【環(huán)保產(chǎn)業(yè)有望撬動萬億投資 7股分享蛋糕盛宴】“十三五”期間，節(jié)能環(huán)保行業(yè)將迎來新一輪發(fā)展機遇，環(huán)保產(chǎn)業(yè)將成為新一輪經(jīng)濟發(fā)展的增長點。

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十三五勾勒綠色發(fā)展藍圖 環(huán)保產(chǎn)業(yè)望撬動萬億投資

《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十三個五年規(guī)劃的建議》，對我國新時期經(jīng)濟、政治、文化、社會發(fā)展和生態(tài)文明建設(shè)作出重大部署，勾勒出“十三五”時期綠色發(fā)展藍圖，也孕育了綠色引擎拉動下的新商機。

和“十二五”規(guī)劃提出環(huán)境質(zhì)量要明顯改善相比較，“十三五”時期生態(tài)環(huán)境質(zhì)量總體改善是全面建成小康社會的目標要求之一，加大環(huán)境治理力度，特別在環(huán)境治理領(lǐng)域，明確了以提高環(huán)境質(zhì)量為核心，實行最嚴格的環(huán)境保護制度，實行省以下環(huán)保機構(gòu)監(jiān)測監(jiān)察執(zhí)法垂直管理制度，深入實施大氣、水、土壤污染防治行動計劃，實施山水林田湖生態(tài)保護和修復(fù)工程，開展大規(guī)模國土綠化行動，完善天然林保護制度，開展藍色海灣整治行動。可以說，環(huán)境保護治理已經(jīng)逐漸從過去被動式的管理，逐漸轉(zhuǎn)向主動式的宏觀治理和全面優(yōu)化。

當前，在中國經(jīng)濟列車正經(jīng)受“三期疊加”考驗，進入經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)的關(guān)鍵路口，中國能否實現(xiàn)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型，鑄成可持續(xù)發(fā)展的“綠色引擎”，也正成為中國機遇的重要內(nèi)涵。我國環(huán)境保護工作，無論是從治理理念、治理手段還是治理目標上，都已經(jīng)進入了一個全新發(fā)展階段。生態(tài)與環(huán)境保護已經(jīng)不僅僅停留在維持、修復(fù)與阻止惡化，而是要求生態(tài)環(huán)境質(zhì)量的全面改善和優(yōu)化。從治理手段來說，對環(huán)境保護和管理的范圍和嚴格程度也將提高到前所未有的高度。

可以預(yù)計，未來五年生態(tài)環(huán)境保護將滲透到經(jīng)濟社會發(fā)展各個方面。特別是在經(jīng)濟新常態(tài)下，轉(zhuǎn)變資源利用方式，推動低碳循環(huán)發(fā)展是保護生態(tài)環(huán)境與保持經(jīng)濟穩(wěn)中向好的雙贏之策。這就意味著，新興產(chǎn)業(yè)、循環(huán)經(jīng)濟、綠色經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)和綠色生產(chǎn)體系將有望成為經(jīng)濟社會發(fā)展新的增長點。

“十三五”期間，在國家強力推進污染治理以及著力發(fā)展節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)大背景下，環(huán)保投資力度有望加大，高達17萬億的環(huán)保投資“盛宴”有望為環(huán)保行業(yè)帶來新的發(fā)展機遇。一方面， “十三五”規(guī)劃中節(jié)能環(huán)保仍將占據(jù)重要位置，成為政府重點投資領(lǐng)域；另一方面，隨著“大氣十條”、“水十條”的落地實施，以及《土壤污染防治行動計劃》(即“土十條”)的預(yù)期出臺，將進一步擴大環(huán)保產(chǎn)業(yè)的市場需求，政府投入和社會資本將涌入環(huán)保行業(yè)。

更值得期待的是，圍繞著環(huán)保新一輪的市場機遇正在漸行漸近。

“十三五”期間，隨著綠色金融、政府與社會資本合作(PPP)、第三方治理等機制的不斷健全，市場和社會力量投入的增加，預(yù)計未來幾年將形成更加龐大的環(huán)保市場規(guī)模，而節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域價格改革的提速，則為環(huán)保產(chǎn)業(yè)注入了強大的發(fā)展動力。實際上，面對未來巨大的環(huán)保市場，各類資本加速進入環(huán)保行業(yè)的趨勢已非常明顯，很多環(huán)保企業(yè)早已蓄勢待發(fā)，兼并重組動作頻頻。今年以來，世紀星源、天保重裝等多家公司并購環(huán)保資產(chǎn)；盛運環(huán)保與華融控股簽署協(xié)議，設(shè)立30億元產(chǎn)業(yè)基金拓展垃圾發(fā)電的固廢產(chǎn)業(yè)；桑德環(huán)境、萬邦達、東江環(huán)保等公司亦與清華系、九鼎投資等資本合作等，背后無一不是在積極布局環(huán)保產(chǎn)業(yè)并搶灘市場。

