【機構推薦：下周具備爆發潛力的10金股】東方財富：電商平臺持續發力，外延式擴張帶來利潤增長點。

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1、東方財富：電商平臺持續發力 外延式擴張帶來利潤增長點

多平臺接入，構建互聯網金融服務生態圈。公司05年以做專業財經門戶起家，07年天天基金網上線，12年獲得代銷基金產品牌照，13年開始上線choice金融數據終端。目前已經打造成，從PC端到移動端全覆蓋，擁有包括東方財富網、股吧、B2C/B2B金融數據終端、金融電子商務服務等多個入口的一站式互聯網金融服務平臺。公司未來將繼續打造構建集資訊、決策、開戶、交易、理財為一體的互聯網金融服務生態圈。

業績上實現跨越式發展，基金銷售是利潤主要來源。從財報上看前三個季度營業總收入22.9億元，同比增長592%，凈利潤14.75億元，同比增長2255%；其中收入占比最高的為金融電子商務服務業務(基金第三方銷售)，達到88%，同時毛利率也是最高達92%。受益于基金投資者規模和基金銷售規模持續大幅增長，前三個季度互聯網金融電子商務平臺基金銷售額為6,171.61億元，較2014全年翻三倍。

公司看點：

(1)強大的用戶場景，行業龍頭地位進一步鞏固。公司作為垂直類財經互聯網龍頭領先優勢進一步加大。截至7月份，公司日均覆蓋人數2362萬人，較14年底增長55%，遠超第二名同花順的600萬人；用戶有效瀏覽時間達4620萬小時/周，也遠遠超過第二名的556萬小時/周。基于垂直財經龍頭的流量和粘性，強大的用戶場景帶動變現能力提升。

(2)電商平臺發力，增長進入新階段。前期流量導入初見成效，上半年受益于基金投資者規模和基金銷售規模持續大幅增長，前三個季度互聯網金融電子商務平臺基金銷售額為6,171.61億元，較2014全年翻三倍。第二階段公司基金銷售結構開始轉變，利潤率低的貨幣式基金的銷售比重較權益類已經逐步下降。下一步公司擬設立公募基金管理子公司，布局ETF指數基金。公司繼續加大對電商業務模式的產品創新和研發，推出拓展高端用戶的“私募寶”，產品體驗也在不斷升級，推出權益類基金極速贖回，與余額寶無縫對接。

(3)外延式擴張加快，同信證券帶來新利潤增長點。公司積極尋找外延式發展機會，報告期內公司參股證通股份有限公司、參與設立中證信用增進股份有限公司，進一步提高公司互聯網金融服務大平臺的服務范圍；參股易真網絡科技，獲得第三方支付牌照；完成了寶華世紀證券收購，進入海外市場；收購西藏同信證券已于9月過會，有望于今年年底獲得國內券商牌照，來自券商業務的經紀業務傭金、融資融券手續費將成為公司新增利潤點。

(5)員工股權激勵計劃，激發經營動力。根據公司14年底的股票期權激勵計劃，公司擬向中層以上的激勵對象授予2659萬份股票期權，占公司總股本的2.2%，并在48個月內分四期行權。股權激勵計劃將充分調動公司員工積極性，使各方共同關注公司的長遠發展。

盈利預測：同信證券并表后預計2016、2017年會為公司帶來營業收入19.20億元、23.04億元，公司15-17年預計營業收入29.27億元、52.32億元、64.35億元，實現凈利潤分別為18.67億元、27.20億元、33.56億元，EPS(攤薄后)分別為1.10元、1.47元、1.82元，對應PE為51X、38X、31X。我們認為：(1)公司長遠的定位是擁有大量用戶，聚集基金、理財產品、資管等產品的大互聯網財富管理平臺，未來肯定還將向非標、眾籌產品、保險、信托等資產證券化等內容上延伸，公司成長性有望再次得到市場關注。考慮公司在業內的龍頭地位，這樣一個全方位的金融應用環境和生態場景商業模式是別人無法復制的。(2)完成寶華世紀、同信證券的收購后，公司在證券業的布局已經基本完成，通過東方財富平臺的協同作用，實現客戶、交易以及數據共享，經紀業務有望復制嘉信理財模式，打造成互聯網經紀折扣券商，類比中山證券，至少還有200億市值的空間。(3)公司的平臺價值被低估，類比市場上同類型互聯網平臺公司樂視網168倍PE，公司目前PE僅在55倍左右。我們給予公司2016年互聯網業務+基金業務58-60XPE，證券業務類比嘉信理財給予28XPE，上調2016年目標價位71.6元-73.6元，給予推薦評級。

