不加息的影響，美元匯率可能會呈現偏弱的走勢，諸多利好或給油價一定的支撐。所以11月原油價格存在反彈的基礎，且從技術指標來看，油價下行的動力在減弱。也就是說，后期原油價格存在反彈可能，這將為下一輪發改委調價出現上調預期埋下可能。

歷次成品油調價統計表

日期發改委價格歷次調整情況2015年11月3日24時下調汽柴油最高零售限價每噸各125元10月20日24時上調汽柴油最高零售限價每噸各50元9月16日24時上調汽柴油最高零售限價每噸各90元9月1日24時下調汽柴油最高零售限價每噸各125元、120元8月18日24時下調汽柴油最高零售限價每噸各210元、205元8月4日24時下調汽柴油最高零售限價每噸各220元、215元7月21日24時下調汽柴油最高零售限價每噸各265元、265元7月7日24時下調汽柴油最高零售限價每噸各95元、90元6月8日24時下調汽柴油最高零售限價每噸各110元、105元5月11日24時上調汽柴油最高零售限價每噸各255元、245元4月24日24時上調汽柴油最高零售限價每噸各300元、285元4月10日24時上調汽柴油最高零售限價每噸各120元、115元3月27日24時下調汽柴油最高零售限價每噸各240元、230元2月27日24時上調汽柴油最高零售限價每噸390元、375元2月9日24時上調汽柴油最高零售限價每噸290元、280元1月26日24時下調汽柴油最高零售限價每噸各365元、350元1月12日24時下調汽柴油最高零售限價每噸各180元、230元2014年12月26日24時下調汽柴油最高零售限價每噸各520元、500元12月12日24時下調汽柴油最高零售限價每噸各170元、400元11月14日24時下調汽柴油最高零售限價每噸各190元、180元10月31日24時下調汽柴油最高零售限價每噸各245元、235元10月17日24時下調汽柴油最高零售限價每噸各300元、290元9月29日24時下調汽柴油最高零售限價每噸各100元、95元9月16日24時下調汽柴油最高零售限價每噸各140元、135元9月1日24時下調汽柴油最高零售限價每噸各105元、100元8月18日24時下調汽柴油最高零售限價每噸各190元、185元7月21日24時下調汽柴油最高零售限價每噸各245元、235元6月23日24時上調汽柴油最高零售限價每噸各165元、160元5月23日24時上調汽柴油最高零售限價每噸各70元5月9日24時下調汽柴油最高零售限價每噸各50元4月24日24時上調汽柴油最高零售限價每噸各155元、145元3月26日24時下調汽柴油最高零售限價每噸各135元、130元2月26日24時上調汽柴油最高零售限價每噸各205元、200元1月24日24時下調汽柴油最高零售限價每噸各130元、125元1月10日24時下調汽柴油最高零售限價每噸各125元、120元2013年12月12日24時上調汽柴油最高零售限價每噸60元11月28日24時上調汽柴油最高零售限價每噸各160元、155元11月14日24時下調汽柴油最高零售限價每噸各160元、155元10月31日24時下調汽柴油最高零售限價每噸各75元、75元9月29日24時下調汽柴油最高零售限價每噸各245元、235元9月13日24時上調汽柴油最高零售限價每噸各90元、85元8月30日24時上調汽柴油最高零售限價每噸各235元、225元7月19日24時上調汽柴油最高零售限價每噸各325元、310元7月5日24時下調汽柴油最高零售限價每噸各80元、75元6月21日24時上調汽柴油最高零售限價每噸各100元、95元6月6日24時下調汽柴油最高零售限價每噸各95元、90元5月9日24時上調汽柴油最高零售限價每噸95元4月24日24時下調汽柴油最高零售限價每噸各395元、400元3月27日下調汽柴油最高零售限價每噸各310元、300元2月25日上調汽柴油最高零售限價每噸各300元、290元