可以預(yù)計， “十三五”期間，節(jié)能環(huán)保行業(yè)將迎來新一輪發(fā)展機遇，環(huán)保產(chǎn)業(yè)將成為新一輪經(jīng)濟發(fā)展的增長點。(來源：經(jīng)濟參考報)

【個股解析】

環(huán)保行業(yè)7只概念股價值解析

萬邦達：受益昊天節(jié)能并表等因素，業(yè)績高速增長

類別：公司 研究機構(gòu)：海通證券股份有限公司 研究員：鄧勇 日期：2015-08-21

投資要點：

要點。萬邦達近日披露2015年中報，實現(xiàn)營業(yè)收入8.88億，同比增長166.68%；歸屬母公司股東凈利潤1.69億元，同比增長185%，處于業(yè)績預(yù)告(1.65-1.72億元)的中段，符合預(yù)期；基本每股收益0.23元，總體毛利率29.89%，同比上升3.7個百分點。利潤增長主要源于昊天節(jié)能并表、工程承包及商品銷售增長帶來的收入增加以及毛利率提升。公司后續(xù)看點主要為PPP大額訂單逐步落地和昊天節(jié)能業(yè)績貢獻穩(wěn)步增長。我們預(yù)計公司15/16年EPS分別為0.40和0.53元/股，8月19日收盤價對應(yīng)估值分別為59和44倍。給予公司16年50倍動態(tài)PE，對應(yīng)目標價26.50元，中性評級。

收入情況：收入大幅增長主要源于昊天節(jié)能并表、工程承包及商品銷售收入增加。公司15年上半年總體收入8.88億，同比增長166.68%；其中，工程承包項目收入占比35.83%，增加36.94%；托管運營收入占比9.87%，增加20.75%；商品銷售類收入占比約24.45%，增加675.18%；保溫直營業(yè)務(wù)收入占比11.70%。工程承包業(yè)務(wù)收入增加，主要系公司報告期內(nèi)陜西天元化工和零排放等項目施工進展順利以及PPP項目推進順利所致；托管運營收入增加，主要系新增托管運營業(yè)務(wù)例如中煤榆林托管運營項目、神華寧煤烯烴二期托管運營項目趨于穩(wěn)定；商品銷售收入增加，主要系為大慶腈綸項目及神華400萬噸煤制油項目供貨量較大，以及包含昊天商品銷售收入；新增保溫直營收入，主要系公司2014年新并購了業(yè)務(wù)比較穩(wěn)定的昊天節(jié)能，增加了保溫管件、保溫直管及油氣防腐保溫管道等營業(yè)收入。

盈利情況：綜合毛利率同比增長3.7個百分點，主要緣于工程承包毛利率提升6個點。毛利水平方面，工程承包項目毛利率26%，托管運營毛利率37.34%，商品銷售類毛利率25.43%，保溫直營毛利率22.20%，同比分別上升5.87、下降2.71、下降15.17個百分點。公司總體毛利率29.89%，同比上升3.7個百分點。

費用情況：各項費用率均有下滑。2015上半年，公司各項期間費用率均有所下滑，銷售費用率、管理費用率、財務(wù)費用率分別為3.41%、18.98%、1.17%，同比分別下降了2.2、11.55、17.96個百分點。

公司后續(xù)看點：PPP大額訂單逐步落地+并表昊天節(jié)能業(yè)績貢獻穩(wěn)步增長。PPP:新疆烏蘭察布PPP項目的進展相對較快，定增融資方案雖然尚未過會，上半年開工已有部分工程收益；安徽蕪湖項目還處于項目梳理/框架協(xié)議階段；PPP項目對公司墊資要求相對較大，后續(xù)進度依賴于定增融資情況。昊天節(jié)能：公司14年收購昊天節(jié)能，對方承諾15-16年扣非業(yè)績貢獻分別為0.58、0.74億元。以上半年2.58億元的收入貢獻，12%左右的凈利率計算，公司15年H1預(yù)計已經(jīng)0.30億元左右利潤，全年完成業(yè)績承諾問題不大。

盈利預(yù)測與估值。我們預(yù)計公司15/16年EPS分別為0.40和0.53元/股，8月19日收盤價對應(yīng)估值分別為59和44倍。給予公司16年50倍動態(tài)PE，對應(yīng)目標價26.50元，中性評級。

風險提示。PPP再融資/政府支付能力有不確定性，昊天節(jié)能利潤不達預(yù)期。

先河環(huán)保：業(yè)績大幅增長，行業(yè)空間廣闊

類別：公司 研究機構(gòu)：信達證券股份有限公司 研究員：范海波，吳漪，丁士濤，王偉 日期：2015-08-27

事件：先河環(huán)保2015年8月26日發(fā)布2015年中報。2015年1-6月公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.7億元，同比增加89.82%；實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤3590萬元，同比增加71%；基本每股收益0.10元。

