【航空發動機有望再獲關注 火線潛伏5只個股】機構認為，“空天一體，攻防兼備”是人民空軍戰略轉型的方向。隨著我國國家戰略需求和安全形勢的轉變，我國空軍建軍思想已由單一國土防空型的戰術空軍，向空天一體化戰略轉變，空天一體化信息系統和先進戰機等領域將是國防裝備投入的重點，潛在需求廣闊。

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空天一體化加速國防裝備建設

“十三五”規劃建議稿首次提出，積極參與空天、網絡等新領域國際規則制定。另據新華社報道，英國將投資近8億元研發空天飛機的先進發動機技術。目前我國也在加快空天一體化建設步伐，去年4月習近平總書記在空軍調研時強調，加快建設空天一體、攻防兼備的強大人民空軍。由于空天一體化需要構建強大的信息系統，以及先進裝備支撐，因此將是國防裝備投入重點，衛星導航、航空發動機等細分產業將迎來快速擴容機遇。

據介紹，英國噴氣發動機公司11月2日表示，英國航空航天系統公司已決定向其注資2060萬英鎊，英國政府也將撥款6000萬英鎊，以協助該公司開發可用于空天飛機的先進發動機技術。英國政府的資助款項預計會很快批復，相關資金將有助這一先進發動機項目盡快進入地面測試階段。

此次英國研制的SABRE發動機，是一種結合了噴氣式發動機與火箭發動機特性的新型發動機，對于空天飛機的天地往返運輸系統至關重要。理論上裝備這種發動機的飛行器，能在大氣層內實現5倍音速以上的飛行速度，進入太空后，發動機會進入火箭模式，確保飛行器擁有足夠的速度在軌道中飛行。英國噴氣發動機公司表示，在獲得英國航空航天系統和英國政府的資金、資源支持后，項目有望從前期研究階段進入開發和測試階段，將在未來數年內建造出地面測試用發動機，并在2025年前開展無人飛行測試。

空天一體是指航空與航天技術裝備的無縫連接，作為一體化的初級模式是在天基信息系統支撐下，空中作戰力量的軍事效能呈現倍增效果。目前美國 、俄羅斯等國家均在積極布局空天一體化進程，今年8月俄羅斯總統普京簽署命令，成立俄羅斯武裝力量新軍種空天軍，正式擔負國家空天領域的值班任務。

機構認為，“空天一體，攻防兼備”是人民空軍戰略轉型的方向。隨著我國國家戰略需求和安全形勢的轉變，我國空軍建軍思想已由單一國土防空型的戰術空軍，向空天一體化戰略轉變，空天一體化信息系統和先進戰機等領域將是國防裝備投入的重點，潛在需求廣闊。

公司方面，中航重機主營航空鍛鑄造、液壓等業務，并被納入中航系發動機資產整合。目前正在擬定增募資37億元推進軍民融合，投向西安新區先進鍛造產業基地建設等11個項目，未來將形成防務產品鍛鑄為主導和民品鍛鑄為補充格局，并推進高端液壓集成產業升級換代，滿足航空航天軍民需求。中國衛星為國內小衛星研制龍頭，在北斗導航領域競爭力較強。作為航天科技集團第五研究院唯一上市平臺，機構認為存在大衛星資產注入預期。國?？萍贾鳡I雷達研制業務，實際控制人為電科集團第十四所。目前電科集團第三十八研究所的四創電子正在籌劃重大資產重組事項。電科集團旗下擁有大量優質的科研院所資產，改制后進行證券化的預期較高。(來源：上海證券報)

【個股解析】

航空發動機5只概念股價值解析

云內動力：進軍自動變速箱，動力總成系統實現全布局

類別：公司 研究機構：安信證券股份有限公司 研究員：林帆，張琎 日期：2015-09-11

國際合作研發柴油機六速自動變速箱，汽車動力系統實現全布局。公司公告與法國PPS公司(PunchPowerglideStrasbourgSAS)簽訂《自動變速箱匹配開發協議》并支付140萬歐元開發費用，作為PPS公司國內唯一柴油機合作伙伴，PPS公司將為其開發適用于后輪和四輪驅動發動機的六速自動變速箱，開發完成后共同開發國內外市場，協議有效期至2019年底。公司作為柴油發動機制造領先企業，與天津松正等成立無錫同益汽車動力技術有限公司布局新能源汽車動力總成，此次布局自動變速箱后公司已初步實現汽車動力系統全布局。

