【9日機構強推買入 六股成搖錢樹】金螳螂：財務指標依然優于同行，關注互聯網家裝進展

金螳螂：財務指標依然優于同行，關注互聯網家裝進展

類別：公司 研究機構：申萬宏源集團股份有限公司 研究員：陸玲玲 日期：2015-11-06

投資要點：

公司營業收入同比上升0.08%，凈利潤同比增長1.45%，符合預期。2015年1-9月實現營業收入145.9億元，同比增長0.08%；實現歸屬于母公司所有者凈利潤13.35億元，同比增長1.45%，其中Q3實現營業收入57.3億，同比下滑3.2%，凈利潤4.81億，同比下降4.35%。按照全年-5%至10%的業績變動區間，需要實現利潤17.8億至20.6億，對應四季度凈利潤4.45億至7.25億，單季度業績增速區間-20%至29%。

公司盈利能力放緩的原因是凈利率和周轉率雙重降低所致。公司前三季度ROIC 為13.84%，與去年同期相比下降3.82個百分點，造成這一現象的原因是凈利率與總資產周轉率雙重下降所致。公司凈利率9.08%，與去年同期相比下降0.06個百分點，總資產周轉率也較去年同期下降0.13次/年至2.42次/年。

毛利率略有提升，但期間費用增加致使公司凈利率下降。公司毛利率17.74%，同比上升0.09個百分點。銷售費用同比上升10.1%，管理費用同比上升10.6%，財務費用同比上升25.3%。銷售費用率，管理費用率和財務費用率分別較去年同期提升0.12個百分點，0.21個百分點和0.05個百分點至1.33%，2.23%與0.24%。

公司現金流并未明顯惡化。2015年前三季度年公司實現經營性現金流凈額為-7.82億元，較去年同期多流出8600萬元；其中流入同比增速2.5%，收現比78.9%，增加了2.1個百分點，流出同比增速3.2%，付現比81.22%，增加1.45個百分點，公司現金流并未明顯惡化。

公司前三季度收入、利潤正增長，財務指標優于同行，不斷摸索新的開源方式。今年地產投資鏈上需求與利潤率、現金流壓力都很大，公司能夠保持收入、利潤正增長而且現金流沒有明顯惡化，顯示出其強大的競爭優勢和管理能力。未來公司一方面采取減少供應鏈中間環節等方式降成本來擴大可接單的范圍，一方面摸索與中國電建合作等新的開源模式，同時增強對海外市場的涉獵。互聯網家裝進展值得關注。公司剝離家裝E 站后，設立新的互聯網家裝公司，將會充分借鑒經驗，抓服務，重管控，自營體驗店有望在今年落地，未來發展仍舊值得關注。

維持盈利預測，維持“買入”評級：預計公司15-17年凈利潤分別為19.77億/21.82億/24.01億，EPS 分別為1.04/1.15 /1.26元，對應增速分別為5%/10%/10%，對應PE 分別為15X/13X/12X，維持買入評級。

遠光軟件：觀察基本面遞延，公告新激勵方案

類別：公司 研究機構：申萬宏源集團股份有限公司 研究員：劉洋 日期：2015-11-06

投資要點：

遠光軟件公布2015年三季度報告，公司前三季度內實現營業收入7.08億元同比增長20.2%，歸屬母公司凈利潤達到1.23億元，同比減少13.9%。凈利潤低于我們預測的1.56億元。公司同時披露預計2015年度凈利潤為1.91億元至2.29億元，較上年同期增幅為0%-20%。

前三季度應收賬款為8.18億元同比增長151.46%。根據報告提示應收賬款大幅提升主要受電力行業支付結算慣例影響，報告期確認收入的部分款項暫未收回，燃料智能化方面公司需要采購設備和原材料以及提前在項目上墊資。

銷售費用增長暗示公司加強新業務推廣。2015年公司制定了圍繞電力體制改革、燃料智能化建設、能源互聯網等方向的運營戰略。年初至今公司加大對電廠推廣燃料智能的力度，目前中標項目達12個其中EPC 總包5個，我們推測已經開放采購的電廠數量占比不高，因此市場的提升空間較大。在電改側公司相關研發和產品已經在實際運行當中，主要集中在報價策略模型、客戶分析、日內電力市場交易等，9月25日公告參與對外投資設立珠海高遠電能科技有限公司，電改售電開放針對工業和商業，業務有大用戶售電直購，未來能能形成大的全國性售電群體。

較為穩健的股權激勵方案。本周公司公布了股權激勵方案，本次授予股票數量不超過1874.36萬股，價格為公告日前20個交易日公司股票均價18.22元的50%，為每股9.11元。三次解鎖條件中營業收入要求均為基于2015年，2016-2018年分別增長不低于10%、20%、30%。值得注意的是各年度歸屬于上市公司股東的凈利潤及歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤均不得低于授予日前最近三個會計年度的平均水平，且不得為負。如果達成目標公司收入將會首次突破10億元。

下調盈利預測，下調評級由“買入”至“增持”。由于公司收入確認持續受到行業支付結算影響，預期2015年傳統業務恢復增長延后以及短期內電改端開放尚不明朗，同時基于股權激勵的解鎖條件我們下調公司2015-2017年業績，營業收入由12.8、15.1和20.1億元下調至9.0、10.1和11.2億元，凈利潤分別為由4.8、5.9和7.4下調56%、59%和58%至2.1、2.4和3.1億元，2015-2017年每股收益分別由0.81、0.99和1.24元下調至0.35、0.41和0.52元。