隨著成交量的回暖，市場對新三板的關注度與日俱增，愿意到新三板掛牌的企業越來越多，老三板企業也開始蠢蠢欲動。日前，原老三板首批掛牌企業杭州大自然科技股份有限公司(下稱：大自然)獲準在新三板掛牌，并選擇協議轉讓方式，近期有望完成掛牌。

隨著成交量的回暖，市場對新三板的關注度與日俱增，愿意到新三板掛牌的企業越來越多，老三板企業也開始蠢蠢欲動。日前，原老三板首批掛牌企業杭州大自然科技股份有限公司(下稱：大自然)獲準在新三板掛牌，并選擇協議轉讓方式，近期有望完成掛牌。這是首家原老三板企業轉至新三板掛牌的案例。

四川國睿光華股權投資基金管理有限公司基金經理兼風控總監張銳睿指出，與老三板相比，新三板在交易制度和融資方式上都有優勢。企業想要發展，轉板到新三板是一個不錯的選擇。

大自然將率先吃“螃蟹”

近期，原老三板首批掛牌企業大自然將有望在新三板掛牌的消息傳出，瞬間引爆了整個資本市場。

追溯歷史，1993年3月份，全國證券交易自動報價系統批準大自然定向募集法人股進入STAQ系統掛牌交易。2001年7月份大自然5700萬股原STAQ系統流通法人股進入證券公司代辦股份轉讓系統掛牌轉讓。在2007年，大自然曾試圖申請在主板IPO，但最終失敗。現在，大自然又將目光轉向了新三板，將有望成為兩網系統首個吃螃蟹的公司。

張瑞睿表示：“大自然在兩網退市的企業中屬于兩網的這一部分，因此公司業績尚可，但老三板確實無法再給其后續的發展空間，企業想要發展必須選擇股票可以完全流通，可以融資的平臺。因此，對于大自然來說，轉板到新三板是一個不錯的選擇。”

目前市場對大自然掛牌上市后的前景充滿期待；畢竟，長油當年在新三板掛牌上市后的盛況，市場依舊還記憶猶新，33個漲停板，讓在退市前夕潛入的徐翔賺了個盆滿缽滿。

作為央企，雖然已經在主板退市，但長油顯然不會甘于寂寞，就此退出資本市場。2014年7月15日，中信證券向股轉系統報送了關于長油3進入新三板掛牌轉讓的推薦文件，經審查后，新三板于7月23日同意其股票掛牌并定于8月6日正式實施掛牌程序。新三板負責人指出，長油3符合證券交易所關于重新上市的規定后，可以申請重新上市。

在股票轉讓公告中，長油表示，鑒于公司正在進行破產重整事宜，公司股票在新三板掛牌后暫停轉讓。經過長達半年多的重整，退市長油化身長油5于4月20日到新三板退市板塊交易，并表現出了新股上市般的爆發力。在首個交易日大漲近5%后，公司股價便一發不可收拾，連續33個交易日漲停，到6月4日，公司股價從4月20日的0.87元/股一路上漲至4.17元/股，累計漲幅達379.3%。

徐翔當年之所以在退市前夕大舉買入即將退市的長油，就是賭其未來會重新回到主板，而新三板顯然是其資本運作的一部分。“老三板企業，尤其是那些退市公司，要么經營已經很困難了，轉到新三板也還是有難度的，要么是準備重新回到A股的。”張瑞睿分析道。

新三板政策優于老三板

長油和大自然顯然為老三板企業起了一個帶頭作用。

追溯老三板的歷史，1992年和1993年，在北京相繼開通了STAQ和NET系統，從而形成了全國“兩所兩網”的資本市場格局。1998年，由于地區證券柜臺交易泛濫，國家決定整頓場外非法交易市場，STAQ系統和NET系統也在其中。1999年9月，STAQ系統與NET系統停止交易。2001年5月25日，根據證監會意見，中國證券業協會決定選擇部分證券公司試點開展原STAQ、NET系統流通股轉讓業務，三板市場由此登上歷史舞臺。

一直以來，2001年至2006年的代辦股份轉讓系統被定義為老三板。截至目前，包括大自然在內，兩網及退市公司有55家企業。

相對來說，老三板的個股還是有交易的，有些也每天有上百萬的交易額。不過不同的老三板公司轉讓時間是不一樣的。標識是“1”，轉讓日為每周五；標識是“3”，轉讓日為每周一、三、五；標識是“5”，轉讓日為每個交易日。也就是說有些公司每周只有一天能交易，而且交易老三板的投資人還是比較少的，估計以原股東為主。“老三板盡管并入了新三板，但其位置還是很尷尬，新三板的一切政策紅利老三板都享受不了。”張瑞睿說，“轉板到新三板之后，老三板企業就能夠享受新三板的一切政策紅利了，包括未來轉成做市交易，然后可以通過定增來募集資金促進企業的發展。”

目前隨著新三板的成交火熱，越來越多的企業將目光瞄準了新三板，希望以此作為登陸主板的跳板。對于未來由新三板轉主板的可能性，張瑞睿分析說：“未來轉板到A股，應該也是要等到新三板轉板制度出來之后，符合轉板條件的公司都是有可能的。”

根據強制退市的相關規定，強制退市公司重新上市，必須具備“最近3個會計年度凈利潤均為正數，且累計超過人民幣3000萬元”的條件。“等到新三板的轉板制度推出之后，可以比較一下從新三板轉板還是重新上市的難度哪個大，說不定也是一條捷徑。”張瑞睿表示。

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新三板轉板路徑

2014年1月24日，中國證券監督管理委員會表示，支持尚未盈利的互聯網和高新技術企業在新三板市場掛牌一年后到創業板上市。新三板市場未來將不需再經中國證券監督管理委員會審核，直接由交易所審核上市，目前轉板的企業仍需排隊走審核程序。隨著新三板市場影響力日益擴大和資本市場各項制度不斷完善，新三板市場掛牌企業轉板的途徑也不再單一。

路徑一：通過首發上市轉板。

首發上市是最為常見的轉板形式。不過通過首發上市轉板對于新三板市場掛牌企業來說，是一個漫長的過程，而且不確定性較大。當然，通過首發上市轉板可以募集巨額資金，也因其特殊身份容易獲得投資者關注。

路徑二：直接對接創業板。雖然國內目前尚無先例，但在其他成熟市場，這類對接制度已非常常見。

新三板市場掛牌企業轉板上市后不但可以進一步改善企業形象，更重要的是可以增加股份流通量及方便融資。

由于新三板市場掛牌企業業績風險、流動性風險和信息不對稱風險較高，有較大估值折價，轉板價值將長期存在。而轉板的順利實施會為未來推行注冊制打好基礎，通過新三板市場曲線上市將是一個可行且不錯的路徑。