法國公司自動變速箱研制經驗豐富，云內動力確立柴油車動力總成國內領軍地位。PPS公司1967年成立，是專門設計和制造齒輪箱、自動變速箱等汽車零配件的全球知名制造企業，其六速自動變速箱技術領先，配套整車公司包括通用汽車(凱迪拉克、霍頓、雪佛蘭)、寶馬和塔塔等。雙方此次合作可將PPS公司國際成熟技術本土化并開拓中國市場，實現共贏。云內動力通過合作實現手動變速器向自動變速器升級，一方面符合消費者使用習慣，另一方面打開動力總成海外市場(歐洲轎柴絕大多數為自動變速)，隨國內柴油品質提升和政策向比汽油車更節能環保的柴油車逐步傾斜，云內動力作為領軍企業有望顯著受益。

公司股價已具備較高安全邊際。第一期員工持股計劃644萬股已完成購買，成本價9.314(最新市場價已折價22.6%)，認購員工范圍廣(占2014年員工總數18.2%)，考慮公司受益于(1)國Ⅳ產品實力強，業績有望逆行業高增長，且有超預期可能；(2)國企改革。目前股價已具備較高安全邊際。

買入-A投資評級，維持6個月目標價12.00元。預計公司2015-2017年收入增速分別為24.4%、27.7%、29.4%，凈利潤增速分別為36.7%、48.3%和35.1%，假設定增按底價增發，新增股本6653萬，2015-2017年EPS(攤薄后)分別為0.25元、0.38元和0.51元；維持買入-A的投資評級，維持6個月目標價12.00元，對應2015年和2016年動態PE分別是46X和32X.

中航飛機：鵬程萬里，軍用大飛機王者蓄勢待發

類別：公司 研究機構：中信建投證券股份有限公司 研究員：馮福章 日期：2015-07-27

股東增持，彰顯堅定信心。

近來，西飛集團響應中央企業共同維護資本市場承諾書關于加大對嚴重偏離其價值的央企控股上市公司股票增持力度的號召，已連續增持公司80萬股(占比0.031%)。此外，中航集團董事長林左鳴、公司股東及高管相繼增持，彰顯對公司價值的高度認可。

軍機：定位戰略空軍，未來看運20的量產，關注遠轟進展。

公司是我國唯一的轟炸機、運輸機生產廠商，主要生產機型有轟六、飛豹、運8和運20。我國軍費連年保持2位數的增長速度，是軍機需求穩定增長的前提，戰略空軍的定位、空天一體攻防兼備的空軍戰略方針轉變、周邊局勢緊張呈常態都使得軍方購買軍用飛機的意愿加強。未來3年軍機訂單會保持穩中有升的局面。

運20是我國自主研發的新一代重型軍用運輸機，總需求預計達到400架，2015~2017年將是從試飛到批量生產的過渡時期。我們預計最早今年可實現交付。如果按照10~15年裝備400架計算(不考慮出口)，則高峰期可達到年產20~30架，量產期可新增上市公司1倍收入，按照凈利潤率4%計算，則可新增上市公司2倍的凈利潤。

長期來看，公司是遠程戰略轟炸機的潛在生產商，其研發生產試飛等進展將提振公司價值預期，驅動公司業績持續穩定增長。

民機：10年內公司有望成為全球最大的渦槳支線飛機制造商。

中航飛機的渦槳支線飛機包括新舟60、新舟600和在研的新舟700系列，新舟60需求見底回升，交付進度加快。現階段渦槳支線飛機在國內運營的情況并不理想，未來其市場仍主要在于出口到亞非拉地區，預計今年能夠交付15架。

飛機零部件：新注入資產盈利平穩增長、ARJ21即將形成增量。

公司承擔了大量飛機零部件的制造任務，主要包括五個方面：一是大飛機C919和AG600部件生產。二是ARJ21的85%以上的制造量；三是飛機起落架；四是飛機制動系統；五是國際轉包生產零部件。我們認為大飛機資產注入不可信；新注入資產業績平穩增長；轉包業務繼續實現超預期交付；ARJ21今年小批量交付。

業績預測和估值預測。

公司2015~2017年分別實現每股收益0.26、0.33、0.43元?？紤]到運20量產對公司業績帶來巨變，以及未來遠程轟炸機樣機的研制進展將提振公司價值預期，給予其估值溢價。維持買入評級。