【北斗導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)5只概念股價(jià)值解析】振芯科技：北斗業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長，業(yè)績符合預(yù)期。

振芯科技：北斗業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長，業(yè)績符合預(yù)期

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司 研究員：真怡 日期：2015-10-29

核心觀點(diǎn)：

前三季度業(yè)績快速增長，符合預(yù)期。公司2015年1-9月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.67億元，同比增長46.89%，歸母凈利潤6,156萬元，同比增長123.63%，EPS為0.11元，同比增123.64%。

營業(yè)收入增長的主要原因是北斗衛(wèi)星導(dǎo)航終端銷售和設(shè)計(jì)服務(wù)收入增幅較大。公司加大了北斗二代產(chǎn)品市場銷售力度，同時(shí)重大合同的交付進(jìn)度良好，北斗衛(wèi)星導(dǎo)航定位終端產(chǎn)品持續(xù)高速增長，實(shí)現(xiàn)收入2.7億元，同比增70.84%，占比達(dá)74%，成為收入增長主要來源。設(shè)計(jì)服務(wù)業(yè)務(wù)受承接任務(wù)量及研發(fā)進(jìn)度影響，實(shí)現(xiàn)收入3,075萬元，同比增221%。此外，公司元器件產(chǎn)品同比增6.45%，北斗運(yùn)營服務(wù)同比降17.35%，安防監(jiān)控業(yè)務(wù)受業(yè)務(wù)承接量影響同比降37.22%。

歸母凈利潤增速高于營業(yè)收入增速，主要原因是毛利率水平較高的北斗導(dǎo)航終端業(yè)務(wù)高增長，同時(shí)受到財(cái)務(wù)費(fèi)用和管理費(fèi)用較上年同期有所下降，投資收益有所增加等因素影響。

積極落實(shí)“1+N”產(chǎn)業(yè)布局。公司設(shè)立新橙北斗和產(chǎn)業(yè)基金公司，有效推進(jìn)了“器件-終端-系統(tǒng)-運(yùn)營”整合；參股瀚諾半導(dǎo)體公司，進(jìn)入寬帶通信領(lǐng)域，為后續(xù)布局家庭物聯(lián)網(wǎng)、智慧生活奠定技術(shù)基礎(chǔ)。

盈利預(yù)測及投資建議：公司在衛(wèi)星導(dǎo)航領(lǐng)域“元器件-終端-系統(tǒng)”協(xié)調(diào)發(fā)展，衛(wèi)星導(dǎo)航終端產(chǎn)品有望持續(xù)高增長；元器件業(yè)務(wù)受益于新型信息化裝備研制加速，有望成為公司新的利潤增長點(diǎn)；構(gòu)建“1+N”產(chǎn)業(yè)布局，積極推動(dòng)外延式發(fā)展。我們看好公司的成長性，預(yù)計(jì)15-17年EPS分別為0.20元、0.29元和0.43元，首次給予“謹(jǐn)慎增持”的投資評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：北斗產(chǎn)品招標(biāo)進(jìn)度低于預(yù)期；產(chǎn)業(yè)整合進(jìn)度低于預(yù)期；市場競爭加劇。

北斗星通：定增獲國家產(chǎn)業(yè)基金認(rèn)購，助跑北斗芯片業(yè)務(wù)

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：國信證券股份有限公司 研究員：程成，李亞軍 日期：2015-09-16

公司周末公布非公開發(fā)行預(yù)案：本次非公開發(fā)行股份不超過1億股，發(fā)行金額不超過16.8億元。

定增對象：大基金(國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金股份，認(rèn)購不超過15億元)、宏通1號(委托人為董事長周儒欣先生，認(rèn)購不超過1.6億元)、宏通2號(委托人為公司董事、副總經(jīng)理胡剛，認(rèn)購不超過0.2億元)對于募集資金的用途：

