【中國核反應(yīng)堆技術(shù)實(shí)現(xiàn)突破 6股成搖錢樹】隨著核電工程建設(shè)高峰期到來，我國核電設(shè)備市場需求空間將再度打開，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)個(gè)股值得重點(diǎn)關(guān)注。A股市場中，可關(guān)注相關(guān)概念股東方電氣、上海電氣、中核科技、久立特材、應(yīng)流股份、江蘇神通等。

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中國核反應(yīng)堆技術(shù)實(shí)現(xiàn)突破 關(guān)注這些核電板塊

現(xiàn)今的所有的核反應(yīng)堆都依靠鏈?zhǔn)椒磻?yīng)，但鏈?zhǔn)椒磻?yīng)卻可能失控并引發(fā)爆炸。有消息稱，通過探索把質(zhì)子束用于次臨界反應(yīng)堆，中國科學(xué)家離能夠運(yùn)行一個(gè)核反應(yīng)堆而不產(chǎn)生鏈?zhǔn)椒磻?yīng)又進(jìn)了一步。這一方面可消除熔毀風(fēng)險(xiǎn)，另一方面可以更快、更安全地清除成堆的核廢料。

此外，中國核能行業(yè)協(xié)會(huì)技術(shù)部主任楊波近期表示，中國首批內(nèi)陸核電站之一，湖南省益陽市桃江縣桃花江核電站項(xiàng)目前期“公眾溝通”工作順利通過同行評估。這是中國內(nèi)陸核電“公眾溝通”工作首次接受同行評估，也是中國首次針對核電站項(xiàng)目前期的“公眾溝通”工作進(jìn)行權(quán)威評估，意味著中國核電建設(shè)的規(guī)范化水平進(jìn)一步提升。

市場人士分析指出，核電海外擴(kuò)張和內(nèi)陸有望重啟能夠提升核電板塊估值，裝備類企業(yè)今年將先后迎來訂單拐點(diǎn)，業(yè)績拐點(diǎn)于明后年開始體現(xiàn)，其中手握核心原材料、新產(chǎn)品品類儲(chǔ)備豐富以及布局核電后市場的先行者會(huì)實(shí)現(xiàn)業(yè)績大幅增長。

隨著核電工程建設(shè)高峰期到來，我國核電設(shè)備市場需求空間將再度打開，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)個(gè)股值得重點(diǎn)關(guān)注。A股市場中，可關(guān)注相關(guān)概念股東方電氣、上海電氣、中核科技、久立特材、應(yīng)流股份、江蘇神通等。(來源：觀察者網(wǎng))

【個(gè)股研報(bào)】

中核科技：核電關(guān)鍵零部件商迎核電重啟+國企改革新機(jī)遇

2015年三季報(bào)業(yè)績略下滑， 受2013年無新開工核電站影響

公司是集工業(yè)閥門研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造及銷售為一體的制造企業(yè)，也是中國閥門行業(yè)、中核所屬的首家上市企業(yè)。2015Q1-Q3，公司營業(yè)收入13.5億元，同比-5.7%；營業(yè)利潤0.38億元，同比-21%，歸母凈利潤0.51億元，同比-2.2%。我們認(rèn)為業(yè)績下滑的原因是：核電閥門訂單有很強(qiáng)周期性。福島事件后國內(nèi)暫停新開工核電站，但核電閥門項(xiàng)目招標(biāo)期較長，一般對業(yè)績的體現(xiàn)是在項(xiàng)目開工后兩年。因此，2015Q1-Q3業(yè)績受2013年全年無新開工核電站影響。

盈利能力平穩(wěn)，下半年受核電重啟利好將企穩(wěn)上升

2015Q1-Q3毛利率23.82%，同比-0.28pct。我們預(yù)測，隨著下半年核化工閥門、閥門鍛件募投項(xiàng)目相繼投產(chǎn)，毛利率將上升。三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)19.80%，同比+0.7pct，主要原因系銷售費(fèi)用增加所致。

高壁壘、早起步是承擔(dān)軍工任務(wù)的必要前提

公司是國內(nèi)核工業(yè)集團(tuán)系統(tǒng)所屬企業(yè)，是首家在A股上市的閥門企業(yè)，面向資本市場的同時(shí)，還承擔(dān)著為國防工業(yè)提供軍品的任務(wù)。公司長期承擔(dān)國家重點(diǎn)科研項(xiàng)目，包括核能建設(shè)專用閥門主蒸汽隔離閥、爆破閥和其他相關(guān)行業(yè)的關(guān)鍵閥門國產(chǎn)化等項(xiàng)目。核電站關(guān)鍵閥門長期以來主要依賴進(jìn)口，成為制約我國核電國產(chǎn)化的主要瓶頸。公司是國內(nèi)僅有的兩家(另外一家大連大高未上市)研制出國家科技重大專項(xiàng)CAP1400核電示范工程的最大口徑爆破閥工程樣機(jī)的企業(yè)，并先后成功通過首次功能性開閥試驗(yàn)，這標(biāo)志著CAP1400核電站非能動(dòng)安全系統(tǒng)這一關(guān)鍵設(shè)備自主化研制取得重大進(jìn)展。2015年上半年，公司研發(fā)支出為1323萬元，占營業(yè)收入比例為2.54%。