點評：

14年收購兩公司并表，業(yè)績貢獻明顯。公司業(yè)績大幅增長的主要原因是，2014年通過發(fā)行股份及購買資產(chǎn)方式收購的兩家環(huán)境監(jiān)測設(shè)備研發(fā)、銷售公司(廣州科迪隆與廣西先得)并表工作于15年上半年完成，兩家公司2015年開始貢獻利潤。2014年，先河環(huán)保收購廣州科迪龍和廣西先得各80%股權(quán)，兩家公司上半年的凈利潤分別為870.2萬元和1613.8萬元，合計占公司凈利潤總額的63.8%。兩家公司14-16年承諾凈利潤為3400萬元、4250萬元和5256萬元，分別為公司2014年的凈利潤總額7183萬元的47%、59%、73%，可以預(yù)期，未來對公司業(yè)績有重大提升作用。

推進海內(nèi)外并購，搶占市場。2015年5月，公司披露已與美國Sunset公司簽署了意向收購協(xié)議書，擬自籌資金收購其60%的股權(quán)。該公司是世界有機碳與碳元素(OCEC)氣溶膠顆粒分析儀的領(lǐng)袖，本次并購的完成將進一步完善先河環(huán)保的產(chǎn)品線，使公司能夠在碳氣溶膠分析市場這樣的新興領(lǐng)域搶占先機。8月，經(jīng)公司董事會批準以自有資金收購四川久環(huán)環(huán)境技術(shù)有限公司80%的股權(quán)，后續(xù)將繼續(xù)推進收購兼并工作。四川久環(huán)在地表水、污染源與重金屬等水質(zhì)自動監(jiān)測領(lǐng)域積累了豐富的經(jīng)驗及市場，是國家重點水質(zhì)自動監(jiān)測站使用和推薦的重點品牌之一。水質(zhì)監(jiān)測市場將進入高速發(fā)展期，此次收購將提升公司在水質(zhì)監(jiān)測領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，迅速占領(lǐng)水質(zhì)監(jiān)測市場。

環(huán)境監(jiān)測政策利好，市場空間巨大。2015年8月12日，國務(wù)院發(fā)布《生態(tài)環(huán)境監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)建設(shè)方案》，到2020年，我國將基本實現(xiàn)環(huán)境質(zhì)量和重點污染源監(jiān)測全覆蓋。環(huán)保部數(shù)據(jù)顯示，目前我國已經(jīng)建成超過1400個環(huán)境空氣自動監(jiān)測站點，338個地級城市可實時發(fā)布空氣污染物數(shù)據(jù)，但目前我國在水、土壤等方面環(huán)境監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)覆蓋面仍然不廣，今后將加強重要水體、水源地、源頭區(qū)、水源涵養(yǎng)區(qū)等水質(zhì)監(jiān)測與預(yù)報預(yù)警。先河環(huán)保作為環(huán)境監(jiān)測領(lǐng)域的先行者，在空氣、水質(zhì)監(jiān)測方面均有明顯的技術(shù)優(yōu)勢與經(jīng)驗，政策利好給公司以更大的增長空間。

立足京津冀，大氣監(jiān)測業(yè)務(wù)優(yōu)勢將逐漸凸顯。隨著國家未來對京津冀地區(qū)霧霾治理力度的不斷加大，以及北京攜張家口申辦2022年冬奧會的成功所面臨的環(huán)境壓力，將有更多的工礦、冶煉、發(fā)電企業(yè)被要求安裝或升級專業(yè)環(huán)境監(jiān)測設(shè)備，這部分需求或?qū)⒊蔀楣疚磥順I(yè)績增長動力。公司作為河北地區(qū)發(fā)源的環(huán)保監(jiān)測設(shè)備供應(yīng)商，有著先天的地域及客戶渠道優(yōu)勢。

限制性股權(quán)激勵計劃，彰顯公司增長信心。2015年7月，公司發(fā)布股權(quán)激勵計劃，擬授予457萬股限制性股票，其中，首次授予427萬股，預(yù)留30萬股，授予價格為每股12.98元。解鎖的業(yè)績要求為：以2014年合并利潤表扣非后凈利潤為固定基數(shù)，15-17年的凈利潤增長率不低于66%、82%和99%，解鎖比例為40%、40%和20%。限制性股權(quán)激勵計劃草案的出臺，彰顯了公司對未來業(yè)績增長的信心。

盈利預(yù)測及評級：公司環(huán)境監(jiān)測業(yè)務(wù)增長超預(yù)期，根據(jù)現(xiàn)有股本，我們預(yù)測公司15-17年實現(xiàn)EPS0.35(+0.03)、0.41(+0.06)、0.46(+0.08)元。以2015-08-26的收盤價14.51元計算，對應(yīng)PE為41X、36X、31X。繼續(xù)維持“增持”評級。

風險因素：政府客戶回款周期長；中國政府對于國內(nèi)環(huán)保監(jiān)測設(shè)備的投資不達預(yù)期等。