【冬奧會籌備工作研討會召開 四類股有望爆發】浙商證券此前發布研報認為，奧運主題驅動因素包括投資驅動、消費驅動、品牌驅動和純主題驅動四大類。

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北京冬奧會籌備工作研討會在京召開(附股)

為期兩天的北京2022年冬奧會籌備工作研討會3日在北京揭幕。國家體育總局等國家有關部門、北京市、河北省與國際奧委會及國際殘奧委會專家將在3日和4日就冬奧會的籌辦工作進行深入交流、廣泛研討。這是7月31日北京攜手張家口贏得2022年冬奧會舉辦權后，與國際奧委會進行的首次會議。

據新華網11月4日消息，在這次工作研討會上，國際奧委會和國際殘奧委會各位專家將全面介紹未來6年多的各項籌備工作，重點研討組委會面臨的任務和機遇，以及組織與協調原則等重要事項。國家體育總局、北京市、河北省有關同志將就北京的申辦理念及愿景、冬奧會對區域經濟的影響、冬奧會對冬季運動的促進作用等方面進行介紹。雙方將在會上就相關問題進行充分交流。

這次研討會對于做好冬奧會和冬殘奧會籌辦工作具有十分重要的指導意義和促進作用。中方高度重視本次研討會，進行了認真細致的準備工作，將緊緊抓住這個契機，與國際奧委會的各位專家深入交流，廣泛研討，進一步加深對籌辦冬奧會的認識和理解，為高水平做好籌辦工作奠定良好的基礎。

浙商證券此前發布研報認為，奧運主題驅動因素包括投資驅動、消費驅動、品牌驅動和純主題驅動四大類。投資驅動方面奧運會的承辦，直接導致投資建設需求擴張，建筑工程企業項目增加，建材企業訂單激增，該類企業從奧運承辦中直接獲利。而區域內的房地產企業，會因奧運基建投資而從升值的土地中得益；如北京奧運時的首開股份、北京城建、北新建材等。

消費驅動的邏輯在于，奧運會召開，城市旅游業得到發展，食品飲料、零售企業銷售增長，酒店景區餐飲企業的收入提升，廣告傳媒企業盈利增加，均由消費驅動。比如北京奧運會的首旅酒店、燕京啤酒、王府井等。

品牌邏輯，主要指介入奧委會贊助體系的企業。通過奧運會，這類企業的品牌影響力和品牌價值得到提升。比如北京奧運當時的贊助商，孚日股份、海欣股份、華帝股份、東方金鈺等。

第四類則是純粹的主題驅動。這類企業將直接受益奧運賽事的運營，特點鮮明，概念獨特，易受到資金的關注。比如中體產業和鴻博股份、凱瑞德等互聯網彩票概念股。

浙商證券認為，在奧運申辦階段，個股漲幅排序為主題驅動>投資驅動>消費驅動；奧運召開前期，漲幅排序為主題驅動>消費驅動>投資驅動；品牌驅動奧運概念個股則分化明顯。(來源：證券時報)

【個股研報】

首開股份：銷售有序增長，多元融資順利開展

事件： 公司公告 2015 年三季報。

融資渠道拓寬，財務狀況穩定： 截止報告期末，公司資產總額 1189.3 億元，負債總額 984.73 億元， 資產負債率為 82.8%。預收賬款 236.2 億元，占負債總額 23.99%，預收賬款將隨著項目的竣工結算轉為本公司的主營業務收入。在負債結構上，短期借款和一年內到期的非流動負債 172.86 億元，占負債總額的 17.55%。公司期末貨幣現金 198.44 億。公司經營活動凈現金流量為-37.43 億元。公司 2015 年公司債券(第一期)最終發行規模為 30 億元，最終票面利率為 4.80%。

當前結算收入下降，利潤率提升帶來歸屬母公司凈利潤提升。 2015 年上半年公司實現營業收入 115.73 億元，同比減少 11.66%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤 15.53 億元，同比增長 29.55%。公司 1-9 月結算凈利率為 14.71%，比去年同期高出近 4 個百分點。