募投項(xiàng)目閥門鍛件和核化工閥門已經(jīng)達(dá)成投產(chǎn)條件

高端核級閥門鍛件生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，已完成項(xiàng)目施工建設(shè)和設(shè)備驗(yàn)收。該項(xiàng)目預(yù)計(jì)年產(chǎn)能6000 萬元，主要為核級閥門提供鍛件。目前，公司核電關(guān)鍵閥門與核化工專用閥門的募集資金項(xiàng)目建設(shè)處于完工后陸續(xù)開始投入運(yùn)行階段，2014 年實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入3909萬元。

中核集團(tuán)旗下國企，有更多自上而下的訂單機(jī)會(huì)

目前核電運(yùn)營商“中核集團(tuán)、中廣核、中電投”三足鼎立，閥門企業(yè)多為民營，如江蘇神通、紐威股份、應(yīng)流股份，而公司作為央企背景的國資企業(yè)，在承接項(xiàng)目上將享受更多自上而下的機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為，中核集團(tuán)旗下僅有中國核電、中核科技、東方鋯業(yè)(民營)、中核國際(港股)四個(gè)上市公司平臺(tái)，未來中核集團(tuán)國企改革東風(fēng)增強(qiáng)，中核科技具有小市值高彈性的特點(diǎn)，具有較高的改革空間。

盈利預(yù)測與投資建議

受國內(nèi)核電重啟利好，同時(shí)核電走出去上升為國家戰(zhàn)略，預(yù)計(jì)明年收入增速將顯著高于今年，當(dāng)前處在收入利潤的低點(diǎn)，未來業(yè)績彈性大。核電設(shè)備企業(yè)于今年迎來訂單拐點(diǎn)，而業(yè)績拐點(diǎn)于明后年開始體現(xiàn)，預(yù)計(jì)隨著核電重啟帶來的訂單，對應(yīng)2015/16/17年的EPS為0.15/0.19/0.24元，對應(yīng)PE分別為244/193/153，繼續(xù)給予“增持”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：核電重啟低于低于預(yù)期。(東吳證券)

久立特材：短期業(yè)績低迷不改長期成長趨勢

業(yè)績摘要： 2015 年前三季度實(shí)現(xiàn)營收 19.56 億元，同比下滑 6.67%，扣非凈利潤 1.04 億元，同比下滑 34.15%；第三季度單季實(shí)現(xiàn)營收 6.55億元，同比下滑 11.31%，扣非凈利潤 0.39 億元，同比下滑 25.99%。

油氣管需求低迷拖累營收增長。 前三季度，公司營收同比微降主要是由于油氣管業(yè)務(wù)收入占比近 50%， 受宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣及原油價(jià)格低位運(yùn)行影響，石油化工行業(yè)整體需求疲軟，公司鎳基合金管和 LNG 管業(yè)務(wù)收入同比下滑。全年來看，國家核電項(xiàng)目重啟明顯低于預(yù)期，短期內(nèi)公司核電業(yè)務(wù)對公司的業(yè)績貢獻(xiàn)有限，受油氣管價(jià)格下滑影響，預(yù)計(jì)全年業(yè)績小幅下滑。

毛利率短期承壓，但上升是長期趨勢。 前三季度，公司毛利率同比下滑 1.69 個(gè)百分點(diǎn)， 主要系受行業(yè)競爭加劇影響，鎳基合金管和 LNG 管業(yè)務(wù)毛利率下滑幅度較大所致。軍工、核電是公司未來最大增量業(yè)務(wù)的來源，未來的公司戰(zhàn)略是追求盈利能力的提升，而不是單純的粗放式的收入增長， 毛利率上升將是長期趨勢。

公司軍工核電處于寡頭壟斷，業(yè)績爆發(fā)的確定性強(qiáng)。 在不銹鋼管材領(lǐng)域，公司已占據(jù)壟斷性競爭優(yōu)勢，開始走結(jié)構(gòu)優(yōu)化的發(fā)展道路，選擇核電和軍工作為重點(diǎn)突破方向。核電方面，公司已實(shí)現(xiàn)了核 1、核 2級不銹鋼管材的全覆蓋， 競爭對手僅有寶銀一家，隨國家核電重啟進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段，核電業(yè)務(wù)有望迎來爆發(fā)性增長期。軍工方面，具備關(guān)鍵管材技術(shù)的企業(yè)，僅有公司與寶鋼、長鋼，后續(xù)訂單落地概率較大。在核電及軍工領(lǐng)域，公司先發(fā)優(yōu)勢明顯，堅(jiān)定看好公司轉(zhuǎn)型升級之路。

盈利預(yù)測及評級。 預(yù)計(jì) 2015-2017 年凈利潤增速分別為-7.63%， 66.68%和 40.78%， EPS 分別為 0.21， 0.35 和 0.49 元，給予“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 核電啟動(dòng)進(jìn)度不及預(yù)期； 軍工市場拓展不及預(yù)期。(東北證券)