風險提示：股市大幅下跌帶來基金銷售與證券經紀業務不達預期。(財富證券 皮輝娟)

2、南寧糖業：成功競得永凱大橋糖廠 牢牢把握行業整合歷史機遇

成功競得永凱大橋糖廠，蔗區資源和制糖產能進一步提升。永凱糖業下設三家制糖分公司，生產規模為日榨甘蔗2.6萬噸，年產糖30萬噸以上，此次拍賣的資產年制糖量約15萬噸。標的蔗區歷年來種蔗面積基本保持在20萬畝左右，本次競拍的成功將使公司在甘蔗總量上得到80~100萬噸的補充。同時，此次拍賣中買受人需承諾2015-2017年三年內在賓陽縣行政區劃范圍內完成建設“雙高”糖料蔗基地5萬畝，進一步促進公司的雙高基地建設，提升種植效率，南寧糖業的綜合實力將進一步得到提高。

近期收購動作頻頻，行業整合大潮中南寧糖業將持續做大做強。10月8日，公司宣布收購廣西環江遠豐糖廠75%股權，該糖廠擁有5萬噸以上的年產糖規模。短時間內又成功競得年產15萬噸糖規模的永凱糖廠相關資產，表明公司通過收購兼并迅速做大做強的意愿明確，加上收購的資產，公司產糖規模已達到70萬噸，正朝著年報中提出的100萬噸糖的目標迅速發展。連續三年的虧損以及資金外移，民營糖廠的現金流出現問題，大量企業難以為繼，行業整合勢在必行，南寧糖業在此時抓住機會迅速壯大，控制更多的蔗區資源和制糖產能，在未來的產業升級和市場競爭中將具有更強的規模優勢。

國內糖價震蕩，國際糖價持續走高。近期國內糖價以震蕩為主，但國際糖價持續走高，截至11月3日，NYBOT期糖價已達到15.51美分/磅，創下今年年初以來新高。截止目前，15/16榨季巴西產糖2088萬噸，同比下降11%。如我們在報告中多次強調，國際食糖的供需狀況逐漸向產不足需過渡，國際糖價正在擺脫低迷。國內供需狀況清晰，根據全國糖會對各主產區15/16榨季產量預估，7個產區預計產量927-967萬噸，同比下降7.2%~11.1%，意味著新榨季供需缺口將進一步拉大，糖價繼續上漲概率大，續薦南寧糖業。

盈利預測與投資建議。在糖價均價5150和5700元的假設下，我們預計南寧糖業2015-16年凈利潤分別為3820萬元和18241萬元，EPS分別為0.12和0.56元(以增發完成后股本計算)，維持“買入”評級。上一輪景氣高點，南寧糖業的市值高點是83億元，當時還背負著造紙業務大幅虧損。現在，公司的造紙業務已經完全剝離干凈，是最純粹的糖業股。同時我們還需要強調，行業長期虧損，民營糖企資金鏈斷裂的情況時有發生，導致行業整合的預期強烈。公司作為國有上市糖企，在資金和土地流轉的政策性便利上具備明顯的競爭優勢。因此，在未來行業整合中將擔當重任。我們給予南寧糖業長期目標市值80億元，目標價格24.69元，對應2016年44倍PE估值。

主要不確定因素。食糖價格大幅下跌，收購事項進展不順。(海通證券 丁頻)