前三季度實現銷售 206 億元，同比上升 71%。 2015 年 1-9 月，公司共實現簽約面積 133.35 萬平方米，同比上升 28.82%，完成全年計劃任務的 76.85%；簽約金額 206.61 億元，同比上升 71.08%，完成全年計劃任務的 76.85%；銷售回款 199.18 億元，完成全年計劃任務的 72.9%。

加大去庫存力度，新開工保持謹慎。 按并表口徑， 1-9 月公司開復工面積736.66 萬平方米，完成年度計劃的 104.13%；新開工面積 29.23 萬平方米，竣工 75.66 萬平方米。我們預計更多新開工和竣工會集中在四季度。 2015 年公司及控股子公司計劃復工面積 707.44 萬平米，新開工約 208.58 萬平米，計劃竣工約 211.62 萬平米。公司合作項目計劃復工面積 186.48 萬平米，新開工約 81.77 萬平米，計劃竣工約 47.20 萬平米。

投資建議：維持“買入”評級。 預計公司 2015 和 2016 年每股收益分別是 0.92和 1.15 元。公司 10 月 28 日股價 11.59 元對應 2015 和 2016 年 PE 在 12.6和 10.1 倍。 考慮京津冀發展潛力和企業京內龍頭地產，給予公司 2015 年 18倍市盈率，對應股價 16.56 元，維持 “買入”評級。

風險提示： 漲價引發調控風險。(海通證券)

北京城建：四季度業績有待發力，后期看點可期

前三季度業績增速低于預期，但后續有望持續發力。 前三季度公司實現營業收入55.9 億元同比持平，歸屬母公司凈利潤 7.91 億元同比增 3.6%，扣除投資性房地產公允價值變動等非經常性損益后，凈利潤 7.85 億元同比增 15.2%。因報告期參股公司分紅增加，投資收益 1.05 億同比增 127%。作為主要收入來源的地產項目四季度將迎來結算高峰，全年營收仍將保持一定幅度增長，而由于早期股權投資帶來的收益頗豐，凈利增速有保障。 根據克爾瑞研究的統計，1-9 月公司銷售額達 80 億元，超去年全年水平，全年有望達 115 億元(同比約增 60%以上).

毛利小幅下滑但凈利回升，三費占比回落。前三季度綜合毖利率 35.0%同比下降4.4 個百分點，但凈利潤率 14.1%比去年同期高 0.6 個百分點，也高于去年全年 13.7%的水平。公司主要項目位于北京，受益于市場回暖房價上漲，盈利能力有望進一步回升。由于公司帶息負債增加，本期財務費用同比增 76%，1-9 月財務費用占營業收入比例為1.7%同比增加 1 個百分點，但管理費用和銷售費用率分別減少了 1.3 和 0.6 個百分點，合計三項費用率為 9.4%比去年同期減少 1 個百分點。

財務穩健，多渠道資金劣力業務擴張。 扣除不構成實際償債壓力的預收賬款后負債率為 53%、凈負債率 63%，雖較上年同期都有小幅增長，但仍處于行業低位水平。至 9月底賬面貨幣資金超短債 36 億元，資金狀況良好。公司通過發行債券(58 億元，7 年期利率 4.4%)和搭建基金融資平臺(目前已經公告兩期：一期 28 億元，二期 24.428 億元，綜合成本不足 6%，資金成本可計入開發成本將有效抵稅，并且仍季度的投資收益分配中提前實現收益變現。 今年內設立的基金有望超 70 億元，16 年計劃達到 150 億元的規模)，實現低成本資金的充分運作。

公司短長期頗有看點，利好不斷兌現。 國企改革升溫，大股東城建集團所擁有豐厚資源的整合預期，也有望在集團協同下更多擔當通州等北京地區一二級開發，而公司同時開辟股權投資新增長極。受益市場回暖及新興產業項目的投資，公司業績及估值有很大彈性。 當前公司合理估值每股 22.1 元=房地產 RNAV16.3+投資增值 5.8，目前股價6.8 折交易仍低估。 維持 15-17 年 EPS1.01、 1.21、 1.43 的預測，對應當前股價PE15/12/10 倍，6 個月目標價 20 元，再次“強烈推薦”。

風險提示：行業回暖低于預期，項目拓展進度落后。(中投證券)