低功耗北斗SOC單芯片項(xiàng)目；

高精度北斗SOC芯片；

基于云計(jì)算的定位增強(qiáng)和輔助平臺(tái)系統(tǒng)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。

定增加速上游研發(fā)實(shí)力，促進(jìn)北斗行業(yè)進(jìn)步我們認(rèn)為本次定增對于公司乃至整個(gè)北斗產(chǎn)業(yè)，都是較大的利好：

“十三五”對于集成電路行業(yè)將有細(xì)致的促進(jìn)政策出臺(tái)，公司獲國家產(chǎn)業(yè)基金認(rèn)購，開發(fā)SOC芯片，將獲得更多政策紅利。同時(shí)，對于北斗行業(yè)而言，也將從2025中國制造受益。

對于高精度和低功耗的芯片研發(fā)，我們認(rèn)為將有效促進(jìn)北斗終端、手持以及更多民用的發(fā)展，豐滿下游產(chǎn)業(yè)。

公司之前收購華信天線、佳利電子，在天線行業(yè)獲得很大的優(yōu)勢，這次在芯片領(lǐng)域再下一城，將成為北斗上游產(chǎn)業(yè)的集大成者，未來有望提高產(chǎn)品附加值和毛利率。

北斗產(chǎn)業(yè)進(jìn)入高速發(fā)展時(shí)期，繼續(xù)看好行業(yè)紅利

9月10日，中國衛(wèi)星導(dǎo)航與定位協(xié)會(huì)發(fā)布《2014年度中國衛(wèi)星導(dǎo)航與位置服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書》。白皮書顯示，行業(yè)內(nèi)上市+新三板掛牌公司達(dá)到21家，總數(shù)已經(jīng)超過13000家，上市公司營收總和占產(chǎn)業(yè)鏈的6%。對應(yīng)2014年整個(gè)衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值已經(jīng)達(dá)到1343億，相比2013年增長29.1%。

同時(shí)，去年國內(nèi)導(dǎo)航終端產(chǎn)品銷量突破3.88億臺(tái)，其中帶衛(wèi)星導(dǎo)航定位功能的智能手機(jī)銷量達(dá)到3.7億臺(tái)，后裝市場終端銷量910萬臺(tái)，前裝市場終端銷量約為247萬臺(tái)，監(jiān)控終端銷量約650萬臺(tái)，高精度定位接收機(jī)或板卡銷量(含出口)超過15萬臺(tái)/套。根據(jù)我們上文中對于上游產(chǎn)品的分析，整個(gè)北斗產(chǎn)業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展階段。

看好公司研發(fā)優(yōu)勢，公司作為北斗上游代表企業(yè)，建議持續(xù)關(guān)注

公司完成收購華信天線和佳利電子后，產(chǎn)業(yè)鏈延伸至高精度定位天線，其高精度定位天線性能行業(yè)領(lǐng)先；其次，子公司和芯星通研發(fā)生產(chǎn)的高集成高精度GNSS芯片、多模多頻高精度板卡在行業(yè)內(nèi)實(shí)力不俗；集導(dǎo)航、娛樂及LBS服務(wù)于一體的車載影音導(dǎo)航終端已經(jīng)連續(xù)向上海大眾、福特供貨，目前已經(jīng)形成“前裝+后裝+出口”的發(fā)展模式。北斗星通是為數(shù)不多的北斗全產(chǎn)業(yè)鏈公司，隨著國家強(qiáng)力推進(jìn)北斗行業(yè)應(yīng)用及民用，未政策紅利將充分顯現(xiàn)，公司內(nèi)生+外延的方式將助其實(shí)現(xiàn)快速突破。本次定增若能通過，將繼續(xù)加強(qiáng)公司上游研發(fā)實(shí)力，提升公司產(chǎn)品質(zhì)量。我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為0.30/0.59/0.64元(考慮下半年并表業(yè)績)，公司作為北斗上游代表企業(yè)，建議持續(xù)關(guān)注。